昨天的香港股市表现总体比较平静，不论是恒指还是H股指数都处于小幅波动中。但在H股板块中，彩虹电子（0438.

　　HK）却在早上开盘后大幅度异动，盘中一度暴涨逾20%，最终全天以8.11%的涨幅报收于

　　0.40港元。

　　西南证券周兴政导致彩虹电子出现脉冲式走势的主要动力，是有关于其母公司彩虹集团可能回购彩虹电子H股的传言。市场传说，彩虹集团为了避免在股改过程中可能遇到的麻烦，正计划将彩虹电子的H股以及旗下的A股公司彩虹股份（600707）一起回购。

　　回购传闻具有可行性

　　从彩虹系公司的股权结构图中可以看出，母公司彩虹集团如果不想参加A股彩虹股份的股改，就必须回购那些流通A股。但回购彩虹A股必须通过持有A股公司56.14%股权的H股彩虹电子进行。如果想回避更多的麻烦，将H股彩虹电子一起回购掉，会是一个不错的选择。

　　另外，回购彩虹电子H股的可行性还在于其超低的H股股价，这对彩虹集团来说是很划算的。虽然2004年12月20日上市的彩虹电子被摩根大通和摩根士丹利在上市之初便重仓持有，但其股价却持续大跌，目前0.40港元的股价只是其1.58港元招股价的25%，同时也只是每股净资产的三成。因此，即便在回购时给出再高一点的溢价，这个方案也将是非常合适的。

　　若溢价四成是0.50港元

　　参照中石化回购吉林化工（0368.HK）和镇海炼化（1128.HK）的溢价水平看，彩虹电子过去六个月平均股价为0.34港元，溢价四成将是0.50港元附近。相信这个价格能够令2005年6月以后买入彩虹电子的投资者全部解套，相对其低迷的走势，应该能获得股东支持。

　　激进型投资者逢低参与

　　当然，在回购消息最终确定前，激进的投资者可以逢低介入。从镇海炼化、吉林化工被中石化回购的方案出台前后的走势看，参与其中的投资者都获益匪浅。不过彩虹电子已经发布2005年全年业绩预亏公告，不过即使计算入亏损额，预计2005年底的每股净资产也还有1.40港元左右，此前吉林化工和镇海炼化在被回购时，收购价都比每股净资产有一些溢价。虽然不能确定彩虹电子也能拿出这么高的回购价格，但较目前股价仍应有不小的提升空间。

　　>>成败关键

　　大摩态度最重要

　　当然，即便彩虹电子回购价格开到1港元，摩根士丹利等机构仍然深度套牢。虽然这外资近年不断减持彩虹电子，但目前摩根士丹利仍然持有17.30%的H股股权，摩根大通降至5%以下。按规定，超过10%的反对票就能让回购方案流产。因此，大摩的支持将是方案能够实行的关键。不过，由于行业负面因素导致彩虹电子的股价表现很难重振雄风，如果亏损继续恶化，照彩虹电子现在的走势这些机构也很难继续顺利减持。彩虹集团如果能开出价格回购，至少会让这些机构摆脱恶梦。