债券市场在传言的影响下，本周走出了一波下跌行情，前期多空僵持的平衡局面被打破。而这一市场传言的诱因“上调存款准备金率”真的会带来债券市场的熊市吗？还是惧怕的心理因素更多影响市场？

　　并非空穴来风

　　交易所国债指数在本周五个交易日，四阴一小阳，终盘收于109.97点，较上周下降了0.42点，跌幅达0.38%，成交量共40.95亿元，比上周略少，而周三以0.28%的跌幅创2005年11月9日以来的最大单日跌幅。银行间市场也出现了不同程度的回调，抛盘压力大。而代表市场资金松紧的回购利率本周也出现了大幅波动。从这些市场表现来看，上调存款准备金率的传言并非空穴来风。

　　此次市场对上调存款准备金率的预测，来源于上周央行副行长吴晓灵的讲话。她透露，对于经济发展面临的问题，货币政策应更加关注市场流动性过多的状况和疏通资金流通渠道，提高资金使用效益，优化资金配置，而适度调控市场流动性是今年金融宏观调控的重要举措。并着重提及商业银行的超额存款准备金率。

　　近期央行的一系列市场行为也预示上调存款准备金率的可能性。本周二央行发行了600亿元的1年期央票，并进行了550亿元的正回购操作，回笼资金较上周同期下降了100亿元和400亿元，而在周四央行发行的3月期央票总金额收缩到100亿元，本周到期1250亿元，使本周公开市场操作货币净回笼规模恰好为零。从上周回笼1150亿元到本周零回笼显示，央行通过公开市场操作来回笼资金的力度骤减，因此，不排除央行有可能采取其他更有效的措施，来解决流动性问题。

　　心理因素影响更多

　　央行调整存款准备金率是国家宏观调控的主要工具之一，被业界称为“猛药”。

　　据有关专家分析，截止2006年2月，我国银行人民币存款共31.04万亿，如果存款准备金率上调1%，将冻结商业银行约3000亿元的流动资金，而我国银行超额存款准备金率在4.17%的水平，高于3%的流动性备付率1.17%个百分点，而超额存款准备金的利率仅为0.99%，这对个商业银行并不具有吸引力，因此，央行如果上调存款准备金率，商业银行可以降低超额存款准备金率，来避免上调存款准备金率带来的流动性紧缩的效应，它对市场的影响，短期内会带来债券市场的剧烈调整，但如果整个宏观经济面不出现大的波动，债券市场还是相对稳定的。

　　目前债券的走势，虽然是因为市场对存款准备金率上调传言所至，但也有市场人士认为，更多的是对宏观政策反转信号的惧怕心理。债券市场受资金面的支撑，高位而盘的局势已经维持了两个月，而成交量的萎缩显示出市场的脆弱，因此市场人士担心，一旦市场出现利空的消息，近两年的牛市将会结束。

　　(万方芳 都市快报)