前高后低冲高回落

　　天一证券研究员龚建波二季度前段大盘将延续一季度的上升走势，后半段可能冲高回落。预计上证指数可能首先在1300点左右继续整固一段时间，之后震荡中趋强的可能性较大，高点有望冲击1400点，而6月份以后回落的低点最低在1200点左右。从行情的制约因素看，首先，二季度行情的启动点较高，进一步上升的空间无形中受到压缩，1300点是市场的核心点位，其中轴效果仍将体现，股指突破1300点向1400点上冲之后，很有可能会再度回落。其次，二季度时值股改“中段”，股改难度较小的上市公司大多已经顺利完成了股改，而一些劣质公司的股改将逐渐展开，难度相对会大一些。从股改进程看，管理层的预期已基本达到，剩下的公司股改有可能呈市场化趋势，不像前期那么受重视、呵护，政策面的导向可能会发生一些微妙的变化。第三，5月份之后，新老划断、IP0等预期会进一点加大，对市场造成的压力（特别是心理压力）会较大，行情再度震荡的可能性较大。投资策略方面，投资者可抓住两条主线：一是业绩，二是概念（题材）。中线可继续吸纳一些累计涨幅较小、价格相对低估、或者蕴涵丰富并购题材的品种，仓位控制在60%上下之间似乎较好，至于短线可把握节奏积极操作。二季度个股行情仍然会非常活跃，可关注的行业板块有：金融地产股、商业板块、工程机械行业、公用事业板块、食品饮料板块、钢铁板块、成长型公司和题材型个股、G股、封闭式基金。

　　市场表现为弱平衡

　　三元证券投资顾问公司副总经理陈林展对二季度行情影响最大的有两个因素：股改和业绩。在经过近一年的股改后，市场对于股改的模式与方法基本已熟悉，除了一些特殊个股外，投资者在一定程度上已可将股改平常视之，未来股改对市场的直接影响力将逐渐减小。再看业绩，根据分行业考察结果表明，目前对A股上市公司整体盈利贡献最大的能源和基础原材料行业大多处于盈利衰退的开端，其他行业的盈利也难以期望出现较理想的增长，2006年可能成为上市公司盈利下降速度最快的阶段。2006年大部分周期性行业景气将继续回落，但是仍存在部分景气度较好的行业，例如消费和服务类行业的景气将保持平稳上升，基础设施类行业景气将出现分化，而“十一五”规划重点扶持的部分行业景气将逐步好转。虽然由股改引起的股价自然除权导致估值的进一步降低，但是同样应该注意到A股上市公司整体盈利水平正缓慢进入下降趋势中，自去年中期以来股指已经上涨了30％之多。从大体上来讲，目前的市场估值水平基本正常，没有确切证据表明牛市的开始。因此，考虑经济转型、上市公司盈利、估值水平以及对价水平等因素，二季度A股市场将表现出弱平衡市特征，上证指数核心波动区间大约在1200-1330点。在投资策略上，具体可关注航天军工板块、商业连锁等板块及专业设备制造、节能环保等板块，对3G板块也可以做一定程度跟踪。

　　休整等待新机会

　　金信证券分析师张延兵大盘围绕1300点已经震荡将近两个月时间。从态势看，短期内结束这种震荡格局的可能性还不大。在4、5月份将有比较多的因素困扰行情，一时大盘还难以挣脱1300点的羁绊。预期二季度大盘将围绕1200点到1350点之间震荡。从4、5月份行情的运行环境看，大盘面临着一定的压力，继续维持震荡态势的可能性比较大。4月的震荡与2、3月的震荡在形态上看着可能相差不大，但是热点却可能发生比较大的变化，因为从目前的盘面看，在2、3月的震荡中，一些个股却积累了比较大的升幅，这些个股在4月份继续领先大盘的可能性正在减弱，它们对资金的吸引力也可能出现阶段性的减弱，资金将有所分流，分流后的资金将会寻找新的投资或投机机会。由于当前市场总体上正处于转强的趋势当中，投资者的信心总体还是比较高。技术方面，上海市场从2001年下跌后，在1300点附近一度形成了一个近3年的大底部，这个底部被有效打破后，已经成为市场的重要压力位；其次，市场从1783点见顶后下跌到998点，反弹0.382的黄金分割位是1298点，与1300点只有2点的差距。最后，市场从2005年6月以后形成了一个上行的大通道，这个通道的上轨也正好在1300点一带。总的来说，上涨行情达到1300点附近后，基本完成了上升阶段，后市就是构筑阶段性头部和调整的过程。二季度建议关注航空与国防、输配电设备、港口、超市零售和酒店餐饮等行业。

　　B股存在巨大潜力

　　方正证券策略分析师华欣股指紧贴着1300点已经连续调整了两个月的时间，股市从1000点上涨到1300点用了将近9个月的时间，整体基础是相当稳固的。如果从目前位置产生调整，下方的空间十分有限。在股改尚未取得完全成功的前提下，大幅调整看到千点之下的可能性很小。因为从政策上看，管理层主要工作重点依然是股改，为了保证股改顺利进行，预计“新老划断”短期内不会出台。除新股发行外，股改带来的禁售股开始流通进入市场，是今年影响市场的一个因素，不过短期内解禁的压力不大，压力主要集中在2007年。考虑新股发行与非流通股上市带来的压力主要表现在心理方面，因此目前市场向下空间很小。此外，国际期货市场与港股市场走势依然良好，预计二季度突破1300点问题不大，下一个市场主要压力位在1400点附近。“十一五”规划提出的“建设社会主义新农村”是投资者在二季度应关注的重点。其中，加大农村基础设施建设、推行城市化建设是近期能给市场带来直接影响的因素，重点可关注领域为：水泥、钢铁、工程机械、工程建筑类企业等。其次，目前我国外汇储备已经超过8000亿美元，过大的外汇占款严重影响了央行的货币调控能力，“藏汇于民”成为下一阶段外汇管理政策的一个改革方向，B股市场今后存在巨大潜力，值得重点关注。

　　稳中有升震荡格局

　　浙江国金投资咨询公司董事长姚卫东从去年下半年开始股市政策环境出现了明显的变化，中央高层和管理层都高度重视资本市场的问题和整个资本市场的发展，并且，解决问题的态度和解决问题的方式都给二级市场的投资者留下了深刻的印象，创造了自2000年以来最好的市场发展环境。股权分置改革、拓宽资金入市渠道、证券公司综合治理、上市公司清欠并推动金融创新等多项具体措施都对整个证券市场未来的中长期发展打下了良好的基础。目前来看，稳定是大局。正是在政策面大幅改善的背景下，股市从去年底以来出现了良好的上涨势头，从目前的情况看，整个二季度的政策面肯定是不会转向。二季度市场最大的不确定性因素应该是再融资和IPO，前期市场出现的调整和市场传闻新老划断、IPO开闸有明显关系，但我们相信，政府在推出IPO的时候肯定会有配套的增加市场资金面的措施推出，如融资融券等拓宽资金入市渠道的政策有望同时推出，从而增加市场的稳定性。我们判断在整个二季度，大盘依然会保持稳中有升的格局。市场挖掘的重点还将是资产重估板块和资源板块。资产重估板块主要受到了人民币升值、会计制度变更等因素影响，建议投资者重点关注中心城市中心地块的商业地产股。资源股板块中，铜、锌、黄金、糖、煤炭的价格基本上是稳中有升，另外，大部分煤炭股的市盈率基本上在10倍上下，现金分红的股息率也高于银行存款利息和债券收益，二季度应有比较多的机会。

　　窄幅拉锯把握个股

　　宁波海顺投资咨询公司副总经理钟天强在多种因素影响下，二季度大盘将会在1380－1230点之间进行拉锯，为下半年行情做准备。2月份突破1300点时，在众多资金出场观望的前提下，股指只是跌到1238点就回头，这暗示了市场有一股神秘的力量在接盘。由于有这股力量的存在，二季度（股改攻坚阶段）股指要大跌不大可能。而不利的因素也就是全流通预期以及新股的问题了。总体上判断，为了保证中石化、联通等权重股以及大量难以解决的问题公司股改，二季度需要一个稳定且小幅往上的市场环境。从日K线图来看，去年下半年开始上证指数运行的一个大的上升通道依然有效。目前股指基本上是贴着上轨道运行，这个上轨道线目前上移的速度是一个月大概15点，一个季度上升约50点，加上现在的点位1330点，二季度的高点就大致在1380点左右。而下档支撑应该就是3月的低点1230点一线。分析基金去年底的持仓会发现，大量加仓是主旋律，主要方向就是资源类、房产类以及新能源类个股，而一些周期性高点行业的权重股则以大量减仓为主。二季度会呈现股指在权重股拖累以及中小盘股活跃的状况下出现股指盘整、个股行情不断的格局。建议可以短线参与处于快速拉升末期的资源类，中线关注煤炭类以及整体上市类个股。

　　一波三折强势依旧

　　金通证券投资咨询中心负责人钱向劲进入二季度后，市场面临的不确定因素似乎有所增加，如上市公司业绩不理想、再融资启动时间临近，同时前期以资源、原材料股为代表的公司股价累计涨幅惊人，面临调整压力等。不过估计市场仍能保持强势，地产、商业、金融等个股的涨势刺激了做多热情，部分周期型行业基本面也有所改善，如煤价上涨、钢价反弹等等，投资者对经济软着陆的预期增强。由于人民币升值预期仍然存在，港股市场可望维持强势，A股作为“估值洼地”，涨幅较小，对外资仍具备吸引力。因此股指有望围绕千三运行，并尝试冲击1350-1400点一带，而下跌空间相对有限，当然其间的运行过程将会是一波三折的。在此过程中，要把握好战略性投资的良好时机，同时把握住市场热点，进行波段式阶段性操作。行业配置和个股选择方面，可关注以下几条主线：一是受惠于人民币升值的地产、银行。二是成长型行业，包括电网、铁路设备板块和TMT（电信－传媒－科技，如3G，数字电视，电子元器件），其中电网设备中的平高电气、国电南自，3G板块中的G中兴、大唐电信、长江通信、G烽火，数字电视中的G歌华、中视传媒、G明珠、G国安等均可关注。三是能源、资源类，需重视煤炭股的资源属性以及其较低的市盈率、较高的采矿权重估价值和较高的分红收益率。四是传统意义的抗周期防御型行业中仍保持较好成长性的行业个股，如交通运输、高速公路、乳业、食品加工、零售业。五是安全品种，如封闭式基金等。

　　上下两难稳定为主

　　杭州新希望副总经理凌俊杰二季度大盘围绕1300点继续震荡，市场影响因素较多，多空力量几乎平衡。大盘波动区间在1230-1370点附近。影响因素一：新老划断和股改解禁，但其更多的是心理层面上的影响。从既有估值水平看，股改后剔除亏损股后的平均市盈率大约在15倍左右。选择估值并不算太高的香港市场作为参照体系，新股发行的加权平均市盈率为11倍，如果A股新股发行的市盈率在11倍左右，那么“新老划断”以后的新股发行对目前估值水平的冲击已经不大。股改解禁预期心理有一定的影响，但毕竟短期来说即将解禁的股份并不多，对市场不会构成压力。影响因素二：业绩预期下降。2005年上市公司总体业绩预计同比下降1.5%左右。根据惯例，好年报往往较早公布，随着时间的推移越来越多的绩差报表将浮出水面，市场不仅难以积聚起做多热情，反而会引发市场的恐慌情绪。影响因素三：股改进入最后攻坚阶段，仍然需要二级市场的配合。股改需要市场有一个稳定的环境，股改过半已经算成功了一半，在最后关头不能功亏一篑，因此政策上仍然会大力支持市场。综合以上因素，市场将会出现上下两难的局面，上有各种压力，下有政策的支持，二季度将以稳定的市场来等待股改的冲刺。虽然大盘波动不大，但个股仍将活跃，可关注3G板块（3G标准有望推出）、并购板块（特别是商业行业中的并购）和新会计政策题材等投资机会。

　　千三是攻击性行情起点

　　浙江利捷咨询公司分析师周国飞今年一季度行情相对比较平稳，股指呈现良性上升的态势，1300点将成为新一轮行情的起点，二季度走势比较乐观。从长远角度来看，当前股市正处在历史以来最好的政策环境之中。从证券市场的功能来看，不应该只有投资价值而没融资功能。当前股改家数过半和市值过半的目标已基本实现；市场也出现了相对稳定的局面，市场信心得到进一步恢复。“新老划断”是二季度市场面临的最大不确定因素，因此，市场的大幅震荡在所难免，但只要安排得当，新老划断对市场的负面影响可以成为短期影响。资金面已出现转折预期。储蓄资金开始流向股市，机构资金进入快速建仓阶段，二季度新增基金规模预计将达到150亿元，其次则是QFII资金进入股市的速度加快。当前主导的资金的性质以长线为主，1300点仅仅是主流资金洗盘的主要区域，放眼后市，二季度将成为指数向上攻击的主要时间段，沪指三个月内目标位有望挺进1420点。在二季度的行情中，前期走高的板块内个股将存在强弱分化的态势。同时，一些前期涨幅不大的板块或个股却将起到拉动指数的主要动力。在投资操作上，可以考虑对煤炭、钢铁、地产、酒类以及3G为首的板块给予积极关注。(童刚傅夷邹箭峰 都市快报)