今年以来，股市一改多年以来的弱势，走出一轮波澜壮阔的行情。五月，对于股市来说历来是个好月份，今年市场为“红五月”的到来打下了坚实的基础，也给人们带来更多的期待。

　　五月行情之基本面玄机

　　关键词 宏观调控

　　虽然提高贷款利率似乎并未给市场带来多大影响，但不排除今后陆续会有新的调控措施出台。一旦市场紧缩预期形成，将会给市场带来中长期的调整压力。

　　提高贷款利率本身将吞噬上市公司的部分利润，这将为年内甚至今后几年上市公司的业绩带来较大压力。尤其是对于那些负债比率较高的上市公司来说，提高贷款利率所带来的影响尤为明显。从资金面上来看，虽然短期所受影响不大，但随着银行紧缩信贷措施付诸实施，市场流动性将面临一个逐渐收紧的过程。另外随着一系列宏观调控政策的陆续出台，投资反弹的势头无疑会受到打压，那些在市场上具有举足轻重影响的周期性行业将首当其冲受到影响，近期相对强势的房地产、工程机械等板块很可能受到打压，短期的市场人气很可能受到影响。

　　关键词 新老划断

　　4月28日，证监会公布了《首次公开发行股票并上市管理办法》征求意见稿，为新老划断做铺垫。

　　证监会主席助理姚刚说，虽然《管理办法》不涉及发行环节，但是证监会正在考虑引入增量资金、恢复资金申购、调整配售政策等办法，来减轻ＩＰＯ对市场的压力。姚刚指出，ＩＰＯ管理办法加强了对发行人独立性的要求；提高了发行人的财务指标条件；强化了中介机构的核查责任突出了市场对发行上市行为的约束机制。

　　首先，《管理办法》明确发行条件，提高了发行人财务指标，意在推动优质企业发行上市。其次，《管理办法》加大中介机构责任，提高信息披露质量。另外，管理办法在强化市场约束方面还有一系列改变，主要包括：实施预先披露制度，强化社会监督；取消筹资额不得超过净资产两倍的规定，要求发行人建立募集资金专项存储制度；取消关联交易比例不得超过30％的规定，对关联交易提出了更加严格的披露要求；取消辅导期一年的规定；取消首次公开发行上市前12个月内不得增资扩股的规定，但提高禁售期要求。

　　关键词 股指期货

　　5月9日至11日，金融期货交易所筹备组将在杭州召开重要会议。本次会议将决定包括股指期货标的、合约大小在内的重大问题。另据记者了解，拟推出的股指期货标的指数很可能就是已经运行了一年的沪深300指数，而非前期被市场预期的中证100指数。

　　据证监会权威人士透露，金融期货交易所拟于明年成立。又据筹备组内部人士透露，目前正在运行的股指期货模拟交易系统仍将继续使用上海期货交易所的交易平台。

　　另据相关人士透露金融期货交易所迟迟未成立的部分原因在于，新交易所的设立虽然已经得到国务院原则同意，但仍旧需要提交很多材料，等待正式书面批准。

　　五月行情之5大发动机

　　近期国家发改委连续对水泥、铁合金、电解铝和焦炭行业提出结构调整意见，人民银行也宣布提高贷款基准利率。在新的宏观环境下，Ａ股市场在股指稳步推进的背后，结构性调整已经大规模展开，例如房地产行业在上周整体下跌，有色金属行业个股也出现显著分化。业内人士认为，宏观调控新一轮紧缩将再次降低投资需求增速，从而延缓钢铁、建材、电解铝等周期性行业的整体复苏。加上再融资在节后开闸的可能性较大，一些稳健增长行业在节后表现机会增大，建议重点关注银行业、交通运输、旅游业、水务行业和疫苗业。

　　发动机之一 银行股

　　走强评级：

　　行业概述：

　　世纪证券认为，多年来，股份制银行业务规模一直保持着快速增长势头，这使其资产、负债占整个银行业的比重不断提高。2006年货币增长16％的预期目标仍将为股份制银行成长提供良好的环境。估计2006年内地主要上市银行净利润将增长20％至30％。2005年各季度以来，股份制银行整体的不良资产比率出现了稳步下降趋势。

　　广发证券认为央行贷款利率上调对于商业银行盈利影响具有两面性，利好的一面是将扩大商业银行贷款和存款之间的利差，从而提高商业银行盈利；利空的一面是，将降低银行贷款增速，因此将降低商业银行盈利。建议关注经营稳健发展战略清晰的优势公司。

　　重点个股：

　　Ｇ招行（600036）：公司经营稳健，资产质量优良，盈利保持高速增长态势。中间业务和零售业务正成为公司新的利润增长点。招商银行的资本金充足率9．06％，明显高于其他几家上市银行，充足的资本金是公司后续增长的重要保障。Ｈ股的发行将降低公司的市净率水平。

　　深发展（000001）：一季度业绩比去年同期大幅提升，并延续了05年年末以来的恢复性增长。业绩提升的主要原因在于，公司自去年完成信贷风险控制和会计、稽核的流程再造，贷款开始恢复增长；不良贷款率的持续下滑和资本充足率的不断提高为公司的业绩稳步增长提供想象空间。成长性将成为刺激股价的重要因素。

　　发动机之二 旅游股

　　行业评级：

　　行业概述：

　　招商证券认为，旅游行业已经进入长期快速增长的上升通道，良好的行业发展背景加上北京奥运会的催化作用使得2006、2007年旅游行业并购事件发生的机会大幅度增加，行业地位突出，具有资源、资产、品牌、网络等竞争要素的公司，如中青旅、锦江酒店、桂林旅游等都可能成为并购的目标。

　　其次，提价是推动旅游类公司股价上涨的另外一大催化剂。近两年内，峨眉山门票、索道票，黄山索道票，桂林龙脊梯田门票，丽江云杉坪及牦牛坪索道票等都存在涨价的可能。建议关注Ｇ华侨城、桂林旅游、丽江旅游、Ｇ中青旅、Ｇ锦江、首旅股份、Ｇ黄山、峨眉山等。

　　重点个股：

　　峨眉山（000888）：目前股改含权，不考虑门票、索道提价因素，预计06－07年每股收益分别为0．19、0．25元，复合增长率25％。基于公司良好的业绩增长前景以及门票、索道涨价的强烈预期，合理估值水平应能达到25倍市盈率。

　　丽江旅游（002033）：公司财务稳健，盈利能力优于其他景区类公司，向旅游资源扩张的发展战略符合行业规律，具备了持续增长的潜力。预计06、07年每股收益分别为0．45、0．49元。

　　发动机之三 水务行业

　　行业评级：

　　行业概述：

　　“十一五”期间我国水资源管理体制将再行变革，城市水价正在实现从福利向商品的转型；为体现水资源的紧缺，为促进水务公司真正企业化，水价将进一步提高。4月以来，河北、四川、湖南、湖北、贵州等地相继传出水价上涨信号，上涨的主要动力将主要来自污水处理费与水资源费的提高。天相投资认为，当国内周期性行业风光不在之时，有着稳定收益、现金流充沛的水务公司理应成为稳健型投资者的首选。

　　世纪证券认为，分析水价构成，水资源费上调对供水企业的影响较小；水利工程供水价格上调仅对原水股份一家上市公司产生有利影响；城市供水价格、污水费的上调对水务类公司的影响较大，关注能直接受益于水价上涨的公司，南海发展能直接受益于城市供水价格的提升，而合加资源直接受益于污水费的提高。

　　重点个股：

　　南海发展（600323）：公司主营业务收入中，自来水销售占98．23％。是目前水务类公司中业绩增长较为明显的公司，未来两年内业绩有望连续增长20％以上。预测2006年每股收益为0．48元。

　　Ｇ合加（000826）：目前在建的包头、南昌两个污水处理厂的日处理规模达35万吨，为现有污水厂的7倍，2006年底建成投产后将贡献50％左右的主营业务收入。2006年后公司将进入高速发展期，预测2006年每股收益为0．25元。

　　发动机之四 高速公路

　　行业评级：

　　行业概述：

　　东方证券认为，“十一五”期间，我国公路建设取得较大的成就，公路总里程和高速公路里程大幅增长，高速公路车流量大幅攀升，以车辆通行费收入为主要来源的高速公路公司收入与利润增长明显。十一五期间，促进高速公路公司业绩大幅增长的要素仍然存在：路网效应将继续体现，ＧＤＰ保持7．5％以上的增速，汽车保有量日益上升，城镇化率在2005年基础上进一步提高到47％。目前主要高速公路公司价值严重低估，预期赣粤高速、现代投资、福建高速、皖通高速股改后的06年市盈率在10倍以下，而主要高速公路公司未来两年的净利润复合增长率在20％以上，因此看好行业，建议买入优质公司，等待长期的良好回报。

　　重点个股：

　　现代投资（000900）：公司对高速公路通行车辆是否计重收费，目前该项改革尚在湖南省政府有关部门进行研究之中，预计06年内可能实施。计重收费可能导致车流量略有降低，但却可以带来二成左右收入的增长。同时，2005年公司损失计提等非正常因素的消除，成为2006年业绩继续增长的保障。

　　楚天高速（600035）：公司对汉宜高速进行的路面改造基本完成，路面改造对车流量的负面影响基本消除，预计2006和2007年车流量均有超过10％以上的增长。湖北将于2006年4月1日起对载货类(含客货两用)汽车实施计重收费，也对公司有利。预计2006、2007年每股收益为0．23元和0．32元。

　　发动机之五 疫苗行业

　　行业评级：

　　行业概述：

　　国信证券认为，疫苗是目前人类惟一可以彻底消灭某一疾病的武器。全球疫苗市场的增长速度大于处方药，预计2006年全球疫苗市场规模将达100亿美元，增长率达13％。从行业景气度角度看，中国的疫苗产业虽然是相对较小的细分领域，但由于国家政策宣传和扶持，民众预防意识苏醒；流通瓶颈打破，市场空间打开；产品升级换代，盈利空间提升等原因，有望成为医药行业中未来景气度可持续看涨子行业。对于行业地位突出，发展前景明朗，处于快速成长期的龙头生物制药股，可以享有25倍甚至更高的市盈率。

　　重点个股：

　　重庆啤酒（600132）：公司主业是啤酒制造和销售，其控股子公司研制的合成肽乙肝疫苗进入Ⅱ期临床试验阶段，该新药是目前惟一一家提出治愈乙肝为目标的治疗性乙肝疫苗。鉴于我国是乙肝发病大国和高达500亿元以上的潜在需求市场，给公司带来较大的想象空间。

　　华兰生物（002007）：目前公司在研疫苗品种9个，投资2亿元建设的疫苗产业基地预计07年可投产上市3个品种。。从品种结构看，华兰生物致力于做疫苗市场的“跟进和改进者”，预计07年陆续有疫苗产品上市销售。疫苗产业有望构成公司新的利润增长点。预计2006、2007年公司净利润分别增长32％、21％；每股收益分别为0．70元、0．84元。

　　华西都市报