上海胶市昨日在空头回补和远期买盘的推动下继续大幅攀升，尾市升至盘中最高点，除了0703合约外，其他合约均报收于涨停，各合约收盘涨幅在1480-1665元人民币，其中主力0608合约收报29310元/吨，涨1655元。全日成交16.61万手，持仓量为6.88万手，减少376手。

　　沪胶和东京胶在上涨过程中基本没有受到太多空头的阻击。天胶牛市由于得到基本面极度利好支撑，单边上涨没有引起太大的分歧。自从沪胶价格突破24000元/吨，关于价格突破3万元大关的说法不绝于耳，以周一29000元/吨以上的涨停价格来看，似乎离这一目标位越来越近。

　　3号烟片胶价虚高

　　此轮胶价上涨的起因，仍是泰国和马来西亚持续的降雨导致割胶延迟。泰国、马来西亚原料供应匮乏，许多出口合同延期。这种情形类似于年初东南亚产胶国的情况，当时部分出口合同的延迟导致销区突然没有足够的天胶供应维持生产，胶价在基金推波助澜下大幅度飙升。

　　新加坡市场同时上市3号烟片胶和20号胶交易。从胶价表现来看，上周五6月SICOM3号烟片胶价格已经涨至265.5美分/公斤，20号胶价格上涨至228.25美分/公斤，两者价差扩大到37.25美分/公斤。

　　判断胶价是否有泡沫，主要看价格是否能真实反映现实供需的情况。有人用“空洞”来形容3号胶市场的现状，即没有人愿意在远期合同上卖出，也没有多少企业愿意在高位继续签订远期合同。3号烟片胶价格脱离了现货市场购销本身的范畴，与20号胶的价差扩大到历史最高值，导致工厂采购大量转向20号胶。

　　笔者虽然不敢对目前的3号烟片胶价格产生泡沫妄下断言，但至少其定价偏离了需求，惟一的支撑因素来自于供应的极度匮乏。也许突然有一天，500吨或者1000吨现货供应就可能成为胶价的最后一根稻草。

　　国产胶价存在泡沫

　　与3号烟片胶价格暴涨相似，沪胶期价大幅飙升导致国产胶价格节节攀升。国产胶供应与3号胶类似，总量减少。今年国产胶产量可能会减至50万吨左右，4月份两个农垦的5号标胶产量合计不超过1.2万吨，5月份可能在2万吨左右。

　　由于国内企业补库需求强烈，东南亚已经不再签订近月船期，国产胶与越南胶成为企业短期采购的目标。越南胶供应刚刚恢复，国产胶自然成为抢购的对象。工厂在采购过程中表现很无奈，国产胶比价已经严重偏高。

　　泰国、马来西亚的供应中断产生两个后果：一是现货销售的停滞，国内企业很难及时采购到当月船期；二是复合胶早就销售一空，采购困难。按照现在的比价，以印尼20号胶CIF中国2350美元计算，复合胶生产成本为23500元人民币左右，即使加上1000多元人民币的贸易利润，也仍在24500元人民币/吨以下。

　　国内工厂不得不采用更多核销和一般贸易进口来补充短期库存。以目前印尼胶报价为例，一般贸易中国的20号胶进口成本26500元/吨。印尼是短期供应最为稳定的地区，大量采购转向印尼胶，引发了印尼胶价格的上涨。但印尼胶并未发生供应中断，国内企业仍可以签订大量在6月中旬发货的船期。

　　国产胶的泡沫是无庸置疑的，无论是与越南胶、印尼胶的升水，还是高位销售量的逐渐萎缩，无不说明胶价泡沫的存在。随着越南胶供应的恢复，以及进口胶6月下旬的到港，国产胶比价会重新定位。长期来看，国产胶仍会参照进口复合胶定价，只是需要东南亚供应正常为前提。

　　提防胶价高位风险

　　对于轮胎企业而言，消化胶价上涨压力的办法只有提高轮胎价格。第一季度国内轮胎产量为9497万条，目前中间商手中轮胎库存集中，轮胎销售竞争仍然激烈，谁先提价，可能就会失去市场。在无法提价的前提下，全行业在5月份亏损已经成为定局。许多中小轮胎厂已经纷纷停工，大厂开始缩减产能，但大厂还有部分前期签订在2000美元以下的合同在履行。

　　行业减产导致需求减少，致使东南亚供应中断所带来的供需缺口收窄。加上越南胶产量的增加，还有泰国、马来西亚天气转好的可能，供需环境在6月中旬以后将发生变化。这种情形与去年年底的情况类似，许多工厂停工后，供应恢复导致胶价阶段性下跌，国产胶在2万附近甚至出现销售不畅的情况。笔者以为，这种故事将反复在沪胶市场上演。由于国产胶产量有限，上涨的过程逐渐累积偏离现货价格的泡沫，下跌过程中逐渐与现货价格接轨。

　　沪胶价格逐渐偏离现货销售后，东京胶市场成为短期沪胶期价的参照物，这是多头刻意维持的一种虚假的“关联性”，多头试图用一个价格泡沫去维持另一个泡沫。笔者以为，沪胶期价能否突破30000元关口这个问题本身已经没有意义，对于投资者而言，关注市场本身存在的矛盾性，客观地对胶价未来走向作出判断，更好回避高位风险显得更为重要。