“门槛精道”的投资者会说：“听说这只基金已经超过100亿，我就不买了。我也告诉周围的人不要买了。”

　　事实上，基金公司面对拥门而入的投资者，也已经暗自定下发行规模的“底线”。单只股票基金规模超大，在某种程度上必将减损该基金投资行动的灵活有效性。

　　暗设规模底线 渠道会意

　　精明的投资者不碰“巨无霸”基金自有他们的朴素道理。至少，“10%股票投资限制”便是基金的显性投资约束

　　股市“井喷”，基金受捧。“基民”（基金投资人）急速膨胀，基金公司差点招架不住。

　　广发基金管理公司在今年“五一黄金周”过后发行成立广发策略优选基金，首发规模超过184亿，创下中国基金业有史以来最高首次发行募集规模记录。

　　事实上，若不是广发及时踩下“急刹车”，该股票基金一不小心就可能突破两百亿份的首发规模。

　　在发行开始的第四天，基金公司打电话与银行、证券公司营业部等发行渠道沟通，提示最新的发行进度信息。广发基金投资总监朱平当时在上海与记者交流时说：“这只基金已经超过百亿，可能接近200亿。”

　　发行结束前两天，有大众投资者发觉在代销机构的柜台已经“买不到了”。广发策略优选仅用6个工作日就提前结束首次募集发行，而一般基金发行都经历一个月左右时间。

　　近日，即将发行股票基金的易方达基金管理公司在上海与投资者见面，有投资人问该基金是否会控制发行规模。易方达副总裁、投资总监江作良当时就坦率说：“为了更好保护认购投资者的利益，易方达计划在新基金发行中采取一定措施将基金规模控制在合理的范围内。”

　　有消息称，该公司认为“首次募集发行规模控制在60亿比较理想”。也有消息人士透露称，公司高层在某些场合的表示相对保守，易方达内部拟定的规模大约在70亿左右。

　　业内一般认为，单只基金规模超大将在一定程度上影响其投资灵活性，并直接影响投资业绩。至少，“10%股票投资限制”便是其显性投资约束。根据基金投资管理有关规定，“单只基金持有1家公司发行的股票，不得超过该基金资产净值的10％；同一基金管理公司管理的全部基金持有1家公司发行的股票，不得超过该公司总股本的10％。”

　　70％、100％回报，谁不动心

　　股市由熊转牛，基金业绩斐然。大户终于决定转身了，把钱交给基金公司投资——向机构博弈时代低头

　　“这次把千万级的客户‘震’出来了。”一位基金销售经理对记者说。今年以来股市由熊转牛，基金投资业绩斐然。当拥趸大资金的股市大户和老手们猛然发现自己辛苦操盘、或者通过其他途经委托炒股的战绩，远不如基金公司业绩的时候，终于决定把钱交给基金公司打理。毕竟，中国股市进入了机构博弈的时代，机构投资者超越大盘的能力得到强有力佐证。如基金经理吴欣荣掌管的基金科瑞，自成立以来至2006年5月19日，累计基金净值增长率超过76.17%，超越同期上证A指99.96%。

　　几只股票型基金的“赚钱效应”有目共睹：广发基金旗下的广发小盘成长基金，今年以来的净值增长率超过70%；易方达策略成长基金在2003年12月成立，到本月5月中旬的基金累计净值已经达到2.02元，在不到两年半的时间内，投资回报率达到100%。

　　在房地产调控、股市股改进入新阶段的大背景下，股市“赚钱效应”的扩散速度惊人，尤其经过“五一黄金周”期间人群密集交际，其传播速度已经超乎想像。

　　趋利心理十分敏感。活跃的市场资金总是往收益汇报最高的地方迅速汇集。回想2005年熊市背景下货币市场基金、中短债基金风光无限，此理论颠扑不破。货币市场基金、中短债基金的年收益率也就在2％、3％左右，然而当时确实是投资资金的最大磁场。

　　易方达有关人士用一句话简单地解释说：“基金发行就是踏准市场节拍。”该基金公司上一只百亿基金的诞生同样是一明证。

　　2005年下半年，在A股市场持续低迷、货币市场基金收益率持续走低之际，易方达敏锐地洞察到市场的变化并适时出手，推出了以短期固定收益品种为投资对象的易方达月月收益。该基金的推出不仅顺应了央行推动债券市场发展的意向，更满足了市场对低风险投资产品的强烈需求，最终发行大获成功，首发规模即达114.57亿元。

　　大势如此， 大盘基金正当时

　　市场趋势向好，百亿基金应运而生。机构投资者有意控制发行规模，但主流唱多的趋势已跃然纸上

　　银华基金管理公司副总经理王立新也明确表示了控制基金首发规模的意愿。银华基金公司不会单纯追求首发规模，基金公司应将首发规模控制在合适的范围内，他说：“基金业已经进入业绩驱动时代，我们必须合理控制新基金的发行规模，为新基金日后的运作留有

　　余地。”

　　“基金投资的财富效应推动了基金IPO的理性回归。”王立新分析，“与2004年基金销售的第一次井喷相比，投资者显现出了相当大的理性。此轮基金发行热潮中，市场已经出现了分化，实践证明，绩优者得市场。”该人士所在的银华基金成立五年来投资回报显著，即使是指数高居2200点时成立的银华优势企业基金，迄今也实现了85％的总回报率。

　　超级大盘基金的出现曾经是基金业的梦魇。2003年，开放式股票基金近30％的年收益率带动了2004年年初基金销售的热潮，在股市的一片“涨”声中，两只百亿基金横空出世，一批规模较大的基金也随之应运而生。而其后市场的急转直下，使得基金销售在2004年下半年急速降温，而当初大盘基金业绩的不尽如人意，更让投资者望而却步，2005年，除了银行系基金公司外，整个市场仍然是一片惨淡，这种局面一直维持到今年年初。

　　王立新认为，“目前行情有别于2004年，随着股权分置改革的初步成功，为较大规模基金运作提供了更大空间。”

　　主流唱多的趋势已经反映在一些基金公司的策略布置上。

　　易方达市场总监刘晓艳介绍，

　　在先后发行固定收益品种的月月收益和被动型的深证100ETF后，易方达旗下的产品线已经基本完备，在目前牛市背景下，为给投资者带来更多的收益，主动型股票基金将是易方达今后两年的发行重点。

　　刘晓艳认为，目前即使在市场大幅上涨之后，国内A股市场仍充满着吸引力。而在本轮“井喷”式行情暂告一段落后，在人民币持续升值引发的外资对人民币资产热烈追逐下，在股改奠定的制度基础上，再加之国际、国内流动性充沛的格局，A股仍然是目前最值得投资的市场。在牛市趋势已经确立的大背景下，适时推出主动型的股票基金正是良机。

　　在高回报驱动下，投资者难免忘乎所以；在市场的积极选择过程中，基金也正迎来理性的回归

　　理性出发 选择基金

　　买什么基金好？回报越高越好吗？显然不是。“高收益”和“高风险”总是一对孪生姐妹。不同投资者首先要考虑的，是自身风险承受能力和理性的理财需求。

　　在基金容量扩充和活跃资金涌入的相互作用下，主流基金公司的产品思路和投资风格也日益明晰。在市场的积极选择过程中，基金正迎来理性的回归，基金营销进入业绩驱动时代。

　　“宁取细水长流，不要惊涛拍岸”是中美合资的景顺长城基金管理公司一贯坚持的投资理念。目前景顺长城所管理的股票型基金，年均回报均在20％以上。其中内需增长基金成立近两年累计回报已超过80%。

　　景顺长城基金公司总经理梁华栋在上海与记者交流时介绍说，首要任务是致力于推广公司的理财新主张，让广大基金投资人分享景顺长城强大的专业投资团队的智慧和成果，使他们的投入获得长期稳定的回报。公司成立伊始，即提出追求“绝对回报”的概念，力争旗下股票型基金产品5年年均回报12％以上，并力争每年以银行一年定存收益的数倍分红。这样的绩效要求在市场行情上涨的时候并不难做到，但是在市场环境低迷的情况下也要力争为投资者实现正回报，就是对基金公司投资管理能力的极大考验了。

　　股市震荡整理，投资者神经再度敏感。经过连续九周的持续单边上涨之后，5月下旬第一周沪深市场向下调整，上证综指较前一周下跌2.75%。根据统计，126只股票基金中，仅有5只净值上涨，其余121只均下跌。股票及混合型开放式基金的单位净值平均降幅达2.22%，其中，东方、华富、新世纪、天弘、天治、金鹰等基金公司管理的股票基金降幅居前，一些绩优基金公司所管理的基金表现则比较稳定，如交银施罗德精选基金同期降幅仅0.77%，在68只股票型开放式基金中表现出稳健特色。

　　有业内人士如湘财证券资深分析人士认为，股市在短期内还将以震荡整理为主要运行特征，因此投资开放式基金应采取稳健的平衡投资策略，可将资金转向部分绩优基金公司新发的基金产品，如交银施罗德稳健配置、银华优质增长等，避免跟随股市坐“过山车”。