一连串的政策在六险企购汇投资中行股票后同时松动。上周末，保监会传出消息，继保险QDII试水、资产证券化产品开闸、投资基础建设项目放开后，近期保监会还将出台新的保险资金运用政策。其中，最引人关注的莫过于保险公司实际投资A股股票比例上调两个百分点和保险资金可投资未上市银行股权。

　　Ａ股有望新增320亿保险资金

　　对于1.6万亿元的保险总资产来说，保险公司实际投资A股股票比例上调两个百分点，则意味着允许进入A股市场的保险资金增加了320亿元。业内人士分析，320亿元新批保险资金对于A股市场来说是一个很大的补充。

　　上述重要政策利好信息是保监会主席吴定富在参加一次会议时透露的。调整两个百分点后，保险公司实际投资A股股票的比例将达到保险总资产的3％－4％以上。

　　去年保险资金直接入市后，虽然投资上限为总资产的5％，但相关保险公司在投资前必须向监管部门提出申请，然后根据批准的比例进行投资。鉴于股票市场风险的不确定性，在实际操作中，保险资金投资A股的比例不会用满5％的额度，一般为1％－2％，截至去年末，保险行业资金直接入市比例约为1％。

　　除上调投资股票比例外，保监会将允许符合条件的保险公司购汇投资境外市场，保险资金投资境外市场额度可以达到保险总资产的15％，其中包括购汇和自有外汇。

　　上述调整对增强保险行业投资管理能力，提高保险资金投资收益水平，促进资本市场稳定发展具有标志性意义。

　　溢价与风险的博弈

　　保险公司可通过国务院特批的方式投资银行股权（包括上市股票和未上市股权），在业界无疑是个重磅新闻。出于对管控风险的考虑，投资目前限于控股部分管理水平较高、经营效益较好和拥有客户资源的商业银行。

　　对于保险公司而言，投资未上市银行股权的诱惑在于：投资的溢价价值高。某大型中资保险公司资金运用管理中心负责人王先生告诉记者，“保险公司投资的银行一旦上市成功，保险资金即可从市场获得相当可观的投资溢价，实现保险资金投资的低风险、高收益。”

　　由于保监会暂未公布保险资金入股非上市银行的具体规定，因此，保险公司在投资意向上仍十分谨慎。有关人士分析认为，“政策开闸，并不意味着保险资金蜂拥而上，银行本身的条件才是影响保险公司投资的推动器。同时，保险公司的整体规划、资本市场的表现，都将左右其投资方向。”

　　在投资上市银行股票和未上市银行股权的选择上，业内有不同看法：一方面，投资上市银行股票的优势在于资金流动性强，而投资未上市银行股权看中的是将来的高溢价价值。业界普遍认为，由于银行新股国际估值水平相对较低，同比涨幅后于大盘，而投资未上市银行的风险不明朗，因此，目前险企投资新股的意愿强于投资未上市银行。

　　银保混业信号

　　监管层对银行股权的放开，让不少业内人士将其与银保混业经营划上等号。但知情人士透露，上述政策的利好仅体现在投资层面上，受政策及法律限制，目前银保仍然不能交叉经营。但这一政策的出台，被业界视为银保混业大势的有力信号。

　　沪上一家保险资产管理公司人士分析认为，上述政策出台为保险资金开启了两块“田地”：注重短期溢价利益的保险公司，可投资未上市银行股权和银行新股；而考虑长远战略意义的保险公司，看中的是将来银保合作的升级，它们相对青睐于投资股权相对分散、容易掌握话语权的股份制上市银行，比如民生银行、招商银行和华夏银行等。

　　尽管保险公司在是否投资银行股权上谨言慎行，但正处转型期的国内银行业，仍给保险公司的投资提供了可观的空间。数方面舆论挑明，兴业银行、中信银行、招商银行和南京商业银行等已明确上市计划，未经证实的消息称，已有险企对此开始蠢蠢欲动，除上市后的潜在溢价价值外，遍地开花的银行网点也是一大诱因。

　　中国银监会主席刘明康近日发文表示，支持商业银行深入开展银保合作。一方面，支持银行直接投资设立保险公司；另一方面，支持国内保险资金投资入股商业银行，建立更深层次的交叉销售和代理合作关系。

　　下一轮松动对象

　　一系列的利好政策引发了业界对下一轮政策松绑对象的猜测。知情人士透露，保监会或将提高保险资金单只持股（上市银行）的比例，这对保险资金投资渠道而言又是一大利好。

　　同样的政策向好消息来自保监会。据悉，保监会今后还将在扩大投资市场、增加投资工具（股权和基金等投资品种）、运用金融衍生工具对冲投资风险、确定保险投资交易对手标准、加强信用风险管理等方面，做好政策和制度安排。

　　正如一位接近监管层人士所言，有望于本月内对外公布的保险“国十条”是保险资金进一步拓宽的信号，保险资金在资本市场的戏份将越来越多，保险公司的投资回报率和盈利能力将随之大幅提升。