自5月底历经一个多月的大涨结束后，天胶进入调整行情。从最近天胶的走势看，天胶与主要工业品种走势、沪胶与东京胶走势的差异性值得我们关注。

　　首先，在周边主要工业品种弱势走低的背景下，天胶却相对抗跌甚至走强。

　　本轮商品大牛市通过黄金、金属铜及原油几个大品种进行了完美的演绎，天胶的快牛行情也受此鼓舞并迅速展开。从过去的盘面表现看，黄金和原油等品种的涨跌均会对天胶的行情产生较明显的影响，如在年初的那轮商品价格大回调中，天胶价格就与整体工业品市场保持了极为一致的走势。

　　但从天胶最近的表现看，天胶对于周边主要工业品种传达出的弱势信号反应平淡。5月11日，黄金、铜等触顶回调，但东京胶和沪胶以横盘回应。此后金属市场持续回落，市场中悲观气氛愈加严重，6月8日、6月9日黄金和铜分别急剧向下破位，但天胶依旧未跟进下跌。天胶逆市上扬，与整体市场走势出现如此大的反差，只能说明一个问题，就是天胶的基本面极为强劲。

　　这段时间以来，东南亚产区的天胶供应短暂缓解几日后又继续保持紧张，降雨天气并没有好转。从泰国中央橡胶市场的胶原料成交量可以看到，泰国在上一周所能提供给市场的胶原料十分有限，日供应量不过百吨。对此，与现货联系较紧密的新加坡RSS3、TSR20价格均以持续上涨予以反映，上周涨幅分别达到6.9%和6.1%。上周四，新加坡8月船期的RSS3价格率先突破5月底高点，达到2732.5美元/吨。

　　第二个差异则体现在沪胶和东京胶的强弱不同。5月底触顶回调后，沪胶在26500-28350间来回震荡，而东京胶则在简短回调后重新转强，小幅稳步上攀，基准11月胶在6月12日更是以涨停板的势头突破前顶，创下321.1日元/公斤的新高，也是1980年9月以来的历史高价。

　　对于天胶内弱外强的格局，笔者以为东京胶更好地反映了东南亚产区的现货状况，而沪胶则有力量刻意压制。

　　诚然，沪胶与东京胶的主要标的物存在差异，沪胶的主要标的物5号标胶其实并不具备与进口胶的价格竞争力，所以在28000元/吨以上很难有市场，国内企业完全可以通过进口马来西亚、印尼的20号标胶以加工复合胶的形式来满足需求。事实上，国内市场经常都盯住泰国3号烟片胶价格的走势。去年台风过后，国内天胶的产能遭到破坏，供应大幅削减，这样紧张的供应面使得国内更有盯住紧缺胶种价格走势的意愿。

　　从此前的几轮行情可以看到，国内胶价与泰国3号烟片胶的紧密性远高于马来西亚与印尼的20号标胶价格（见左图）。

　　抑制国内胶价上涨可以借力的主要因素之一，是随着时间的推移，供应恢复的可能性在增大。周边工业品种市场的弱势氛围也给胶价带来了不可忽视的压力。但东京胶能够在此背景下稳步上涨并创新高，说明了供应面的紧张程度远高于其他利空压力。特别是东南亚现货胶和东京期胶的创新高，证明这种强势是不宜轻视的。

　　从目前的天气预报看，泰国、马来西亚产区的天气尚未明显改善，但泰国将从暴雨转向阵雨，同时泰国中央橡胶市场的胶原料供应量也出现小量增加，这种状况将成为胶价上涨进程中的隐患，投资者应密切关注天气和供应的进一步变化。同时，价格在市场的认可程度也需要考验。

　　总之，在外盘胶价突破新高后，买涨是值得尝试的做法。在外盘胶强势扩大的背景下，沪胶的抑制行情将难以维系。投资者后市应跟随外盘期现货的创新高思路，稳健把握沪胶的上涨节奏。