作者： 陈琰来源：

　　发行价定在3至3.1元

　　7月5日前，中行将以国内首家“A+H”全流通公司的身份登陆A股。根据中行昨天发布的招股说明书，该行A股首次公开发行将于12日—16日询价，价格区间定在3至3.1元。国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌认为，中行重回A股将促进国内资本市场的发展，而如此快的回归速度将给国内投资者带来更多收益。

　　闪电回归A股

　　6月1日登陆H股，7月5日前回归A股，中行实现“A+H”的闪电速度恐怕将成为国际资本市场的一个标杆。北京证券策略分析师张九辉介绍说，以去年6月和10月先后登陆H股的交行和建行作类比，中行是第一家兑现其在短期内回归国内资本市场承诺的国有银行。

　　“中行尽快回归A股将减少国内投资者的投资成本”，银河证券首席经济学家左小蕾分析说。按照国际游戏规则，一个月内，上市承销商将对新上市股票的价格走势采取“保价”行动，使股价维持在一定涨幅内。建行刚上市时，其承销商摩根斯坦利就非常高调地维护建行价格，使其价格维持在发行价附近。

　　左小蕾认为，以目前香港市场对中行股价上涨的高预期来看，中行的几家主承销商肯定也采取了“保价”行为，这使得中行H股股价涨幅始终保持在20%以内。一个月后，承销商的“保价”资金一旦撤退，中行的股价则可能突破4港元。如果中行放缓回归步伐，将直接抬高其在A股的发行价，增加国内投资者的投资成本。如价格上涨0.5元，国内投资者就多付50个亿；如每股上涨1块钱，国内投资者就多付100亿。

　　“受阻于国内资本市场前段时间实施的股权分置改革，中行回归A股事实已拖延了一个月，”张九辉称，按照监管层此前的安排，中行应在同一时间内登陆两地资本市场。为尽量缩小两地定价的差异，中行只好快马加鞭加快回归步伐。

　　根据中行在招股说明书中的相关表态，该行在A股的筹资金额将不超过200亿元。以昨天公布的发行价区间计算，若不行使超额配售，中行A股新股的发行规模将不超出70亿。

　　推动本土市场

　　从监管层的考虑来看，中行短期内回归A股其实是一种战略安排。夏斌昨天接受本报记者采访时说，中行A股上市将有利于促进国内资本市场发展。此外，从目前A股的市场容量来看，国内股市已有足够资金迎接类似中行这样的“巨型航母”。截至今年1季度，国内银行的存贷差已超出9万亿，银行过剩的资金正积极寻求除储蓄、国债外更多的投资渠道。

　　夏斌认为，在人民币的升值压力下，如果一味让国内优秀大型企业海外上市，将为企业自身平添额外的汇率风险。同时，在国有银行的改制过程中，财政部曾进行巨额注资，国内投资者已承担了大量的改革代价，如果不能让国内投资者分享到改革的回报，难免有失公平。

　　记者了解到，单是在中行这一家国有银行的股份制改革过程中，国家就曾给予225亿美元的外汇注资，来自财政部的税收优惠也达几十亿元。

　　清华大学EMBA特聘教授梁小民也认为，目前国内A股刚刚迎来短暂春天，离真正的牛市还很遥远。监管部门应多多鼓励像中行这样的绩优公司回归A股，以提升我国股市上市公司的整体质量，促进本土资本市场的健康发展。

　　有消息称，继中行后，计划今年3季度登陆H股的工行也已确定4季度回到A股。

　　不是贱卖反是提升

　　对于中行昨天公布的3至3.1元的发行价区间，有市场人士认为，中行制定的这一价格远低于国内银行股当前的交易价，以如此低的价格出售国有资产是否意味国有银行将遭遇贱卖？眼下，包括华夏、浦发、民生、深发展、招行等在内的5只银行股股价均超出4元，浦发的股价甚至超出了9元。

　　针对这一疑问，张九辉解释说，单纯的交易价并不能完全体现银行价值。与中行相比，国内几家上市银行的资产规模都要小很多，所以交易价自然趋高。

　　他介绍说，以市盈率为指标，假定中行的发行价为3元，那么其在A股的市盈率将达到21倍。目前国内银行股的市盈率大都在14到15倍之间，表现趋好的招行市盈率也不过18倍。由此判断，中行在A股的定价非但不存在贱卖国有资产的可能，反倒是提升了国内银行的估值。在这一连带效应下，国内其他银行股将出现大涨。

　　据了解，截至昨天收市，华夏、浦发、民生、招行4只银行股在经历3天的持续大跌后，昨天均出现全线反弹。