在美国和欧洲分别于2004年和2005年年底启动加息周期后，作为全球第二大经济体的日本仍然行动迟缓。昨日日本央行的货币政策会议上，日本再次保持利率不变。

　　本来基本面数据对加息已经十分支持，市场也有心理准备，但近期的全球股灾，使得日本的加息进程再次搁置。

　　过去一个月，在美国继续加息的恐慌中，全球股市纷纷跳水，亚洲股市也未能幸免：香港国企股指数下跌17.23%，日本股市下跌18.07%，韩国下跌16.85%。本周二，日经指数重挫614.41点，至14218.60点，跌幅4.1%，创2001年9月12日以来最大单日跌幅。

　　虽然近期股灾导致日本暂缓加息，但良好的宏观经济数据表明今年日本开始加息周期的可能性仍然很大。

　　日本经济第一季度实现强劲增长，较去年第四季度增长0.8%，折合成年率为3.1%，远高于日本政府早先预测的季度增长率0.5%和年率1.9%。其中，资本支出增长强劲是GDP数据表现超出预期的主要原因。由于企业预计消费者需求将不断增加，并为此加大投资，资本支出较去年第四季度增加了3.1%，折合成年率为12.9%。

　　另外，持续旺盛的国内需求也是增长的主要动力之一，从5月份公司商品价格指数(corporate-goodspriceindex)较去年同期上升3.3%也可以看出，多年来困扰日本经济的内需问题也正在向好的方向发展。2005年，日本CPI的月比数据都处于下跌之中，而今年已经连续4个月正增长。这不仅给央行的政策制定者增加了信心，也说明经历了“失去的十年”后，消费者和企业已经重新开始消费和投资。

　　对于加息当然也有反对的声音，部分官员担心利率上扬可能会打击经济增长，2000年失败的加息经历仍然历历在目。“我们希望货币当局继续保持零利率政策，支持经济增长。”日本内阁官房长官安倍晋三上周称。他被普遍认为是下一届首相职位的有力竞争者。

　　笔者认为，不能简单地将当前的情况与2000年的失败经历相提并论。首先，当时日本CPI仍然处于下滑之中（连续12个月）。日本央行仅仅依据2000年8月份核心CPI没有下滑（增长0%），就想当然地认为经济已经走出衰退从而草率加息；其次，作为全球经济发动机的美国当时正好结束增长周期，开始步入衰退。而目前的状况和当时有很大差距，CPI连续4个月正增长，为近7年第一次，并且欧元区、美国等主要经济体增长仍然强劲，不会拖累经济增长。

　　在昨天的货币政策会议结果公布后，路透社调查结果显示，多数经济学家仍然认为日本央行可能在下个月加息。笔者认为如果股灾已经不是市场话题，并且没有其他意外的话，日本央行在7月份加息的可能性很大。