第一片落叶所传递的风险信号往往最为强烈。近期的大宗商品期货市场中，谨慎的交易策略显然占据上风。

　　国内目前惟一的能源期货品种同样也出现了系统性的抛售，落袋为安、锁定获利的想法更加速了多头离场的进程。市场永远都存在着分歧，特别是当燃料油期价在布局与防御间徘徊之际。

　　金融市场仲夏遇寒流

　　全球金融市场仲夏遭遇寒流，升息忧虑促使有避险倾向的投资主体正从商品市场撤出。一般而言，央行的加息举动将直接导致资金成本上升，进而引导为数庞大的游资流向。作为世界经济的火车头，美国政府公布5月数据显示，扣除食品和能源的核心CPI较上月增长0.3%，与去年同期相比增幅达到2.4%，宏观经济中通胀压力犹存。高油价普遍被视为造成此轮全球性通胀的主要源头之一，各国央行相继实施紧缩的货币政策，遏制通胀的意图显露无遗。

　　美国的股票市场率先对持续升息作出灵敏反应，由于其在全球股市中的龙头地位，跌势迅速在欧洲及亚洲股市中蔓延开来。传统理论认为，股票市场通常是宏观经济的晴雨表，这不得不令人们重新审视当前大宗商品市场所处的宏观经济背景。然而倘若探寻另一条路径加以分析，当前商品期市中充斥的悲观情绪或许有些过度。

　　笔者认为，美股的下跌可能典型代表了投资者正在抛弃美元资产，其本身是基于看空美元的市场预期，而非对于宏观经济前景的看空。我们知道，美元汇率的贬值对于商品价格将起到有力的提振作用。

　　供求平衡脆弱且短暂

　　看似充足的供应并没有消除人们心中的疑虑，关键之处在于全球石油市场只能勉强维持脆弱的平衡，根本无法承受突如其来的大量原油供应缺失。与此同时，世界石油市场相互依存的格局和防御性备库需求的增加，使国际油价更容易受到供应问题的波及而上涨。

　　首先，地缘政治阴影始终挥之不去，伊朗的核争端、伊拉克国内恐怖袭击猖獗、委内瑞拉与美国的政治摩擦，这些对于全球原油供应具有举足轻重影响的产油国都不同程度地存在着供应中断的危机。

　　其次，在大西洋飓风季节拉开帷幕之际，美国油厂在夏季燃料需求高峰期可能重现供应面的脆弱。去年受到“卡特里娜”和“丽塔”飓风的影响，至今墨西哥湾地区仍有15%左右的原油产能尚未恢复。

　　再次，全球炼油能力不足令生产商疲于应付汽油、柴油及喷气燃料的需求增长，炼厂产能利用率在2010年之前都将保持在高位。国际能源署IEA预计，全球石油精炼商在未来25年中需投入5000亿美元，才能使燃料供应满足日益加快的需求增长。

　　最后，建立战略储备成为眼下不少国家制定能源战略规划的首选，一旦进入实施阶段，就犹如一条饥渴的巨蟒，后期潜在的新增需求规模庞大。中国是世界第二大能源消费国，国内首期4个战略石油储备基地将陆续于2008年建成。

　　总体而言，在经历了升息忧虑所致的快速下跌之后，前期涨势如火如荼的全球大宗商品牛市有望阶段性地进入休整期。国际原油供应问题犹存以及国内夏季用电高峰临近，将共同限制燃料油下行空间。预计沪燃油主力0609合约后市在3340至3580元区间运行概率较大，建议投资者适时高抛低吸、滚动操作。