大同煤业（601001）今日起在上证所上市交易。该股总股本83685万股万股，今日可上市交易的是其首次公开发行的28000万股新股中网上定价发行的22400万股，网下配售的5600万股锁定3个月；发行前老股东所持的5057万股锁定1个月，50610万股锁定3年。该股此次发行价6.76元，发行后每股净资产3.89元，2005年每股收益0.81元，按发行后总股本摊薄后为0.37354元，净资产收益率31.47％。主承销商为首创证券。

　　基本情况

　　大同煤业主要从事煤炭采掘、加工和销售，核心资产包括煤峪口矿、同家梁矿、四老沟矿、忻州窑矿4个煤矿、13个综采工作面。公司核定产能1100万吨左右，可采储量3.80亿吨，均为天然优质动力煤；矿井采煤机械化程度达100%，掘进装载机械化程度达到100%，具有较强的成本优势，相比同行业其他公司，毛利率处于较高水平。其主要客户包括华北电力、华能电力、大唐电力、宝钢集团、首钢集团等大型企业。

　　募资投向

　　公司此次募集资金将投资：1.年产原煤1500万吨塔山矿井项目；2.塔山矿井配套选煤厂项目；3.塔山煤系高岭岩深加工厂项目；4.塔山矿区铁路专用线项目；5.同家梁矿主立井提升能力及筛选系统技术改造项目。这些项目中，最快见效的是同家梁矿技改项目，而对该公司影响最大的是塔山矿井项目———塔山矿可采储量达30.71亿吨，将使大同煤业的权益储量增加16亿吨左右，并使其产能从1100万吨产能扩张到2600万吨，权益产能将达到1800万吨以上。但是公司没有披露塔山矿采矿权的价格和从集团公司租赁的可能价格，给这部分储量的价值评价带来了不确定性。煅烧高岭岩深加工厂项目是该公司延伸产业链的举措，通过对煤矸石中伴生的优质煤系高岭岩进行深加工，生产出附加值高、国内市场紧缺的煅烧高岭土。

　　主要风险

　　该公司的主要风险因素是：2006年3月的股东大会已通过了发行不超过3亿股H股的议案———发行H股将摊薄该股短期的每股收益；今年4月开始，山西省开展煤炭工业可持续发展政策试点，该公司将增加可持续发展基金、矿山环境治理恢复保证金、煤矿转产发展基金等成本支出，吞噬其利润。

　　发展前景

　　该公司目前的资源特点是短期盈利能力强，但可开采时间短；其未来的潜在机会来自其控股股东同煤集团的资产注入。同煤集团承诺，将通过收购或其他方式，逐步将同煤集团现有全部优质煤炭业务和资产纳入大同煤业。根据大同煤业的近期规划，将适时收购云岗沟5个矿和轩岗煤电的资产及股权，但最终的收购价格是较大的不确定因素。

　　上市定位

　　目前煤炭板块平均市盈率约10倍多，香港上市的中国神华市盈率为13倍多，由此可以判断，该股的合理定位大约在8元左右。尽管中工国际首日被疯炒，但其后连续三天跌停给投资者不少教训，大同煤业再度被疯炒的可能性不大，但是定位还是可能会较高。估计上市初期会在8元-10元之间波动。（利维东）