6月15日至29日，上证指数收出11根阳线。本来，对刚刚度过股改周岁的中国股市来说，这般“牛气”可喜可贺：市场正以坚定的信心迎接全流通新时代的到来。然而，联系证券市场近期的一些新闻事件，那么对这“11连阳”就不得不保持一份冷静。

　　7月5日，中国银行将登陆Ａ股市场。中行占沪市总市值的18％，号称Ａ股第一股，被视为ＩＰＯ（首次公开发行）重启后市场走向的“试金石”。市场对扩容的承受力始终是全流通最大难关之一，以往“超级母舰”级股票上市都会引起股指的短期下跌。这次中行上市，股指不跌反涨，固然有股民追捧大盘蓝筹、新股甫开激发投资冲动等合理因素，但其反常表明股市中的一些痼疾仍然阴魂不散。

　　6月19日，全流通第一股中工国际首发当日，7．40元的发行价一度摸高至50元，市盈率达到100倍，远远超过了合理的投资价值。就在有人为这第一股的标志性意义拍手叫好的时候，中工国际在随后几日连续跌停，中小投资者再次成为市场投机炒作的牺牲品。

　　“炒新必赢”的理念是封闭的、低市场化阶段股市投资思维的延续。股权分置改革解决了中国股市的制度性缺陷，但追求理性、尊崇价值的投资文化却不可能仅用一年时间形成。

　　股改的另一成果就是机构投资者逐渐成为市场主体。但是，不要以为机构投资者的壮大一定会改善市场环境。现行的新股申购制度，几乎完全凭资金多寡抽签，容易造成中签高度集中，中小投资者机会极少的情况，新股上市时就容易被少数人操纵股价。要切实保护中小投资者的利益，监管层要拿出新手段。

　　要抑制股市的投机，关键还在于管理层要有平常心态。在股改过程中，管理层常常一边小心翼翼，一边“拔苗助长”──为了尽快完成中工国际的首发，监管层豁免了中工国际的预披露业务；为了解决扩容后的资金支撑，各路资金开闸入市的步伐加速。考验股市融资功能是否恢复的标准并不仅仅是能吸引资金进入，而是能形成合理的定价机制。检验股改是否成功的标准也不是一时“不许失败”的短期政策博弈，而是稳健扎实的长期“慢牛”行情。