在一般人的印象中期货市场是个高风险高收益的地方，成王败寇，吃肉喝西北风的凭各自造化。但是很多人不知道，也有一种低风险稳定收益的交易方式，那就是套利交易（spreadtrading）。

　　期货的套利交易简单地说指的是：在买入一种期货合约的同时，卖出另一种不同的期货合约的双向交易。套利者（spreadtrader）同时成为一种期货合约的买入方，又成为另一种期货合约的卖出方。套利者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格间的变动关系中获利。比如客户在天地期货操作白糖，5月15日郑州白糖SR701的收盘价格是5070，比同一天的郑州白糖SR703合约的收盘价格5257低187元，我们等量买进SR701、卖出SR703，就做成了一组买1卖3的郑州白糖套利，四天后分别在4601和4710同时平仓，赢利68点，完成此次套利操作。

　　一般投资者在期货投资过程中主要关心的是期货价格，而套利投资者在选择套利目标时，更多注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。期货的套利交易有很多优点：首先是套利投资的合约间价差及期现货间基差波动率较小，风险远远小于期货市场上的单边投资。套利所关注的价差或基差不一样，由于商品期货价格围绕持有成本上下波动，一旦价差偏离持有成本太远，在各种力量（投机者、套期保值者和套利者）的作用下，价差或基差一般会最终回归到合理范围内。判断价差或基差的趋势较为容易，投资的成功率通常也比较高。

　　套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨品种套利。

　　跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的。我们前边例举的在买入近期月份的郑州白糖SR701合约，卖出远期SR703合约，就是典型的跨期套利；一般来说，这种买进卖远的跨月套利的安全性较高，因为只要在远近月的价差超过持仓费用（主要包括仓储费和资金成本等）时做入买近抛远的头寸，即使价差在近月交割前没有缩小，套利者还可以选择接实盘，然后到时在远月卖出交割，在获得的价差扣除持仓费用后则可稳稳的获取利润。

　　跨市套利是指在两个或多个市场上对相同品种进行的套利操作。比如买进上海交易所的铜卖出伦敦交易所铜的套利，或买进芝加哥商品交易所的大豆卖出大连商品交易所的大豆套利。

　　跨品种套利是指在相关品种之间的套利。比如基于大豆加工压榨成本的买进大豆合约同时卖出豆粕合约和豆油合约的套利。将来股票指数期货推出后，等额买进股指期货合约同时卖出一揽子相关股票或买进一揽子相关股票同时卖出股指期货合约，也是投资者可以选择的跨品种套利操作模式。

　　(浙江证券期货业协会浙江天地期货 都市快报)