中国证监会日前发布《关于基金投资非公开发行股票等流通受限证券有关问题的通知》（下称《通知》），明确限制三类基金投资非公开发行股票行为，并从风险控制、相关责任等方面提出了明确要求。

　　影响基金流动性

　　对于基金，尤其是开放式基金来说，流动性的影响是非常大的，因为基金每天都要面临基金持有人的赎回预期压力，从而对二级市场股价走势产生较大的影响。比如说在行情不佳时，走势一直硬朗的基金重仓股突然会出现暴跌，很大原因就在于有基金因赎回压力而不得不抛售股票。

　　目前A股市场虽然走稳，类似于这样的股价走势并不多见。但如果开放式基金将大量资金投资于定向增发，那么，流动性陷阱将会显现出来，因为定向增发往往有一年的锁定期，也就是说，在一年内，基金是不能卖出定向增发的配售部分。而基金又喜欢满仓操作，二季度季报显示，基金的持仓比例达到78%，因此，部分开放式基金再将资金过分投向于锁定期一年的定向增发股票，那么，极有可能造成基金的头寸紧张，不利于基金的正常交易，更不利于A股市场的走势。

　　定向增发易产生寻租

　　更为重要的是，在定向增发过程中，往往会出现寻租行为，这主要体现在两个方面，一是优质上市公司的定向增发，由于优质上市公司的筹码是稀缺资源，而定向增发又像批发似的，不仅仅价格较二级市场现价低，而且还可以一下子拿到数百万股甚至数千万股的筹码，的确是一个划算的买卖，在这样的情况下，往往是基金向上市公司相关人员寻租。

　　二是一般上市公司定向增发，由于此类上市公司的筹码相对较多，公司为了寻找买家，往往会主动与基金接触，在抛媚眼的同时，往往也会出现寻租行为，从而使得定向增发成为基金、上市公司等市场主要参与者的寻租过程，既伤害到二级市场的股价走势，也伤害到中小投资者，更伤害市场的三公原则。

　　为定向增发降温

　　但由于定向增发具有时间短、募集资金效率高等特点，所以，目前凡是符合定向增发的上市公司大多抛出了定向增发的方案，据统计，目前定向增发的募集资金总额达到1000亿元以上，远远超过前些年的上市公司增发、配股等再融资的金额。而且由于基金等各路机构资金倾情定向增发，也起到了推波助澜的作用。

　　在这样的背景下，必然会产生种种不和谐的音调，定向增发过程中的寻租行为只是其中的一种，因此，相关部门考虑到定向增发过多过滥将不利于市场正常的交易秩序，所以，一方面提升定向增发的审核门槛，另一方面则提升基金等机构投资者参与定向增发的门槛，通过对供与求两方面的调控，希望能够给定向增发降温，有利于维持A股市场的平稳发展格局。

　　这样的政策，对A股市场的走势将形成积极的影响，一是因为基金参与定向增发受限，必然会更加努力地在二级市场寻找新的投资机会，资金的替代效应有所显现。二是因为定向增发有望降温，有利于降低市场对定向增发过多抽离二级市场，尤其是保险资金、基金等机构资金的担心，从而有利于提振市场的信心。摘