7月27日香港股市出现较大幅度的反弹，各主要板块全面上涨。恒生指数大幅上涨1.80％至16916.77点。H股市场虽然亦获涨势，但相对欠佳。H股指数收至6822.29点，单日涨幅仅为1.24％。

　　蓝筹股盈利将趋减缓

　　从主流股份的情况看，两大重磅蓝筹股份汇丰控股和中移动的涨势成为支撑恒指表现的主要动力。这两只股票分别累积上涨1.01％和5.01％至140.20港元和49.30港元。合计为恒生指数带来近200点的涨幅贡献。

　　在如此乐观的市场氛围中，投资者对汇丰控股中期盈利的观望在一定程度上限制了该股的涨势，不过，中移动未来的盈利表现可能也将难以太过乐观。按照香港证券商的平均预期，中移动未来两年的盈利增幅将由去年的30.7％降至14.5％和13.3％；而更加令人担忧的是，盈利增幅减缓的迹象在5只市值最大的蓝筹股中均有明显的表现。比如，除汇丰控股和中移动之外，和记黄埔、中海油和新鸿基地产披露的最近会计年度的盈利增长数字分别为10.5％、59.9％和49.8％，而3家公司即将披露的年度盈利平均预测增长数字分别降至－54.0％、15.8％和20.3％。蓝筹股整体盈利增长减缓的情况将成为制约港股市场出现财报行情的最大障碍。

　　H股市场估值偏高

　　相比之下，H股公司的整体盈利增速减缓的情况虽然已经被投资者广泛接受，但H股市场可能更加难以乐观，近期H股市场持续跑输港股大势，可见一斑。

　　目前H股市场的估值状况已在蓝筹股和红筹股之上。从相关统计结果来看，目前33只香港蓝筹股的加权平均市盈率为13.5倍，28只主要红筹股的加权平均市盈率为14.6倍。而37只H股指数成份股的加权平均市盈率在16倍之上，已披露去年年报的125只H股的加权平均市盈率更是达到18倍之多。这些数据已经使得H股市场成为目前香港股市中估值最高的板块之一。

　　宏观调控带来利空

　　未来H股市场出现调整行情的导火索将来自于海外机构对内地加大宏观调控力度的担心。在近日的国务院经济工作会议上，温家宝总理已表示出对经济增长过热的担心，并强调要加强和改善宏观调控，这对于H股市场而言，当是一种负面因素。

　　调控货币信贷增长、抑制固定资产投资的过快增长；是未来内地宏观调控政策的一个非常重要的环节。不过，这对于目前已经在H股市场占有半壁江山的三大银行企业，可能是不利的。事实上，外资机构对于中资银行股未来的盈利状况已不感乐观。按照诸多外资机构的平均预期，建设银行未来两年的盈利增幅只有4.4％和9.3％。