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巴曙松
国务院发展研究中心
金融研究所副所长
经济观察
对于私募基金，绝对予以取缔已不可能，且违反市场原则；放任不管，则易生事端，不利于市场秩序的稳定。为了减少市场风险，防止类似庄股崩盘的事件发生，最好的办法就是把私募基金浮出水面，暴露在阳光之下。
私募基金有点像中国资本市场上的“潜水者”，事实上存在并且发挥着越来越活跃的作用，但是因为游戏规则不清晰而不能浮出水面。与公募基金相对，私募基金是面向少数特定投资者设立的基金，其发行和赎回都是通过基金管理人与投资人私下协商的方式进行。因为其私募的性质，目前国内私募基金的规模实际上是难以准确完整地估计的，这也正是我们呼吁私募基金应当合法化的一个重要原因。私募基金事实上已经显著影响到市场的走势，但是我们还不能清晰地把握其规模、变动、运行规律等，这对于把握市场走势无疑是一个干扰。
目前大致的估计，中国A股市场的私募基金规模估计与公募基金的规模大致相当，规模较大的单一基金数额估计也在数亿元。在资本市场，更值得关注的其实并不是私募基金的规模，而是其运作规律与特征已经表现出与公募基金迥异的特征。
目前国内私募基金的投资中，有不少参与到高科技公司的风险投资，也有不少参与到企业的重组并购，但是其中最为活跃、也最为引人注目的部分，是投资于股票市场的部分。私募基金的投资方向不是固定不变的，大量敏感的资金在利润驱动下在不同的市场间流动，客观上会加剧资本市场的连锁反应，同时也在事实上提高了整个金融市场的效率。海外成熟市场上一些优秀的基金经理，基本上都是私募基金的，例如索罗斯、巴菲特等。
在私募基金还缺乏清晰的游戏规则的时候，更多受到的是来自市场和投资者严格挑选的约束。但是，因为游戏规则不清晰，也使得一些劣质的私募基金能够依靠欺骗生存，出现纠纷时投资者的利益无法保障；也使得优秀的基金经理难以脱颖而出，管理更大规模的资产。
对于私募基金来说，影响最为深远的实际上是法律风险。以投资于股票市场的私募基金为例，不少是以高回报承诺、保底收益作为吸引投资者的手段之一，还有的是以给中间人好处来拉资金的，大量资金被用于炒作股票，一旦操作不慎，造成损失，难以利用自有资本履行对投资者的承诺，基本不具备承受投资损失的能力。另外，私募基金由于资金规模较小，投资通常集中于少数几只股票，投资集中度相对高于公募基金，如果私募基金对于上市公司缺乏深入的调研，就容易受到个股风险的影响。还有，依然有一部分私募基金的“做庄”手法已经成为习惯，庄家的投资理念和投资手法色彩浓厚。此外，投资者还会面临私募基金管理人的道德风险。
目前对私募基金亟待立法加以规范。私募基金的灵活性是公募基金无法比拟的，这也是私募基金的优势所在。如果出于市场稳定的监管目的，对私募基金的运作严加控制，则扼杀了私募基金的灵活性，合理的做法应该是通过监管立法明确私募基金的最基本规则，更加具体的经营规则依赖于基金的内部管理、行业组织、市场约束来制定和监督实施。未来监管的重点一是投资者的实力要求，二是信息传播的限制。未来，处于有关法规监管之下，私募基金和公募基金之间应当是共同竞争的伙伴关系。
对于私募基金，绝对予以取缔已不可能，且违反市场原则；放任不管，则易生事端，不利于市场秩序的稳定。为了减少市场风险，防止类似庄股崩盘的事件发生，最好的办法就是把私募基金浮出水面，暴露在阳光之下。具体的措施包括：一是应确立私募基金的合法地位；二是应对私募基金设立机构的经济实力和投资管理能力进行明确界定；三是应对投资者进行明确的资格限定，特别是要界定为私募性质的门槛；四是对私募基金的发行方式进行明确规定，包括投资者人数、最低出资额、产品营销方式等；五是要求私募基金的契约应该向投资人充分揭示该基金的投资期限、投资范围及其各种投资品种的风险事项、对不同的风险品种所使用的最大资金比例等事宜，并且取缔“收益保底”承诺等不正当竞争手段，切实保护投资者的权益，引导理性投资。 | |
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