受央行公开市场操作推动,交易所国债周二保持弱势整理格局,临近收盘微幅上扬,上证国债指数收盘升0.03点或0.03%,以109.49点报收;但昨日成交额跌至历史最低水平,仅成交人民币1.0350亿元,前日成交额为2.6177亿元。
中国央行发出稳定市场利率水平的信号,有利于稳定市场预期,促使昨日债市保持平稳走势。央行昨日以固定价格数量招标方式,在公开市场发行不超过100亿元1年期票据,以事先确定的97.28元发行计价,实际利率为2.7961%,与上周持平。这是继2004年4月20日后,央行重新激活数量招标,以引导市场预期。两年前,为了稳定市场利率水平,央行连续7周在公开市场以数量招标方式发行央行票据。
但笔者对债市的前景并不乐观,紧缩的警报短期内无法立即解除,投资者需重点关注物价指标,同时防范市场利率的再度飙升,无论第三季度央行是否加息,收益曲线的调整在所难免。
管理层对信贷和投资依然保持高度警惕,如果七八月份的数据再度显示出经济过热的苗头,则全面紧缩的措施无法避免。但由于货币政策的滞后影响,前期的定向票据发行以及两次调节准备金率对于投资和信贷的抑制作用将逐步显现,下半年宏观经济软着陆的几率较大。
从目前的情况看,市场对于紧缩预期强烈,但是对于通胀风险考虑不足。尽管由于产能过剩、市场竞争激烈等原因,下游产品价格全面上涨的局面暂时不会出现,但大宗商品等上游产品价格上涨最终将随着上下游之间的价格矛盾加剧而释放出来。货币信贷的持续增长对物价水平也产生影响。另外,通过人民币“名义锚”作用,美国物价指数的上升也将最终拉动中国物价水平的上扬,投资者应该对此保持警觉。
笔者预计,紧缩预期的深化以及通胀风险的抬头会分别导致收益曲线的短端、长端发生调整,建议投资者短期内保持观望为主,有机会积极介入波段操作,久期控制在3年以下。 |