本报消息 8月1日，央行的公开市场操作“罕见”的采用了数量招标方式。而上一次采用这种“事先确定价格”的方式是在两年多前。

　　市场人士认为，央行意在表示，其目标主要是控制基础货币量，而无意引导利率上扬。更乐观的人甚至判断，加息警报已经暂时解除。

　　但是，面对外汇占款持续高增，投资增速高居不下，中国加息的压力正越来越大。摩根士丹利的测算说，为抑制投资过度增长，中国至少需要加息3%。而汇率调整，被作为一种主要解决方案越来越引起了注意，特别是汇改周年之际，人民币兑美元汇率突破8元大关，市场预期人民币汇率将加速升值之时。但是，升值并不一定能够解决问题，基于中国的外贸顺差是基于国际分工的结果。

　　货币政策在加快升息还是加快汇率升值的选择之间推手。但无论如何，“紧缩的主旋律已经定了，银行等都有预期会调整。”银行相关人士说。

　　加息还是加快升值

　　“央行这个局其实已经很明白了，它希望信贷投资不要增得太快，同时也希望利率不要涨得太高。”光大证券研究所高善文博士认为。

　　汇率和利率是“打仗的”，利率涨得太高，把钱都吸引进来，会影响汇率改革的大局，央行大概会频繁的使用数量方式，将多余的流动性都抽走，价格方式首先考虑汇率而不是利率，在比较长的时间里采取小幅渐进的升值策略，让那些劳动密集型产业有比较充分的时间促进产业的升级和劳动力转移。

　　但是，抽走流动性的同时，又维持相对低的利率，在操作上会有些冲突。更重要的是，市场人士说，利率加多了，会导致热钱流入，加剧资金过剩的局面；加少了，企业又不会有太多触动，像4月28日27个点的加息，基本只是起到一种警示作用。

　　8月3日，中国人民银行发表了《实施稳健的货币政策，控制货币信贷过快增长》的文章。

　　这被认为是央行对目前宏观形势的“政策宣示”。央行在文章中指出：“尽管6月份的货币信贷同比增速均低于5月份，但这些成效还不巩固。下一步，要着眼于加强结构调整，从扩大消费、降低储蓄率、增加进口、拓展民间投资、落实‘走出去’战略以及增强汇率弹性等多方面入手，采取一揽子措施促进国际收支平衡，加强预调和微调。”

　　央行的这篇“宣示”上也提到了要着眼于“扩大消费”。

　　如果存款和贷款利率一起加，势必会引导更多资金流入银行，这不光会对银行增加更多的资金运用压力，更重要的是，与扩大消费从而从根本上解决中国宏观困境的原则背道而驰。

　　实际上，人民币兑美元中间价在最近突破8元大关之后，很多市场人士都预期人民币升值将呈加速趋势。他们认为，人民币在调整中国国际收支方面，会起到非常重要的作用，从而促进中国经济对外平衡。

　　升值能够解决问题吗

　　中国社科院金融研究所彭兴韵博士说，主张汇率调整的人士的基本逻辑是，中国的货币供应量增长太快，这主要是外汇占款造成的，外汇占款又是由于大量的贸易顺差导致的，所以减少贸易顺差就要提高汇率。但是正如央行行长周小川所分析的，中国现在的贸易顺差有一部分是由于汇率的原因造成的，更主要的则是新的国际分工的结果。“从历史经验来看，汇率对贸易顺差的影响是短暂而有限的。”彭兴韵说。

　　中国实际进入了一种循环：在顺差导致资金持续流入和资金过剩压力下银行贷款高增的情况下，廉价资本和过度投资导致了中国经济过热；而在过度投资和产能扩张以后，过剩的产量推向国际市场，从而使贸易盈余继续扩大。

　　为冷却中国经济，央行会如何打破这个循环？ 今日商报报道 马 宜