期现套利就是指利用相同商品在期货市场与现货市场价格差异来获利的活动。理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，按照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即“基差”（基差＝现货价格－期货价格）应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。

　　2005年3月棉花期货上市不久，市场交易主体不完善，同时投机多头与现货抛盘对峙，投机持仓的集中造成月间价差的不合理，由于期货市场对于价格上涨的预期良好，投机力量推动了期货价格的快速上涨，而当时纺织品出口贸易形势的不确定，同时棉花企业资金短缺以及谨慎操作的原因，直接导致现货价格的上涨速度明显滞后于期货市场，造成了期现价差越拉越大。而当时郑棉近期的期现价差已经高达1800元/吨以上。这样就为我们提供了一个良好的期现价差套利的投资机会。

　　当时棉花的现货到库价为11800，CF504合约价格为13675，需要扣除的期现套利成本包括：交易手续费5元，交割手续费4元；配合公检费25元；入库费因运输工具和包装的不同而有所变化，火车运输小包28元/吨，大包38元/吨，汽车运输15元/吨。运输费用还会因运输方式和里程不同而有所差别，本公司方案的入库费用15元；棉花仓单入库最迟在交割前一个月下旬，到交割完毕大约需要1-2个月的时间，故仓储费暂时可按照2个月计算，仓储费为36元；增值税发票以交割结算价为准，这里假定结算价以13600元/吨计算，实际结算价以当月结算为准，则增值税为207.8元；利息按商业贷款年利率5.8％计算，资金利息（2个月）114.06，，最后的期现价差为13675-11800-5-4-15-25-36-207.8-114.06=1468.14

　　从上述分析来看，如果按照目前的期现价差来操作，每吨的收益将近1400多元，但是期现套利中也需要有几个问题需要注意，除了控制好自己的资金之外，在仓单注册过程中，也需要对几个细节进行把握。如：棉花品质、包装以及入库前准备工作等等。

　　尽管多头对棉花后市价格的分析预测准确，但是由于市场交易主体的不均衡，消费性买盘缺乏造成期货市场仓单压力过大，最终价格也大幅回落，仓单的注册者和期现套利成为市场最大盈利者。

　　(浙江证券期货业协会浙江永安期货 都市快报)