作者： 余凯来源： 武汉新兰德

　　上周市场先抑后扬。深成指、上证50、上证180等主要指数出现了历史罕见的“九连阴”后，在市场一片悲观氛围下，大盘自上周二开始却走出持续反弹的走势，其中沪指在小别3日后重返1600点整数关口之上。上周五市场收出高位十字星，对于后市方向市场再度出现分歧。

　　本次行情调整有多方面原因，既有估值偏高、上市公司业绩增长乏力的因素，也有扩容速度太快的影响。但当市场经过九连阴、沪指一度跌穿1550点后，部分蓝筹指标股的估值水平已降低到20倍市盈率以下，而受到下半年新发基金建仓的推动，蓝筹指标股走势脱颖而出，最典型的莫过于超级大盘股中国石化的强势发挥。同时，伴随着G长电、G招行、G联通的企稳反弹，指标股体系的整体走强对引导市场出现连续反弹功不可没。

　　在市场急速扩容的同时，同期两市总市值却缩水超过4000亿元，其中的反差显然已引起管理层的高度关注。在这样的背景下，先是有“管理层酝酿扩大机构投资者的入市规模”、“融资融券试点正式展开”等利好消息的出台，而上周的国航发行额度比原计划减少4成，此外到上周五发审委已停止开会两周。接二连三的利好消息出台，显示管理层对市场的呵护，可以说政策面的微调使投资者做多信心有一定程度的恢复。

　　在盘面上，短期新热点陆续亮相。迪斯尼概念梅开二度，带动上海本地股上扬；中国石化、上海石化因股改和私有化预期走出上涨行情；受到广发证券借壳上市获原则同意的刺激，上周五券商概念股整体走势趋强。

　　尽管经过连续反弹，但从目前表现来看，由于市场参与热情不高，成交量维持在一个相对较低的水平，而有限的做多动能得不到集中释放，市场反弹的持续性并不强。另外，在本次大盘调整过程中，大量题材性热点的回调幅度远超过大盘，题材股价格的飞涨甚至有可能将未来几年的业绩都提前透支了，因此在大盘回调过程，这些热点板块受到的压力可想而知。

　　可预见的是，未来一段时间市场的非系统风险将开始取代系统性风险成为需要防范的首要风险。从场内结构看，在估值逐步合理的情况下，近期增量资金的流量和流向都指向蓝筹股，而大量题材性股票和没有业绩支撑的绩差股在估值不合理以及金融创新的挤压下，会受到来自二级市场的抛压和目前开始不断解禁的“小非”股的做空压力。