谢国忠中国可能在年终前再提高存款利率27个基点，2007年还可能进一步加息。存款利率上升可能会减缓房地产投机，这是政府的主要目的。尽管中国的GDP近年来一直以两位数百分比的速度增长，但中国人并没有从增长的储蓄中得到什么好处，因为政府一直把存款利率控制在很低的水平。低利率水平助长了房地产投机。当前有一种流行的观点，那就是，低存款利率可以鼓励消费。在我看来，这是对经济理论的错误应用。中国的消费是收入驱动型的。家庭部门的财富水平很低，可能只有GDP的两倍，而财富效应若要对消费真正发挥实质性作用，需要家庭部门的财富水平达到GDP的3至4倍。中国政府拥有的资产价值超过GDP总值，而这部分资产根本不能发挥任何支持消费的作用。而且，中国的家庭财富高度集中在一小部分家庭手中，低利率对这部分人的消费来说没有什么刺激作用。相反，高利率所带来的收入效应倒是能够促进消费。更重要的是，整体而言家庭的财富水平正在上升，调高存款利率会使家庭对财富积累的未来状况更加乐观。这种效应会使他们减少储蓄增加消费。我认为中国应该取消20％的利息收入税。当初之所以开征该税种，是因为当局以为低利率会减少储蓄、促进消费。然而事实并非如此。过去3年里，中国的名义GDP以两位数百分率增长，而其银行存款利率却一直保持在2％左右，两者之间出现前所未有的差距。货币政策的正常化，要求利率进一步上调。中国的存款利率在未来两年里可能会上升到5％。中国政府最近采取了系列措施，促进金融体系的市场化转变。但是，中国的借贷需求很大程度上由那些地方政府相关的公司或项目所拉动，比如房地产。而地方政府的借贷需求对利率水平并不敏感。如果信贷继续激增，中国就可能不得不暂时重新启用信贷配给。这听起来像是倒退。但是，若不这样做，情况会更糟。中国的首要目标是在全球经济周期下滑之时控制呆坏账的扩张。最终的解决方案是改革地方政府财政。我认为，对于中国长期金融稳定来讲，最大的威胁是缺乏透明性。地方政府一方面不允许出现财政赤字，但另一方面却在事实上管理掌握着大多数建设项目。这组矛盾的存在，刺激地方政府创造无数的“商业”载体来借贷，比如房地产。中国必须在地方政府财政中引入透明度。地方政府应该将其直接或间接的收入和支出公开，同时还应引进债券市场。如果没有一个为建设项目筹集资金的渠道，地方政府财政改革必将遭遇瓶颈。债券市场的好处就在于，它是透明的。这些债券的市场价格可以成为即时传递出政府财政健康状况的信号。（作者系摩根士丹利亚太区首席经济学家，本文有删节）

　　（金陵／编制）