作为股改权证上市的第一只品种，宝钢权证于8月23日完成了告别演出。从历史最高价2.38元跌至摘牌前的0.031元，上市一年的宝钢权证虽然创造过一夜暴富的财富神话，但更多的投资者可能损失惨重。到底有多少资金灰飞烟灭？中信建投衍生品分析师王士明算了一笔保守账，二级市场的投资者总亏损额可能超过8亿元。

　　差价损失4.62亿元

　　据Wind资讯统计显示，总量3.877亿份的宝钢认购权证自2005年8月22日挂牌至今年8月23日的一年间，最高价曾高达2.38元，最低价为0.022元，不到最高价的1%，日平均换手率达到148.62%，日平均成交金额为7.37亿元，显示了宝钢JTB1极其火爆的炒作历史。

　　中信建投衍生品分析师王士明分析认为，宝钢权证的总成交金额与总成交量的商为1.279元，所有交易日收盘价的算术平均数为1.296元，以成交量为权重的加权平均数为1.256元，因此二级市场的平均买入成本应不低于1.25元。

　　“二级市场的平均买入成本，远远高于最终收盘价，反映绝大部分的二级市场投资者都出现了很大幅度的亏损。”王士明认为。

　　鉴于宝钢权证二级市场的平均买入成本不低于1.25元，因此按其0.031元的收盘价计算，二级市场的投资者资金的差价损失比例约为97.52%，即约有4.73亿元的资金化为乌有。

　　根据上证所统计，截至7月13日，G宝钢股改派发权证中仍有超过4.9万个宝钢权证户尚未有过任何交易行为，合计持有890万份宝钢认购权证。

　　王士明表示，假设这些账户始终没有卖出，那么仍有约4.62亿元的二级市场资金化为乌有。“考虑到宝钢权证的交易中还有部分投资者以较大的盈利了结，因此真正亏损的二级市场投资者付出的代价肯定高于上述金额。”

　　佣金支出3.57亿元

　　此外，佣金支出是二级市场投资者付出的另一沉重代价。王士明指出，由于不同的券商对不同的投资者收取的权证交易的佣金标准不同，因此对佣金支出较难作出一个精确的估计。假如按单向0.1%的比例计算佣金，那么投资者在宝钢JTB1上付出的佣金达到3.57亿元。

　　由此可以计算出，在宝钢权证交易的生命周期中，保守估计二级市场的投资者资金的差价损失至少有4.62亿元，投资者在宝钢权证上付出的佣金则为3.57亿元，差价和佣金的合计损失超过了8亿元。

　　在王士明看来，对于宝钢权证这个市场新品种来说，真正的市场赢家是获取佣金的券商，以及得到宝钢股改对价并卖出权证的投资者，还包括少量获取差价收益后及时了结的投资者。

　　当然，如果在8月30日收盘前的几个交易日内，宝钢股票价格能够上升到行权价4.20元之上，那么投资者的差价损失可以相应地减少。