基于相对低廉的估值以及更为强劲的收入增长动力，我们依然认为国际市场将表现得比美国好。随着地缘政治紧张局势的缓和，加息不确定性的降低，我们的模型增加了对新兴市场的增持

　　2006年股市正上演一场战斗：一方是强劲的收入增长；另一方是通胀的负面影响，美联储依然可能的紧缩政策，以及地缘政治的紧张局势。

　　股市已经补偿了大部分因二季度调整而导致的损失。几个宏观经济不确定因素的消解（美联储加息到达顶点，欧洲和日本央行温和加息），中东地缘政治紧张局面缓和，加上估值以及收入增长的支持都将进一步稳固股市并促使股市走强。

　　我们依然维持我们的观点，股票市场将在2006年度表现得健康又有收益，今年会给投资者带来有大约10%的收益。

　　经过二季度的一次大卖盘后，股票市场经历了另一个不稳定的7月，但到了月末，投资者依然获得了适度的收益。由于二季度投资者风险规避程度增加、市场流动性下降，以及对通胀不确定性的日益增强，经济增长疑问、利率等宏观经济问题的担忧，加上中东地区地缘政治的紧张，股市经历了一波急速调整的行情。

　　美国核心通胀率的走势是令人不安的。核心通胀率的上升是由高租金成本，尤其是所有者等价租金（OER）驱动的。所有者等价租金（OER）占了核心消费者物价指数（CPI）的30%，并且核心通胀率超过65%的上升可以归因于OER。而由于OER各构成部分的指标不太可能快速的降低，因此，核心通胀率在四季度可能将保持稳定。进一步的，由经济周期研究机构（ECRI）测定的未来通胀测度仍处于被良好控制的状态，这表明接下来对通胀的恐惧将会有所减轻。

　　股票市场继续获得强烈的估值支持。在经历了五六月的抛盘后，股票估值已经显著改善，Ｐ／Ｅ倍数已经跌到十年低点。全球股票指数当前市盈率倍数从4月的17.9倍跌到6月的16.8倍后，又进一步的下降到7月底的16.4倍。此倍数在2006年初还位于非常高的水平：17.9倍，而现在已经跌到1991年以来的低点。

　　国际市场（EAFE指数）的当前市盈率倍数从6月的15.8倍下跌到了15.5倍（1990年以来的最低点）。MSCI美国指数的这一数据也从6月的17.5倍降低为17.1倍，这是从4月的18倍以及1月的18.6倍降低而来的自1996年以来的最低水平。

　　二季度收入增长稳固。在美国，二季度公司收入增长13%，数据显示，超过预期收入增长率的公司数目与不到预期收入增长率的公司数目之比为4∶1。二季度欧元区的收入增长预期同样强劲，到目前为止上述公司数目之比为2.2∶1。今年一季度美国、欧洲以及日本地区的收入增长都非常强劲，收入增长率超过了15%。

　　展望2006年剩余时间的收入增长依然稳固，虽然将因为GDP增长的放缓而有所减慢。我们一致预期2006年全球收入增长率为11%，美国大约为12%，日本也为12%。支持收入增长的基本面依然稳固，全球公司、部门总体上依然保持健康。可是，由于全球经济的趋缓，收入增长很可能将遭遇某种程度的挫折。

　　短期内尚存在几个可能会打击市场的风险因素。最基本的是联储的紧缩政策是否真的已经告一个段落，进一步紧缩的大门依然打开着，通胀依然存在问题。中东的停火协议非常脆弱，战火重燃的危险亦未远去。三季度收入也许令人失望，尤其在增长放缓程度比较显著的情况下。

　　不过，目前的各种条件也将促进股票市场向好，从历史经验来看，美联储发出紧缩结束信号将成为促进经济增长的一剂催化剂。

　　基于相对低廉的估值以及更为强劲的收入增长动力（美国收入的增长将受美国经济的拖累），我们依然认为国际市场将表现得比美国好。随着地缘政治紧张局势的缓和，加息不确定性的降低，我们的模型增加了对新兴市场的增持。

　　我们的全球股票模型显示：增持欧元区、新兴市场、日本和英国；减持：美国。