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面对大宗商品价格不断飙升等不利因素，全球经济已连续第4年保持强劲增长。尽管美国经济增长开始放缓，但欧元区已获得动力。日本经济的扩张仍在继续，新兴市场和发展中国家实现了惊人的增长率。是什么造就了这种杰出表现？它能够持续下去吗？
信息技术革命以及通过建立全球供应链而实现的生产合理化，促进了生产率的增长，并使其在全球经济扩张中发挥了关键作用。虽然人们对1995年以来美国生产率的惊人增长非常关注，但新兴市场同样惊人的生产率增长，却几乎没有引起注意。
全球生产率出人意料地快速增长，能够解释下列现象：为什么大宗商品的需求如此强劲；为什么新兴市场能够经受住大宗商品价格的上涨，而没有造成明显的投资减速；为什么尽管原材料成本涨幅空前，通货膨胀基本上仍能得到抑制；以及为什么家庭收入和企业利润同时颇为强劲。
运输和通信成本下降以及贸易壁垒减少促成的全球竞争加剧，在这一过程中也发挥了关键作用。竞争不仅为制造商提供了提高生产率的动力，而且有助于抑制工资上涨。为此，大宗商品等其它供应不足的生产资料价格被抬高，使生产率激增的益处惠及大宗商品生产商。
在美国等国家，表现强劲的国内金融市场促进了金融创新，将资源重新配置到生产率最高的行业。新的金融产品使消费者能够预支未来的收入，立即进行消费。这些国家都有经常账户赤字，而那些市场不太成熟、不善于将经济增长转化为内需的国家提供的资金，在很大程度上弥补了这些缺口。
什么因素可能破坏这一美好前景呢？在我们这个一体化的世界里，通胀压力的决定因素，不仅仅是某个经济体接近产能极限的程度，还包括全球经济接近产能极限的程度。在全球范围内，受过教育且技术熟练的劳动力日益紧缺。尽管有证据表明美国的生产率增长已开始放缓，但工资水平仍在以更快的速度上涨。生产率增长放缓降低了潜在经济增长率，即在不会加快通货膨胀的情况下能够实现的经济增长率。
对美联储(Fed)而言，关键问题在于，它的利率“药方”，是否足以使美国经济减缓至潜在增长预期范围的低端。尽管住宅市场放缓的速度高于预期，但受就业和工资增长的推动，消费并未减弱。此外，过去的货币紧缩举措和住房交易活动的放缓，均可能具有滞后效应。由于住宅市场放缓的效应可能呈现非线性特点，价格的大幅下跌会打击公众信心，金融领域也不会幸免于难，因此，美联储需要仔细权衡进一步的行动。它还必须认识到这样一种可能性：如果人们对高通胀预期“见怪不怪”，那么要降低预期，就需要更大幅度地加息，使经济增长付出沉重代价。
美国经济增长的放缓，可能使其经常账户赤字收窄，但这并不是没有风险的。外国投资者之所以为其赤字提供资金，在一定程度上是因为美国的经济实力。如果重新评估美国的吸引力，他们会要求更高的溢价来为美国贷款提供融资，从而会影响美国的利率和美元汇率。
这些情况并非不可避免。即便美国经济明显减速，欧元区和日本等大型经济体的生产率也可能迎头赶上。但这要求加强国内竞争，将资源重新配置到生产率更高的经济活动，并更好地利用劳动力。结构性改革遇到的政治障碍，可能会阻碍生产率的提高。政治因素已影响到跨境并购活动。随着多哈回合贸易谈判的搁置，全球竞争加剧带来的生产率的提高也受到威胁。政界人士追逐所谓“国家优势”，最终得到的必将是“集体劣势”。
好政策很少会为经济增长带来立竿见影的益处。全球经济的强劲增长，缘于以往的政策加强了竞争，提高了经济的可持续性和灵活性。要想让美好时光得以延续，各国领导层应该调整重点，不再吃老本，而是要为未来进行再投资。 | |
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