编者按：牵一发而动全身。近日，五部门发出通知，自9月15日起调整部分出口商品的出口退税率，市场持续已久的出口退税调整预期终于得到印证。此次税率调整牵涉到纺织品、有色金属。出口退税调整在优化产业结构的同时，必将影响到市场对相关品种的定价。本报特组织两篇稿件，试图揭示该政策对铝市和棉市的影响，希望对读者有所启发。

　　上周的伦敦铝市，可以以“幸福总是太短暂”来形容。短短数日内，投资者从满怀希望到信心重新跌至谷底，原油价格的大幅下跌以及对于全球经济增速放缓的担忧，压制市场义无反顾地将前期涨幅完全抹去。倒是上海市场的期铝，虽然受到出口退税下调消息的重创，但走势依然较为顽强。

　　财政部、国家发改委、商务部、海关总署、国家税务总局五部门9月14日联合发出通知，自9月15日起中国将调整部分出口商品的出口退税率，同时增补加工贸易禁止类商品目录。其中部分有色金属材料的出口退税率由13％降至5％、8％和11％。

　　《通知》要求，新的政策自2006年9月15日起执行。对2006年9月14日（含14日）之前已经签定的出口合同，凡在2006年12月14日（含14日）之前报关出口的上述调整出口退税率的货物，出口企业可以选择继续按调整之前的出口退税率办理退税。

　　沪铝的顽强抵抗，应该说也有其内在的必然性。首先，出口退税的下调，已然不是短时期的消息，从去年年末，就已经有传言放出，近期国内相关部门的领导更是频频放风，市场对于该政策已经有了足够的心理准备，真正实施时的反应自然有限；其次，我们在《通知》中可以看到，虽然新政策自9月15日开始执行，但对于在此之前签订的在12月14日之前报关出口的合同，依然以原有税率对待。也就是说，在企业已经有充分预期的前提下，该政策能够真正大规模发挥作用的时间应该在11-12月份，这也带给铝市场一定的缓冲时间。

　　让我们回过头来再仔细梳理一下近期铝市场异动的原因。将9月初的快速上行行情与今年以来的两次大涨进行一下比较：

　　2005年12月-2006年2月的涨势，伴随着上海铝库存的大幅升高，说明铝价的上扬主要靠伦铝和氧化铝价格的不断走高推动，而并非出现了供应严重紧张的局面。2006年4月-2006年5月情况也十分类似，铝库存仍然维持在17万吨左右的高水平。但2006年9月的铝价快速上涨，伴随着的却是库存的不断下降，说明其主要为现货紧张所推动。

　　与库存变化的特点类似，在2005年12月-2006年2月的涨势中，铝现货始终在贴水200元左右徘徊，2006年4月-2006年5月期间的上扬也并没有伴随着现货高升水，铝现货始终在平水一线徘徊。而2006年9月的铝价快速上涨，伴随着的却是超过400元的现货升水，也说明现货紧张是主要的推动力。

　　很明显，与此前两次涨势相比，此次的铝价扬升主要受益于现货紧张，至少在9月，这种情况并没有得到改变；另一方面出口退税下调政策的作用，也将在11、12月份真正发挥作用，因此笔者认为短期内沪铝将维持区间震荡的走势格局，18850-19710元将是多空争夺的主要战场。

　　纺织业利润被挤压 棉价下行成趋势

　　本报特约作者 何晓冬　发自北京

　　近段时间以来，有关国家将下调纺织品出口退税率的消息一直在市场上盛传，但并未给国内纺织品生产商带来实质性的影响。上周末，这一传言终于尘埃落定，财政部、国家发改委、商务部、海关总署、国家税务总局5部门联合发出通知，将纱线、面料等纺织品的出口退税率由13%下调至11%，并于9月15日起执行。

　　根据通知规定，部分企业仍可以在执行出口合同时享有按原有税率退税的待遇，但缓冲期仅为3个月。12月15日之后，国内纺织品出口将一律按11%的出口退税率执行。自此，在人民币加速升值和出口退税率下调等多重因素的挤迫下，国内纺织品生产企业将面临日益狭窄的利润空间。

　　一直以来，作为棉花主要需求者的纺织品生产企业在资金使用方面小心翼翼。因为资金及棉价等原因，部分纺织品企业选择了随用随买的方式购棉，这一定程度上阻碍了国内新棉的销售。同时，由于在现货市场购买棉花，纺织品企业通常会得到一段较长时间的账期，有些甚至可以在产品销售后归还棉款，这方便了纺企资金的灵活使用。而棉花期货市场预交保证金的特点，决定了国内纺企无法大规模地参与到期货市场中来，从而限制了我国棉花期货市场的发展。

　　面对不断降低的资金收益率，国内纺企将在资金使用上持更加审慎的态度。国家发改委不久前曾在一份报告中表示，我国纺织行业的平均利润率仅有3%。虽然从理论上讲，我国纺织品出口企业可以在对外销售时提高价格转嫁成本，但我国大部分的纺企规模小、议价能力极为有限，出口成本的增加只能内部消化。若要维持原有竞争力，大多数纺企只能通过降低生产成本来实现，而控制原料采购价格更是其中重要的一环。

　　由于内地棉价偏高及质量等方面的原因，越来越多的纺企倾向于采购进口棉和新疆棉，这都将对内地即将大量上市的新棉销售及价格带来不小的压力。前段时间，由于我国山东、河北等棉花主产区的降雨天气影响了新棉上市的进度，而部分纺企的棉花库存又即将告罄，因此新棉收购价格被借机哄抬起来，最高时曾一度超过3元/斤。

　　但随着市场形势的逐步明朗，纺企控制采购成本及新棉大量上市等因素的出现，笔者对国内棉花未来的价格走势较为悲观。据悉，作为我国最大的棉纺织生产商，山东魏桥集团的籽棉收购价格仅在2.62元/斤附近，折合皮棉约为12800元/吨。对目前的新棉收购市场而言，这一收购价格的象征性意义更为明显，它向市场发出明确的信号，国内主要的纺企并不看好后市的棉价。

　　目前，部分地区个体棉商的行为已有所收敛，新棉收购价格也略有降温，但新棉收购市场仍在各方的迟疑态度中找不到明确的方向。9月15日已过，但早先在市场上盛传的新疆棉“买一送一”的配额至今仍不见下发。近日又有消息说，棉花进口配额的申请工作已基本结束，不日便可公布结果，并有望于10月下发配额。无论上述传言是否准确，配额发放预期对未来棉价的压力都不可小觑。

　　在国内纺企购棉逐日谨慎和外棉即将大量涌入等压力面前，新棉收购价格的热度有望继续下降。