据《华尔街日报》报道，中国央行计划每日发布“上海银行间同业拆借利率”(Shanghai InterbankOfferedRate，SHIBOR)，为新的金融产品提供基准利率。

　　此番拟推出的上海银行间同业拆借利率（下称SHIBOR），将有望成为中国金融市场的基准利率，并将成为中国监管部门努力建设以市场为导向的信贷体系的里程碑。

　　首先，SHIBOR将弥补中国金融业基准利率的空白，并助推银行间融资活动的良性增长。

　　反观近期中国央行的举措，一个清晰的努力动向是，试图创建一个能够被市场广泛接受的基准利率，而SHIBOR的推出无疑是其实质性的重要一步。今年3月，人行针对以国债为抵押的资金借入活动引入1天期和7天期的回购定盘利率。该利率每日发布一次。不过由于缺少更长期限的品种，并且该利率主要适用于债券抵押借款，因此对利率掉期等交易并不适用，期限更灵活、用于非抵押借款的利率急待推出。

　　所谓同业拆借利率，是指银行同业之间的短期资金借贷利率。同业拆借有两个利率，拆进利率(BidRate)表示银行愿意借款的利率；拆出利率(OfferedRate)表示银行愿意贷款的利率。从这点来说，SHIBOR有着不可或缺的地位。

　　其次，SHIBOR有助于金融市场化改革和调控的推进。改革至今，金融领域市场化的制度基础远未建立。无论是信贷还是利率都行政色彩浓厚，金融尤其是银行部门积聚的风险令人担忧。SHIBOR的推出是打破传统体制格局的必然一步。SHIBOR所构造的基准利率不仅能够成为众多利率的参照系，也能够为央行的金融调控提供更加合理的市场平台。以后央行宣布变动利率，我们或许听到的是基准利率而不是目前的存贷款利率了。

　　所谓冰冻三尺非一日之寒。在笔者看来，这样一个意愿良好的政策要想得以成功实现尚存三重隐忧。

　　其一，银行间同业拆借利率，在中国其实并不是一个崭新的事物，其不成功的历史彰显了一个不太明朗的未来。

　　几乎出于形成基准利率的同样考虑，10年前央行曾大力推出了“全国银行间同业拆借利率”(China InterbankOfferedRate,CHIBOR)，每天由中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心发布从隔夜到120天的8个期限不等的利率。然而，时至今日已是名存实亡——谁还记得中国有个CHIBOR呢？正因如此，坊间传有一种不太乐观的看法也就不足为奇了。

　　其二，SHIBOR的成功面临着中国信用瓶颈的制约。银行间拆借的主要目的在于调剂头寸和临时性资金余缺，可以使商业银行在不用保持大量超额准备金的前提下，就能满足存款支付的需要。银行间拆借的一个重要特征是它基本上是信用拆借。因而，SHIBOR的推行是对中国长期积弱的金融信用体系的巨大考验。

　　实际上，鉴于中国缺乏有效的信用评级体系，为银行间融资交易中不同机构的信贷风险定价是一件十分困难的事。而缺少金融机构的信用评级，这些贷款机构更愿意提供以政府债券为抵押的贷款。没有了这些必要的支撑，SHIBOR可能面临着CHIBOR同样的命运，沦落为无人问津。

　　其三，中国试图参考的英国模式（LIBOR）是否会出现水土不服还是一个未知数。LIBOR即LondonInterbankOfferedRate的缩写，目前坊间译成的中文名字多为“伦敦同业拆放利率”，这些拆款利率是英国银行家协会根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为基准利率。LIBOR已成为全球贷款方及债券发行人的普遍参考利率，是目前国际间最重要和最常用的市场利率基准。

　　中国将LIBOR作为参照的对象本身无可厚非。然而，英国金融业经数百年积累，金融大环境极为优越，尤其是在意义重大的信用评级上，相关制度已臻完备。防止良好的制度出现南橘北枳还需附加多种后天努力。（作者为复旦大学中国经济研究中心博士）