周一，沪胶开盘受国庆长假期间外盘上涨的影响跳空上行，早盘即无量上封涨停，主力701合约收盘于19655元/吨的涨停价位上。

　　从趋势上观察，尽管假日期间外盘涨幅较大，但是仍不足以威胁天胶已经形成的下跌趋势。长假期间，日胶期货整体涨幅达到18日元左右，新加坡商品交易所20号标胶与3号烟片胶整体涨幅在9－12美分之间。截至上周五，日胶0703基准合约收盘于232.1日元/公斤，而新加坡20号标胶则收报于183.5美分，3号烟片胶则收报于186美分/公斤。昨日的涨停已经使上海市场跟上了外盘。

　　9月上旬，基于天胶市场基本进入震荡区间的判断，新域期货基金就采取了逢低逐步对冲客户空单，同时采取了离场观望的策略。从目前的发展来看，市场在完成震荡之后仍需进行新的方向选择。从长假期间国际大宗商品走势观察，鉴于原油与黄金的继续破位下行，我们认为，天胶在度过一个相对复杂的震荡行情之后仍将下跌。

　　国庆长假期间的走强，一方面是超跌之后的反弹拉动，另一方面与目前泰国主产区进入雨季有关。季节性供应淡季的来临对天然橡胶形成重要支撑，国庆长假期间外盘已经充分地演绎了季节性的回升行情。但是这种对胶价相对利多的供应淡季，却表现出淡季不淡的特点，国庆长假一周，泰国三大中央市场原料的突然放量引起了市场的关注。一周时间三大中央市场烟胶片原料共成交3171吨，也基本上创下一年多以来原料供应的记录。

　　难道是大自然的气候已经把天然橡胶周期性的供应特点破坏？如果是泰国的胶农在看到原料价格出现回升之后而释放库存，也基本上可以理解近期原料供应为何出现大增；如果是周期性的供应高峰提前到来，那后市胶价仍将面临较为沉重的供给压力。

　　近期值得关注的地区是云南。假日前上海期货交易所仓库出现大量云南现货库存注入的现象，当周期货与仓单同时增加1280吨，很显然是为交割而来的现货库存转换为期货库存。截至国庆前，云南本地仓库储运中心库存已经达到14530吨，其中仓单为6530吨，可用库存已经减少至9750吨。按照目前云南产区5万多吨的现货库存分析，后市不排除库存继续增加的可能，甚至可能出现本地期货库存放满之后向外地销区仓库输送。积压的现货库存对沪胶多头并不有利。

　　长假期间，笔者在青岛了解到前期大量违约胶仍未出现实质性的进展，部分违约客户出现拖延甚至绝付的现象，港口的库存虽然逐渐移至保税仓库，但是对本地的进口胶需求与流通还是形成较为负面的影响。

　　整体上，天胶下跌趋势的形成并非一朝一夕可以扭转，本着遵循既成事实的原则，我们在新一轮下跌形成之前选择了阶段性的离场观望，后市如果经过充分反弹，我们会选择新的高点入市做空。