“银行股就是目前市场的印钞机”，近来市场上招行大踏步前进，民生银行、浦发银行接连涨停，金融股成了本轮行情的发动机。银行股的白马形象、龙头风范正逐步被A股市场的股民所认识和修正。据称，从西方发达证券市场来看，金融股所占比重一般都在50%以上，能起到稳定市场的作用，而目前中国证券市场上金融股只占5%，于是，重新被打量和获得尊重的银行股上市的步伐也越走越急：在中国银行A股上市没多久，招商银行就在香港超额认购高调上市，而紧接着，工行以光速进行A股首发，“过会”第二天即刊登A股招股意向书。自中国证监会公布发行审核情况以来，工行是从“过会”到进入招股程序最快的公司。昨日工行已网下申购，23日公布定价及中签率，27日，工行就将在香港联交所和上海证券交易所同步上市。

　　工行数据

　　网下配售日期：10月16日至10月19日

　　网上申购日期：10月19日

　　上市日：10月27日

　　申购代码：780398

　　发行股数（未考虑超额配售选择权）：发行A 股130亿股和H股353.91亿股，发行后总股本3278 亿股

　　发行股数（考虑超额配售选择权）：发行A股149.5亿股和H股407亿股，发行后总股本为3340.19亿股

　　发行方式：网下累计投标询价发行与网上资金申购发行方式

　　每股盈利（2005）：0.15 元

　　发行前每股净资产：1.04 元

　　分析师看点

　　预测上市定价:3.37至3.45元

　　申购建议：申购

　　据国都证券研究员吴明、周红军预测，国有银行的龙头老大工商银行如果以相对收益法计算,预期工商银行上市时定价为3.45元。以绝对收益法计算,预期工商银行上市时定价为3.37元。

　　申购理由：

　　工商银行将成为A股市场第一权重股，必将成为机构投资者，特别是基金投资者的战略配置目标，在股指期货有望推出的背景下存在流动性溢价的可能。

　　工商银行作为四大银行之一,资产规模、贷款规模、存款规模排名第一，市场占有率高，发展中间业务和零售业务的规模效应将更突出。工商银行依托于超250万的公司客户资源和1.5亿个人银行客户以及完善的产品和服务体系，公司无论从业务规模还是业务类型来看，在成功发行H股与A股之后，资本充足率提高，有利于今后业务的进一步拓展。

　　风险提示：

　　公司存在行业过度集中问题，2006年中期制造业、交通及物流、发电与供电、房地产开发等五大行业。而其中，五大行业平均不良率、制造业、零售业的不良率远高于同期公司贷款平均不良水平。在货款行业投向方面，房地产、运输物流、公共事业贷款增速较快，受宏观经济因素影响较大。作为四大国有商业银行之一，政策指导等方面的因素在一定程度上将影响工商银行的市场化运营。

　　公司的净利差水平处于同业中下游水平。公司2005年度和2006年中期的净利差分别为2.53%、2.30%，其中主要由于市场竞争压力下，公司贷款中按照基准利率下限发放的贷款额增加，而快速增长的票据贴现利率随着央行的超额存款准备金率下调而下降。

　　预测上市定价方法

　　以绝对估值法来计算,股票的价格等于未来股息收益的折现值,通过计算工商银行的定价为3.37元。

　　相对估值法主要考虑市净率,辅以市盈率估值法进行计算。国内商业银行上市公司有中国银行、招商银行、民生银行、浦发银行、华夏银行与深发展，选取前五只银行股作为样本股与工商银行相比较，市盈率均值为19.84倍和21.18倍，市净率均值为3.01倍与2.29倍，低于香港的定价水平。

　　到本次工商银行属于A+H的上市模式，因此香港与国内上市的价差不应过大，估值水平在建行与中行之间，预期上市时定价为3.45元。

　　综合考虑上述定价结论，考虑到国内上市银行股的比价效应及绝对估值法的结果，预计最终工商银行上市价格在3.37元至3.45元之间。第[1][2]页