股改的顺利进行使得投资行为更为理性,也催生了更多新的投资方法理论在A股的应用。近年来被众多国际投资机构广泛使用的EVA(股东价值)理论就是其中之一。周炜炜是在A股实践EVA理论的第一人。在他即将执掌的交银施罗德成长股票基金中,将以此为选股的重要标准。 记者就此采访了周炜炜。
记者:按照EVA的这种标准,A股中那类企业是具有高“股东价值”创造能力的企业,交银成长将如何挑选这些企业?
周炜炜:我们将具有持续较高的“股东价值”创造能力的企业称为“伟大企业”。这种企业如美国可口可乐,巴菲特就是挖掘“伟大企业”的一个高手。在A股,存在一批“伟大企业”,如茅台、苏宁、白药、海油工程、伊利、中兴、中集等,都是创造了很高股东价值的伟大企业,质量非常好,股价表现也非常好。未来,交银成长要选的是更多的价值被低估的伟大企业。
交银成长的选股范围,锁定在未来两年预期主营业务收入增长率和息税前利润增长率均超过GDP增长率的上市公司中,在此基础上,以EVA为标杆,综合其他估值方法在这些企业中选择优质、价值被低估的上市公司进行投资。我们所认为的“伟大企业”,首先必须具备良好的公司治理,使上市公司的管理层的利益和股东的利益是一致的;其次,上市公司必须具备长期的核心竞争力,这些竞争力可以来自品牌、渠道、资源、技术等方面,可以保证公司在长期取得较高的资本回报率;最后,从财务指标上来衡量,这些上市公司的成长必须可以持续地创造股东价值(EVA),而不是简单地依靠资产负债表的扩张,不断地圈钱融资,带来会计利润的增长,实质上却在毁坏股东价值。
当然,我们对这些“伟大企业”要进行估值,要投资价值低估的“伟大企业”。
记者:在交银建仓的四季度将采取一些什么样的策略,对于明年的市场有哪些看法呢?
周炜炜:首先,我们认为在四季度后期是一个比较有利于交银成长建仓和运作的时机。
从宏观经济上来看,投资增速回落导致下半年经济增速回落几乎已成定局。政府采取的鼓励消费,替代投资,保持经济的适度平稳增长的“有保有压”结构性政策取向非常鲜明。
从披露的中报数据显示,上市公司2006年中期业绩出现强劲反转。金融服务、公用事业、化工、黑色金属、有色金属合计贡献超过60%的净利润。以消费为主线的家庭与个人用品、商业服务、零售、消费者服务等行业三季度依然涨幅居前,涨幅超过5%,可见消费作为选股的主线依然是具有良好的延续性。从中长期的角度来看,中国的消费需求增长潜力巨大,中国中产阶层的崛起是消费增长的根本动力。从城乡居民消费结构变化趋势来看,未来20年中国的金融服务、房地产、公用事业、医疗保健、娱乐教育、交通通讯和个人用品等需求将较快增长。这些都是我们会长期关注的行业。 |