在国际商品期货市场上，基金正施展着对价格愈来愈强大的影响力，这种甚至能使期货价格脱离基本面的力量，使套期保值的商人们面临较大的风险。

　　“现在在小麦市场做套期保值已经非常困难。”10月20日，美林全球市场和投资银行部商品期货期权总裁RobertTesar在接受本报记者采访时表示。他认为，基金对于谷物价格的影响，使来自供求等基本面的影响力正在减弱。

　　RobertTesar刚刚参加完由大连商品交易所在北京举办的“国际油脂油料大会”，他的主题发言为“国际商品基金对期货市场的影响”。

　　Tesar建议市场投资者应该密切关注基金的持仓，他给大会提供的一份材料显示：芝加哥期货交易所（CBOT）豆油的价格与基金持仓表现出了非常相同的趋势。在7月CBOT的豆油市场，基金占24%净头寸。

　　“如果基金的多头持仓超过25%，或者空头持仓超过15%，就可能使期货价格脱离基本面。”在随后的采访中，Tesar告诉记者。

　　自1976年便进入国际期货市场的Tesar曾为全球最大的食品加工及供应企业嘉吉公司负责建立了第一个谷物套保部门，1993年又为嘉吉建立起第一个商品期货期权部门。期间与指数基金和对冲基金紧密合作，形成了自己独特的从投资建议到交易的一站式服务体系。去年加盟美林公司之后，Tesar领导的美林商品期货团队业务覆盖南美、北美、欧洲和亚洲各国。

　　基于对基金与期货市场的长期研究，Tesar认为，基金力量的强大，一方面使商品期货市场的流动性等到很大的增强，另一方面也使市场震荡性被大大提高。但他认为这种震荡性也并非只有负面的作用，因为套保者也可以在震荡中寻求更多的机会。

　　在过去5年，随着商品是“资产”的概念被广泛接受，越来越多的基金投资于商品期货市场。其中仅商品指数基金投资就达到700亿-900亿美元；除此之外，还有对冲基金以及严格按照技术分析和数学运算进行“趋势跟随”的投资决策商品投资顾问基金（CTA），它们在商品期货中的资金分别达到400亿美元。

　　大连商品交易所的一份报告称，基金已经成为推动CBOT豆油期货市场运行趋势产生和发展主要甚至是最关键的因素。报告数据显示，自2005年以来，基金净持仓与期价走势之间的相关系数已经高达93.2%，商业净持仓与价格则呈现93.5%的负相关。

　　安高咨询公司一位分析师称，上述统计足以说明近一段时期以来CBOT豆油价格走势受投机成分影响的比重正在加强，也证明2005年国内外豆油市场价格倒挂现象的主要原因在于基金在CBOT市场的买入操作使美盘价格上涨，而当时国内没有豆油期货，无法及时传递市场价格信息，国内现货价格主要基于供需以及企业自身判断，从而形成国内外价格的背离。

　　事实上，不但在豆油市场，整个谷物市场以及石油、金属等其他商品市场，基金都对价格产生了巨大的影响。

　　当基本面不再成为价格的最主要因素时，套保的现货商风险加大。对此，中国粮油商记忆犹新的是，2005年国际大豆市场价格突然高涨的行情使众多内地榨油商遭受重大损失，甚至使一些小企业破产。

　　当时国内一些学者以及分析师认为，这种行情是国际基金共同蓄谋来围猎中国企业的结果。Tesar则认为，基金看起来几乎一致的行为可能是来自于他们“跟随趋势”的操作手法。

　　不过，Tesar也同意在这一轮被称为商品牛市的行情中，基金制造了较大的泡沫。对于近期石油以及黄金的大幅下跌，他认为也是由于基金在减仓的缘故。