“广发策略优选基金目前的规模仍然维持在170多亿，目前基金已经建仓约60%。”22日，首发184亿份的中国最大航母基金———广发策略优选基金基金经理何震来沪参加广发基金四季度投资者策略会间隙，开门见山地指出，在市场疯涨中，尽管后悔仓位太低，但剩余资金并不打算立即大举入市。

　　在今年5月疯狂的资本市场中，广发优选三天卖45亿，尽管广发优选多次发布公告，提示投资者风险，但狂热的申购热情，让投资者更加疯狂地抢购，广发优选史无前例地创造了一周发行184亿份的规模。

　　巨额资金让广发优选始料不及，也压力倍增。市场在等待基金封闭后的巨额赎回，同业在质疑巨额资金拖着笨重的身躯，是否跑得动。三个月封闭期打开后，高于面值的净值让同行释疑，让一些把全部身家投入的投资者松了口气。截至10月20日，该基金净值为1.0728元。

　　作为航母基金的管理人，何震同时掌管广发稳健增长基金，广发稳健增长基金自2004年7月成立以来，基金累积净值为1.921元。

　　何震性格率真，在策略会上毫不掩饰自己犯下的错误。他公开表示，广发稳健增长基金当时购买贵州茅台的过程中，由于茅台在基金发行过程中涨幅过大，他在基金成立后只做了部分配置，此后不得不以更高的价位进行大量补仓，虽然之后贵州茅台涨幅达到200%至300%，但自己当时经验欠丰富，没在伟大的企业成长过程中果断买入。

　　他也毫不掩饰自己的投资偏好，他明确表示：“对于钢铁企业，我十分不喜欢，我也不知道为什么。我也不喜欢航空，也不喜欢航运，确实有个人偏好，这是没办法的。海外蓝筹股的回归，这个我们觉得还是有机会的。”

　　由于言辞坦率，投资者提问踊跃，原本半小时的提问时间被迫延长到一个半小时，离场时何震被投资者包围着难以离开，上海东方早报记者与其约定的聊天时间被迫拖到很晚。但严重感冒而带着鼻音的何震仍然礼貌地与上海东方早报记者展开了对谈。面对上海东方早报记者的“刁难”，何震没有任何官方语言，态度温和而坦率。

　　现在不愿意加仓

　　东方早报：管理广发优选跟管理广发稳健有什么不同？

　　何震：方向吃不准。就像开车，开轿车和开50吨的大卡车，你感觉不一样，前后左右的方向感、速度啊、加速度都是个问题。说实在的，对一般投资者，买个几万股可能已经很大了，对我来说，一点感觉都没有，我主要买白马股，白马股最好，市值够大。

　　东方早报：将来你的业绩很可能要看大盘股？

　　何震：广发优选的业绩不会太好，这是肯定的，但希望能获得一个市场平均收益。

　　东方早报：你的期望不高？

　　何震：我的期望不高，所以我不愿意加仓（现在的仓位是60%），我没必要去冒这个险，现在这只基金太大了，仓位太重了，要调仓会很吃力，要刹车或启动都动不了，还是要留点余地。即使市场扭转，也不会减到40%，减10个点是有可能的。

　　东方早报：既然“重型卡车”只想跑到中游，投资者什么不选择坐“轻型轿车”跑上游？

　　何震：是啊，我也在问这个问题，他们为什么不赎回呢？挺奇怪的，我还是希望适当降低点规模，上周居然还有两天是净收购。如果这个基金业绩下来了，估计规模就下来了，如果还一直能赚钱，我估计规模还是下不来。

　　东方早报：为什么把仓位建在60%？

　　何震：如果我知道大盘能到现在的点位，那我肯定把仓位加到80%。但这个东西是未知数。

　　东方早报：反过来想，目前指数已经到了这个位置，你绝对不会加仓到80%以上？

　　何震：那是肯定的，即使大盘涨到2000点，我都不会现在就建在80%以上。

　　东方早报：你认为现在已经是个局部高点？

　　何震：简单说，现在的1800点等于现在的招行。涨幅已经超出我的预计，我不会加仓，但是我会持有，我会顺势而为，个股还是有机会，有些好的个股还是不错。

　　东方早报：那是否意味着绝对不会把仓位增加到95%？

　　何震：除非有特别好的机会，比如说中国人寿、平安保险上市，如果我觉得很便宜，我会大量买入，这要看个股。看好保险看淡券商

　　东方早报：你已经准备买保险股了？

　　何震：做好准备没用的，到时候很贵的话，就不买了。其实我们一直很熟悉保险公司，他们都是我们的大持有人，但没有接触他们的投资业务。

　　东方早报：保险股的估值怎样才算合理？

　　何震：这个我不懂，我们上周五刚刚请了高盛的人来给我们上启蒙课，专门讲保险股，高盛说的很多东西我都听不懂。

　　东方早报：既然不懂，怎么判断是否买入保险股？

　　何震：去学啊，我准备学习怎么给保险股估值、判断。保险业跟其它行业还真是不一样，比如很多新业务价值，保费收入怎么判断，还要看它投资这一块，利率变动之类，收入结构还有投资结构。相比较而言，银行业务比较简单。

　　东方早报：券商重组类个股你认为怎样？

　　何震：如果是真的，还可以，但现在都是假的，一个接一个辟谣，都受不了了。我们对券商股一个都没仔细研究过，不看好券商股。因为券商股估值太贵了。PB都7倍了，高盛才多少，才2倍多。

　　东方早报：一些基金认为，如果看好中国股市，就没有理由不看好券商股。你怎么看？

　　何震：券商股的业绩很多也要靠净资本的，所以判断金融企业很重要的是PB这个指标，因为它靠钱来赚钱，没有这么多钱，怎么能靠钱赚钱呢，除非是做期货，放大风险。

　　“我没必要卖招行”

　　东方早报：到目前为止，对你的基金净值贡献率较大的是些什么股票？

　　何震：贡献比较大的是房地产股。因为我基本上是在最底部买的地产股，还有金融股。地产、银行的占比也不是很多，大概占15%、16%吧。其他也有赚钱的，一些小盘股票。

　　现在太分散了，集中度不高，印象不深，招行赚了很多钱。买的时候哪知道它会涨到10块多这么多，现在快11块了吧。

　　东方早报：你认为招行为什么在香港会涨这么多？

　　何震：这个大家估值的角度不同，海外通常都是注重长期，一般都是买最好的，给最好的估值会贵很多，比第二的贵很多。

　　东方早报：那你认为招行的估值这么高合理吗？

　　何震：还可以吧，但是招行有这么好吗？我也不知道，它涨这么多也超过我的预期。

　　东方早报：在持有大笔招商银行的同时，你也怀疑它是否能有这么好？

　　何震：我是顺势而为，不可能在它涨的时候我去卖掉它。但是7块多是便宜的，这点我是肯定的，我是7块多买的。

　　既然市场愿意给它高价，我也没有必要去卖，因为它的业绩是增长的；如果它的估值一直这么贵，我也没有必要去卖给人家。

　　东方早报：按照价值投资理论，难道不是股价到了估值就卖出，之后的涨幅是别人的，跟自己无关？

　　何震：估值很难说的，只要市场愿意给它高价。对海外投资者来说，它是中国最佳零售商业银行，是吧？比如说我就是愿意给你3倍的PB，那它一直在这个价格，你也没办法。

　　严格按照估值买卖，主要是针对配置型品种，尤其是如果是做波段，做交易性品种的时候，你肯定是严格执行。但这个股票我们不是做交易品种的。

　　比如说我们做大盘股，因为我们觉得它便宜进行配置，那涨幅到了20%我们肯定会跑，到了30%，就跟我没关系了。但招商银行这种股票，你本来就想拿时间比较长的，那多涨一点，少涨一点，对你来说，你还是要保持这种配置的。

　　东方早报：实际上，您按照时间进行配置，而不是按照价值进行配置？

　　何震：招行目前的价格也不是很离谱，虽说是贵一点，但也不是贵到特别离谱的地步。现在的位置，基本上是3倍PB吧，按照这个位置，基本是国际银行的估值上限，国际上银行估值一般是在1.5倍到3倍之间。但招商银行是非国有银行，是民营银行，它的管理层一直很稳定，它的业务收入来自中间业务收入的比例最高，中国银行业发展空间又大，它很有代表性，那国际估值可能就会比较贵，可能会超过3倍。

　　明年地产股肯定最赚钱

　　东方早报：你认为你现在的股票池中，未来增加空间最大的股票是哪些？

　　何震：房地产股，明年最赚钱的肯定是房地产股。

　　东方早报：对房地产股的选择标准是什么？

　　何震：首先是管理层；其次，规模要足够大，必须是全国性的房地产公司，否则抗风险能力比较差；然后要有比较多的土地储备，这是很重要的。

　　东方早报：用什么标准来衡量管理者能力？

　　何震：要有过往的经营业绩，新公司就很难衡量了。员工对领导是否敬畏、是否佩服，是很直观有效的判断方式。

　　东方早报：广发优选刚成立，房地产股就遭遇了宏观调控，当时业内偏悲观，一些基金经理拿了房地产股半年，在宏观调控中离场，你们买的理由是什么？

　　何震：我们看估值，就这一个原因。可以考察的内容很多，但要看主要矛盾，够便宜就行，搞那么复杂干啥，想那么多，难道大家都不买房子了？

　　市场流行讲故事

　　东方早报：现在的资本市场是不是故事引导型的？

　　何震：大部分是故事引导型的，市场已经有点泡沫化了。现在讲故事比较多，研究员写的故事，只要一看到我就臭骂，动不动“什么什么资产注入故事”、“……重组的故事”。

　　有个研究员写了个报告，关于一只医药股的，第二天他给我打电话，说我们明天要出一个报告，随后这个股票涨了三个涨停板。这个股票大涨前它并不是故事，原来那个位置是价值低估的，3块是低估的，4块多到5块钱是合理的，但它现在确实是在瞎搞了，有研究报告说它药房的土地值钱，药房的土地怎么能是自己的？

　　东方早报：说到讲故事，基金公司也会讲故事？有一个说法，基金经理买了股票三个月涨不起来还是着急的，因为有排名压力，也会讲故事让股价正常回归？

　　何震：三个月涨不起来就会着急？没这么夸张。即使讲故事也需要人家信，人家不信有什么用呢？我们也不去讲故事。