最近几日，沪胶连续走出三根阴线，日内行情震荡回落，显出几分弱态，令此轮上涨走势蒙上一层阴影。但沪胶总体价位依然维持在高位，围绕20800一线整理。东京胶则在前期反弹高点下方横盘运行，既未突破，也未回落。

　　周四，沪胶主力701合约收报20715元/吨，较上一交易日收盘下跌95元；东京基准3月胶下跌2.1日元收于232.2日元/公斤。

　　沪胶自9月下旬在18000元/吨附近构筑坚实双底以来，已经展开了为期1个月的涨势，中途几无波折，陆续突破中期下降趋势线和前期反弹高点阻力位的压制。10月24日主力701合约最高触及21230元/吨，较18100附近的底部，涨幅已达3100点。

　　伴随胶价上涨的基本面利多因素包括：一是印尼9月下旬至今的伊斯兰教斋月期间，当地人特殊的生活作息安排，导致天胶的生产供应出现部分缩减。按照往年的惯例，缩减的幅度约在30%，当月的供应大概只能维持在不到20万吨的水平；二是泰国前期的持续强降雨天气，造成多个省份发生洪水，也阻碍了橡胶的生产贸易；三是国内现货商在胶价触底反弹后纷纷介入，为胶价提供了支撑。同时，市场上关于国内产区即将从产胶旺季转向淡季的预期也为胶价走高提供了心理支持。

　　但对于此轮上涨，特别是价格涨至20000以上后，市场的分歧急剧增大。从产区成交价格、国内现货库存以及东京胶的配合来看，沪胶显然透支上涨了。

　　首先，农垦电子商务市场上，现货成交价与期货价（特别是与1月合约）出现明显的贴水；其次，交易所库存连续大幅增加，同时山东港口还有积压存货；再次，与东南亚胶价联系更为紧密的东京胶在前期高点附近上突无力，仍旧未创阶段新高，意味着推动此轮胶价上涨的东南亚利多因素已经不那么强劲了。

　　基于以上原因，大量现货商背景的资金纷纷在期货上进行抛售，而与其分歧的大量投机资金则大量看多买进。巨大的分歧导致沪胶多空资金对垒严重，持仓量急剧上升，迅速累积到近70000手，向上半年的高量逼近。如此大幅的增仓和赌注不断加码，输赢决战所推动的行情可能也将越大。从目前的持仓结构上看，空头集中度还是明显高于多头。截至周四收盘，701合约上前十大多空主力持仓量比是52%。

　　笔者以为，目前的天胶具备长时间维持牛市价格的基础，但还难以支持再一轮的大级别牛市行情。

　　国内天胶在去年下半年突破17000元/吨的此前价格顶部之后，已经运行在牛市价格区间之上。这既有轮胎橡胶工业迅猛发展，而天胶供应增长有限的基本面原因，也与商品价格整体走强的氛围相符。近期虽然部分商品有所回落，但整体商品的价格仍旧处于高位。另外对于天胶市场来说，需求保持增长的稳定性大于供应可能遭受破坏的不确定性，短期和局部容易出现紧张态势。

　　但这些利好是否能支持又一轮轰轰烈烈的大牛行情呢？5月底时30000元/吨的历史高点是在原油不断刷新高，整体牛市氛围发挥到极限时的一种激烈表现，而目前原油已跌至60美元/桶，相关品种和整体氛围已不可同日而语。在这样的情况下，对天胶新一轮的上涨空间和时间寄予太大希望的想法值得商榷。

　　对于现货和沪胶现货月价格相对701合约大幅贴水的格局，笔者以为部分与云南农垦调整销售策略有关。交易所11月份将有几千吨到期库存仓单要交出，使得资金不敢买进接货。

　　总的来看，目前沪胶仍旧位于短期上涨趋势线和前高反支撑线之上，尚未出现技术破位。但沪胶要继续再一轮涨势似乎还缺乏基本面消息的支持。假如不能得到东京胶的配合，沪胶很可能有所回落。但中长期来看，天胶需求稳定增长及供应的不确定性因素仍旧存在，将有效支撑天胶维持20000元/吨上下的牛市价格。