本报讯在近几年做金融分析时，身为深圳银监局局长的于学军发现一种趋势在深圳越来越明显：外汇存款大幅下降，结售汇顺差屡创新高。2005年深圳外汇交易合计达到193亿美元，其中买入39亿美元，卖出154亿美元。买卖相抵多卖出115亿美元，比上年增长131.6％。于学军推断，深圳企业处在外向型经济的活跃地区，对汇率变化相当敏感。这些行为显示出企业有强烈的人民币升值预期，我国外汇储备近年大幅飙升可从中看出端倪。

　　早在2002年，于学军就对我国“既顺差又顺收”并且“顺收大于顺差”的现象高度关注，提出“一切归结为汇率”的判断。于学军在接受记者采访时说，除了汇率因素外，外汇储备近年来持续高速增长还有一个根本原因，就是美元主导下的货币泛滥，而我国是美元泛滥的最大受害国之一。

　　外汇储备7成来自3年间

　　于学军之所以认为外汇储备近年来持续高速增长根本原因在于美元主导下的货币泛滥，是因为我国的外汇储备陡增与美元的贬值有着同样的路径。

　　美联储从2001年初开始调低联邦储备利率，直到2003年6月共连续11次降息。从2004年6月开始美国重新加息，至今已历时2年并连续升息17次。美国实行长期的低利率政策，结果便释放出大量的美元。美元相对于世界其他主要货币也巨幅贬值约35％左右。

　　于学军认为，中国外汇储备巨额增加正是从此时开始的。数字表明我国目前的外汇储备中，70％是2003年之后三年急剧增加形成的。其中2003年新增额首超1000亿美元，达到1168亿美元；2004和2005年更是突破2000亿美元大关，2006年则增势不减。

　　于学军说，美元流动性泛滥的重要标志是黄金、石油、原材料、房地产等全球资产类价格暴涨。无独有偶，种种现象表明美元进入国内变现为人民币，追逐人民币资产，并不直接参与境内消费，最后导致国内经济过热。其具体表现为固定资产投资过热，房地产热，生产资料价格上涨，消费品价格却相对平稳。因此，我国近几年出现的经济过热、投资膨胀、出口剧增等问题，本质上并不是人民币自身过多投放所致，而是由美元主导下的货币泛滥引发的。这即是本次经济过热与以前历次过热相比本质上的区别。

　　应重新审视结售汇制度

　　“外汇储备在短时间内急剧增加，在我国现有强制性结汇制度的安排下，意味着中央银行吐出大量的人民币基础货币，三年半即陡增5万多亿元。”于学军算过这笔账。

　　如何对外汇储备进行调整，合理控制其规模，有效发挥汇率政策的杠杆作用？于学军认为，最重要的即是改变过去长期形成的思维定式，调整和改变外汇管理体制的某些方面，从千方百计管外汇出境、增加外汇储备改变为设法严管外汇入境并力保国际收支平衡或有所减少，这样才能缓解人民币的升值压力，并进而腾出空间发挥汇率政策在宏观调控中的应有作用。

　　于学军建议，应重新审视我国的结售汇制度。他认为，这种基于我国外汇储备长期紧缺状况而设立的管理制度，在促进我国外汇储备增加并保持国际收支平衡等方面确曾发挥过重要作用，但2001年以后随着美联储调低利率并逐渐造成美元贬值、泛滥之后，却作用有限，甚至起到相反的效果。

　　于学军认为，今后改革的方向应该是，其一宣布取消强制性结汇，即无论是企事业单位，还是居民个人，均有权自由开设外汇账户并实行意愿结汇。其二，在当前资本项下外汇管制尚未完全开放的情况下，一段时间内可以强调严格外资投资及准入管理，尤其是外资具有明显的、在于收购人民币资产的项目，应予坚决制止。其三，在亚洲周边国家和地区，尤其是与中国经贸关系密切的国家，可以推行双边本币结算制度。