就在铝市场价格受益于全球性需求旺盛而出现良好上升势头时，却再次遭受“当头一棒”。上周五中国财政部发布消息，自11月1日起，电解铝的出口关税将由5％调高为15％，而氧化铝进口关税则由5.5％下调至3%。作为高耗能行业，电解铝市场自2004年以来就成为国家调控的重点对象

　　全球第二大氧化铝生产商——中国铝业周二发布消息称，自11月1日起，将氧化铝现货价格下调15.3%，由每吨2950元人民币降至2500元，这是中铝约3个月内第四次调降氧化铝现货价。

　　内忧外患使得国内铝市不堪重压。伦敦金属交易所期铝市场周一晚间追随其他基本金属小幅回落7美元，报每吨2808美元。周二沪铝再次跳空下行并持续滑落，至收盘时主力0701合约以跌670元收于19680元。

　　国家政策的严厉程度出乎想象。如果单纯以出口关税提高计算，沪铝和伦铝的比价应达到6.7左右的低水平，再加上氧化铝价格低迷、铝厂加工利润丰厚所招致的套保卖盘，短期铝价确实承受了较大的压力。

　　但从中长期来看，关税的调整是一把双刃剑。首先，铝的半制成品及铝合金的出口关税还没有提高。因此，部分相关产品关税的调整将加速铝产品出口形式的转变，而出口总量并不会发生太大变化。在今年前9个月，中国铝半制成品的净出口从去年同期的5.6万吨提高至35.5万吨。铝和铝合金净出口基本上没有变化，从去年同期的56万吨跌到今年的55万吨，但原铝的净出口从60.3万吨下降至42.6万吨，铝合金贸易从净进口4.4万吨上升到12.4万吨。

　　其次，如果中国在未来3个月内继续减少出口，全球原铝供给将更加失衡，预计LME库存将以5万吨/月的速度下降，在2007年1月左右降至50万吨左右，这必将引发全球性供给问题。

　　同时，中国企业在LME大量针对12-2月合约的抛盘已经成为国际资金的狩猎对象。有传言称中国在伦敦的空头头寸达到45万吨，分别为套保卖盘30万吨，以及15万吨的买沪铝卖伦铝套利盘。财政部的政策使得中国出口难度进一步增加，外盘无法交割，这已经使得LME铝市场的现货从贴水变成升水。目前庞大的LME期货与期权持仓，将推动LME3个月铝很轻松地突破3000美元，而这又将反过来从比价上对国内铝价构成支持。

　　总体而言，出口关税的提升只是提高了铝的贸易成本，并不会改变全球供略小于求的紧张格局。作为有色金属市场中涨势最为滞后的品种，LME3个月铝下一短线目标位在2850美元，突破3000美元整数位已然指日可待；沪铝在9月末以来涨势的0.618黄金分割位19580一线，也开始具备一定的买入价值。

　　美经济增速减缓

　　引油价大幅跳水

　　本报特约作者 吴君

　　发自上海

　　10月31日，受国际油价暴跌的拖累，上海燃料油期货大幅跳水，主力701合约下跌90元，收于2910元/吨，成交逾11万手，持仓骤减19112手，至49756手。

　　在前夜的国际市场交易中，纽约商业交易所原油612合约暴跌2.33美元，至58.42美元/桶，跌幅达3.8%。由于近期的天气预报显示气温转暖，取暖油成为领跌品种，即将到期的取暖油611合约下跌了8.94美分，至1.6050美元/加仑，跌幅达5.3%，最低触及1.60美元/加仑，为2月以来的最低价位。从消息面观察，促使油价暴跌的因素主要是天气和库存。

　　根据本周最新的天气预报，美国东北部地区平均气温将在摄氏18度以上，暂时不会出现严寒天气。一位来自美国费城的资深气象学者称，在接下来的两周里，美国总体气温将会高于正常水平。由于该地区是全球最大的取暖油消费市场，消息一出，市场对取暖油的购买兴趣开始消退。

　　对于本周的美国库存报告，市场普遍认为原油库存将增加。上周美国墨西哥湾地区的路易斯安娜海上油港由于天气原因关闭，致使油轮卸货突然停止，当周美国原油库存骤减。而本周该港口已恢复运营，库存可能迅速回升。

　　笔者认为，上述两方面原因确实是市场当前炒作的重要题材，但上周五美国公布的令人失望的经济增长数据，是拖累油市的深层原因。根据美国政府的报告，第三季度的GDP增长率仅为1.6%，比上一季度的2.6%大幅下降了1个百分点，远远超出市场预期，为最近3年半以来的最低水平。而市场将经济增长减缓主要归因于房地产市场的萎缩和高油价对经济增长的阻滞。

　　11月7日，美国将面临国会大选，民主党人抓住低于预期的经济增长水平向执政的共和党人发难。参选人士认为，近年来美国人民的收入增长远远未能跟上医疗、食品和能源支出的增长，在房地产泡沫破裂后，美国第四季度的经济增长可能会更弱。

　　尽管油市总体疲弱，但产油国的不稳定因素仍对油价构成支撑。11月1日，欧佩克将开始执行两年来的首次减产，据该组织称，他们将以此作为重塑信誉的契机，坚决执行减产方案。近两周来，市场对于这一减产议案反应冷淡，因为近年来欧佩克的多次增产决议都没有被切实执行过。

　　另外，沙特的产油设施仍在遭到基地组织的恐怖威胁，尼日利亚的石油工人罢工事件又开始上演……这些都可能成为石油市场新的炒作题材。

　　因此，笔者建议投资者在看淡大势的同时，也要注意短期的波动风险，不要用做股票的思路操作期货。

　　诚剔看市

　　基本金属仍是商品牛市中流砥柱

　　诚剔

　　今年5月，基本金属价格普遍创出有史以来新高，然而出于对利率上升和经济放缓的担心，以及这些资产的风险溢价明显高出其他传统的资产投资，当时以基金为主导的多头平仓一度席卷基本金属市场，价格出现了历史上从未有过的剧烈波动。

　　基金撤离后的基本金属市场在金融环境十分不稳定的情况下，需要通过其本身的基本面来维持高价体系。迄今为止，供应紧张仍是基本金属市场基本面最突出的主题。在今年的LME年会上，除了对中国因素一般的讨论之外，颇有新意的也许就是，随着全球需求增长格局发生变化，未来供应面到底会发生哪些变化。

　　本轮牛市所造就的高价提高了未来相当长时间里基本金属的基础价格。人类从20世纪70年代以来加快消耗地球上的资源，不可再生资源的可开发总量明显趋于下降。未来全球的矿产资源开发成本将明显提高，矿产质量可能在今后的5-10年里趋向于恶化，新资源也不再像上个世纪70年代或90年代那样轻易被发现。今天铜价达到了7500美元附近，在今后的5-10年里，这一价格是否仍然是异乎寻常的高价，已经引起了人们的思考。

　　告别资金推动型上涨

　　笔者认为，当前基本金属价格的上涨已经不同于2003年至2005年期间靠资金来驱动，目前基本金属价格上涨是以供需基本面依然十分紧张为基础，通过实际需求与供应反应之间的平衡关系来驱动价格，其交易背景显然不同于上半年的资金推动型上涨。

　　今年以来，一些商品领域的投资回报明显缩小，基本金属市场可谓一枝独秀，不仅是本轮商品牛市中投资回报最高的，也是今年以来投资回报最高的，当然这种投资回报必须是建立在做多的方向上的。基本金属价格在其他商品领域特别是能源和贵金属价格的走势疲软的情况下，仍能保持稳定的盘升走势，是与供应紧张的基本面不但没有缓和而且进一步加剧分不开的。

　　虽然商品市场的总体走势有明显的趋同性，但是即使像能源这样本质上需要依靠供应紧张来推动的品种，一有风吹草动也会明显回落，这体现出投机因素对价格走向的左右。贵金属虽然有着极好的市场预期，但是当大量的基金涌入与贵金属投资相关的上市交易基金(ETF)之后，即使是被看好的黄金，其走势也与预期有明显的反差。

　　惟有基本金属，以供应紧张为前提的差价结构始终保持良好，给指数型投资的迁仓收益带来极大的稳定性，因此即使传统基金已经在铜市上趋向于做空，前一段时间锌、镍、铝等品种也受到了这类传统基金的抛售，但是最终我们还是看到了锌、镍和锡在LME年会结束后不久就纷纷再创新高。这说明，一旦周边的金融环境趋于稳定（美联储在最近3个月里没有进一步升息），基本金属仍然是引领整个商品市场保持稳健的牛市氛围的中流砥柱。这确实是一种较为中肯的市场评判。

　　市场功能仍在准确发挥

　　LME当局认为，基本金属市场即使已经进入了历史高价区域，但在与行业的接触中得到的反馈信息表明，市场仍然没有确切的抛空信号。相关机构对明年乃至未来数年的均价预测，已经折射出当前的价格趋势符合基本面特征。LME年会本身所反映出来的看涨人气，更应该被认为是一种对基本金属价格长期趋向的历史反思已经展开。

　　从西方世界今年的铜需求增长远高于中国来看，西方人已经开始接受意料之外的高价。而中国却没有，但中国需求恰恰是LME众多参与者看涨市场的根本基础。国外同行向中国同行提出的问题中，最普遍的仍然是中国需求到底会怎么样。其实他们心里早就已经有答案了，虽然这种肯定的答案在目前还没有成为继续推高铜价的具体事实。但是即使是在本轮基本金属上涨趋势中表现最为滞后的铝，也是以铝是中国基本金属需求增长率最强为基础的。

　　人们争论最多的是，基本金属价格是否因为基金的活动而过度膨胀了，但是我们可以发现一个很基本的事实：最近价格表现最强的金属都与现货供应最为紧张的现实相符合，最近镍和锌的表现是最为强劲的，其供应状况确实也是最紧张的。金属市场不同品种表现上的差异显然表明，市场的功能仍然准确地发挥着。

　　当然，国内市场上很难找到在目前的高价位上采用中长线应对策略的投机者，但是作为消费大国，从消费者的利益出发，笔者认为，当前形势下，金属价格的上涨风险仍然远大于下跌风险。该买的还是要买！