上周五，伦敦金属交易所（LME）期铜跌至4个月低点，铜库存进一步增加。3个月期铜收报每吨6900美元，较周四晚场综合交易收盘跌410美元，跌幅为5.6%，为6月29日以来最低。上周五LME铜库存增加1625吨至148200吨，较年初增加54%。

　　从表面上看，铜库存有节奏的匀速上升是市场价格背离价值的表现，而内在原因是在连续升息之后，紧缩性货币政策正在对美国经济发挥着越来越大的威力。

　　近期美国商务部发表报告称，9月美国住房建设开支减少了1.1％，连续6个月呈下降势头。而受房地产降温的影响，美国制造业活动指数10月下降到51.2，是2003年6月以来的最低值。这些数据在增加了投资者对美国经济前景担忧的同时，折射出能源、工业品受到资金的青睐程度大大降低，在铜市直接表现为总体持仓量的下降。无论是传统型基金活跃的近月合约，还是指数型基金投入的远月合约，其持仓量在迁仓过程中都没有发生明显的变化。资金对于铜市的负面影响是显而易见的，上周末铜价跌破7000美元是必然结果。

　　自2001年11月以来，基本金属牛市已经历时5年。在这轮商品牛市的大潮中，基本金属中无论大品种铜铝，还是小品种铅镍，至今还维持牛市的脚步。与其他商品走过的牛市循环相比，基本金属强劲的供需基本面是绝大多数市场人士没有想到的，一些业内资深人士都看走了眼，而把握住这波牛市的人则具有非凡的胆略和超人的大智慧。

　　市场一直期盼的中国需求因素上周在中国官方数据面前失去了说服力。国内前10个月精铜进口同比下降10％，而废铜进口却同比上升18％，说明中国消费者并没有跟着老外的指挥棒走，高成品价格实际上抑制了中国需求，而不是像老外期待的那样为了消费和未来的供应短缺积极地备库，废铜进口量的上升体现了中国消费者正在权衡铜的实际价值与生产成本。

　　上周，美元受到中国央行行长储备多元化讲话的影响。从长期看，美元贬值对于商品价格的支持作用是积极的，但是相对于炒作时间很长、至今没有走完一个牛市循环的基本金属来说，价值被低估的商品投资机会实际上更加值得挖掘，这也是农产品市场近期得到资金关注的重要原因。观察近期农产品的火爆和金属市场的冷落，无论是指数型基金还是传统型基金都选择了价值投资。基本金属上看涨的人需要一份平静，看跌的人更需要一份理智。Ьā??6?6、众两院的取胜，将会对美国未来的经济政策和执政思想产生较大的影响。虽然这种政策改变将会是一个相对长期的过程，但是全球基金在股票市场、商品市场和其他投资市场的资金配比一定会据此作出相应的改变。这提醒我们可能需要对整个商品市场的未来走向重新思考。上周五，伦敦铜以一根大阴线大幅破位，作为此轮超牛行情的代表，如果铜继续明显回落，整个商品市场的氛围则可能走弱。

　　全球天胶产量11月通常会出现供应低点，除2003年11月出现增长外，过去4年11月产量的正常降幅都在5%左右。而全球的季节性需求在11月却相对稳定，并且随着汽车、轮胎产业向中国的转移，国内的需求仍旧会保持稳定增长的态势，橡胶消费应会保持坚挺。从这个角度看，如果今年11月遵循往年供应规律的常态，近期天胶供应一定程度的缩减可能会给予胶价一定的支撑。

　　因此，虽然天胶在区间底部止跌企稳，同时短期技术性表现良好，显示仍有上涨的空间，但基本面未显示出足够的利多推动因素，故笔者不敢对此轮止跌起涨行情期待太多。同时东南亚现货价格迭创新低和上周五伦敦铜大幅下跌值得我们警惕。民主党在美国中期选举全面取胜后，未来可能带来经济政策的改变，从而可能导致基金在全球投资市场作出新的调整，这将影响到整个商品市场的氛围。在大势不甚明朗前，技术性的买多操作可以短期尝试，但对天胶的长期操作策略，还需要作更多的思考。