全球胶价近期再次出现加速探底走势，东京胶基准合约期价跌至199.4日元，折合1690美元/吨。受外盘价格下跌影响，沪胶期价上周大幅下挫，11月18日，沪胶0701合约收于17365元/吨。

　　胶价持续下跌进一步渲染了市场中的熊市氛围，胶价“跌跌不休”的背后究竟发生了什么？

　　天胶供应显著增加

　　国际橡胶研究组织（IRSG）对于天胶供求预测在2006年7月出现巨大转变，这成为全球胶价调整的导火索。包括基金在日本市场的全线退场，天胶市场后来逐渐认同供需背景的转变，其实都是从IRSG对于天胶供求报告的修正开始。

　　5月IRSG预测2006年全球天胶产量为869.7万吨，需求量为882万吨，供应缺口为12.3万吨；7月该组织将供需数据分别修正为876万吨和878.6万吨；9月该组织预测2006年产量为886.6万吨，需求量为883.7万吨。

　　从IRSG7月调整的具体内容来看，该组织主要是大幅调增了马来西亚天胶产量，从111.5万吨调增至118.3万吨，调减了美国的需求量，从114.3万吨调减至110.9万吨。在9月的报告中，该组织将美国市场需求再次调减为107.1万吨。

　　东南亚供应形势的转变很可能符合IRSG修正后的判断，供应在2006年下半年显著增加，而受到美国经济增速减缓的影响，需求增长的预期在减弱。以印尼为例，印尼天胶产量出现了较为明显的增长，在落叶期之前印尼国内已经出现大量的库存积压，这直接导致印尼落叶期胶价出现反季节回落。泰国南部的传统雨季今年表现也是截然相反，与去年持续到春节的降雨形成鲜明反差，今年下半年泰国南部的雨水明显减少。

　　国产胶库存压力凸显

　　如果按照两地农垦5号标胶平均月产量3.5万吨计算，从9月到11月10日，农垦产量8万吨左右，农垦竞买累计不超过4万吨，扣除部分农垦协商交易和期货交割，农垦库存从9月开始仍然可能是增加态势（目前无法具体统计农垦库存数据）。云南农垦库存应在6万吨以上，海南农垦2万吨左右，11月18日期货仓单再次增加5400吨至36940吨，市场中的农垦胶显性库存接近12万吨。

　　由于停割期即将临近，两地农垦产量已经相对有限，云南农垦停割前产量按照1万吨计算，海南农垦停割前产量按照2.5万吨计算，农垦停割前新增供应为3.5万吨。但即便如此，农垦胶供应总量在停割前有望达到15万吨。

　　国产胶库存处于高值水平将在很大程度上削弱停割期因素对国产胶的利多作用，国产胶将不得不重新修正与进口胶的比价。依照目前20号胶CIF中国1630美元/吨计算，复合胶成本为16300元/吨，不考虑复合胶的增值税优势，沪胶0701合约目前17365元/吨的定价，扣除2个月400元/吨的时间升水，沪胶与进口复合胶升水已经降至600元/吨左右。

　　底部可能为期不远

　　国家统计局公布的数据显示，轮胎行业增速明显放缓，2006年8月轮胎产量为3535.94万条，与7月的数据3947.5万条相比较，轮胎产量出现环比回落，而这种状况到目前并未出现根本性扭转。

　　12月是全球轮胎行业的消费淡季，对于中国大部分企业而言，又是资金回笼的时间段，需求在目前时间段被弱化，国际轮胎巨头固特异工厂出现的持续罢工使得疲弱的供需环境雪上加霜。从另一个角度理解，天胶市场的压力也因此得到充分的释放。

　　对于国产胶市场而言，消化矛盾必须从解决市场矛盾开始，国产胶大量库存积压的主要原因是受到了复合胶和边贸胶进口的冲击，1-9月官方公布的复合胶进口量为379689吨，9月进口量大幅提升至69052吨，创出复合胶单月进口量的新高。

　　近一两个月，沪胶市场注册仓单风潮又起，期货库存持续增加，国产胶消费再度出现边缘化倾向，而修正比价，让国产胶尽快重新进入主流消费市场，是解决问题的惟一办法。如果将此轮国际市场胶价的强支撑趋于定位于1550-1600美元/吨，国产胶价在17000元/吨对于现货买盘的吸引力正在增强，近期胶价再度暴跌很可能已经触及到阶段性底部。（本文作者为东银期货业务管理总部总经理）