美国经济面临硬着陆风险 www.thebeijingnews.com · 2006-11-24 6:57:01 ·来源：新京报

　　种种迹象表明，美国经济实现软着陆的难度明显增大，到2007年，美国经济很可能陷入一场中期衰退，预期经济增长率随着形势的急转直下可能还将继续下调。

　　据新华社11月21日电，在白宫经济顾问委员会当日发布的报告中，美国政府调低了对未来三年经济增长的预期，2006年、2007年和2008年的预期经济增长率从半年前预测的3.6%、3.3%和3.2%分别下调至3.1%、2.9%和3.1%.

　　房市降温影响美国经济

　　预期经济增长率的走低和美国当前经济增长率的下滑有着明显联系。经过季节因素调整后，美国今年第三季度的GDP增长率为1.6%，不仅远低于第一季度的5.6%和第二季度的2.6%，更是创下了自2003年第一季度以来的历史低点。种种迹象表明，美国经济实现软着陆的难度明显增大，到2007年，美国经济很可能陷入一场中期衰退，预期经济增长率随着形势的急转直下可能还将继续下调。

　　美国房地产市场的降温，是导致美国政府本次下调经济增长预期的首要原因。目前，美国房地产市场的所有指标都在急剧下滑。今年第二季度和第三季度的住房建设比去年同期相继下滑了11.1%和17.4%；而作为美国房地产交易市场主力军的二手房交易（约占总交易量的85％），第三季度的销售数量与去年同期相比下降了12.7%，销售价格与去年同期相比下降了1.2%.无论是新建、交易量还是交易价格方面的数量都昭示着房地产价格泡沫的挤出过程仍将继续。

　　据美国经济学家Roubini估计，美国房地产部门的投资减缓可能导致美国GDP增长率下降两个百分点。由于房地产在美国家庭财富中占有相当大的比重，房地产价格的下滑所导致的财富效应将超过2001年股市泡沫破灭时的财富效应，这将导致美国居民消费动力不足和持续低迷。更为严重的是，由于从2001年以来，美国房地产雇佣的人员占到美国就业率增长的30％到40％，那么房地产市场降温将给美国的失业率造成相当大的压力。

　　高油价给美国经济注入了通货膨胀压力

　　国际原油价格在2006年达到每桶75美元的峰值后，曾经一度大幅下降，但是目前又回调到每桶60美元的水平上。供给方面，OPEC成员将通过持续的限产措施来降低原油供给，而非OPEC国家基于出口收入最大化的考虑也不会无限制地增加产量；需求方面，无论是美欧日等发达国家和地区，还是中印等发展中大国，石油需求都仍旧旺盛；在石油标价货币方面，美元存在中期内持续贬值趋势；在地缘政治方面，中东局势依然扑朔迷离。以上四大因素综合决定了，国际原油价格可能将在高位长期盘整。

　　高油价对美国经济的冲击，包括给美国经济注入了通货膨胀压力，以及加剧了美国的经常项目逆差。外生性的通货膨胀压力和内源性通货膨胀压力的最大区别在于，前者并不必然意味着美国国内经济处于景气或过热的状态。如果采用紧缩性货币政策来应对外生性通货膨胀，可能产生事与愿违的效果，逆转国内经济的景气形势，并且可能难以完全遏制外生性通胀压力。这种贸易的紧缩政策，恰恰是导致发达国家经济体在20世纪70年代陷入滞胀困境的重要因素。而美联储似乎并没有充分考虑通货膨胀压力的性质，联邦基金利率到目前为止已经持续上调了425个基点。

　　必须承认，联邦利率的持续上调，是导致美国经济增长速度衰减和美国房地产市场下滑的重要因素。目前5.25%的联邦基金利率，已经超过在4.50%—4.90%区间内波动的美国10年期国债收益率。这种短期利率高于长期利率的利率倒挂现象是很不正常的，长期利率偏低反映出市场对于美国经济的长期看淡，以及美国长期国债市场的疲软。当前美国股票市场的繁荣和债券市场的低迷同时并存，这种股市和债式的倒挂，也反映出投资者对美国短期经济和长期经济迥然相异的预期。

　　美国经济硬着陆将对其他国家产生负面冲击

　　除了房地产市场下滑、油价高企和联邦基金利率过高之外，美国经济还有两大结构性问题。一是人口老龄化趋势依然严峻，而在反恐背景下美国加大了对外国青年劳动力流入的控制，这使得美国适龄劳动力短缺雪上加霜；二是美国的财政和经常项目的双重赤字依然没有明显的改善迹象，这造成美元在中长期内持续贬值的预期，而美元一旦大幅贬值，为了挽救美元资产的吸引力，美国不得不显著提高国内利率，而这将成为美国资产市场缩水和经济陷入衰退的扳机性因素。

　　美国经济一旦硬着陆，其他国家也不能独善其身。作为全球最大的进口市场和外国资本流入国，美国经济的衰退，必将通过贸易渠道和金融渠道，对其他国家的国内经济产生负面冲击。在金融全球化时代，只有封闭的国家才能独善其身，但是这意味着要付出更加沉重的机会成本。因此，其他国家必须和美国一道，进行宏观经济政策协调和结构性改革，缓解美国经济硬着陆的强度和破坏力。毕竟只有救人才能自救。有句话说得好，授人玫瑰，手留余香。

　　张明（中国社科院世界经济与政治研究所博士）

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