中国证监会日前下文，核准中宝股份（600208）向浙江新湖集团发行股票收购资产；同时同意豁免新湖集团要约收购义务。此前，中宝股份详尽公告了增发计划，向第一大股东浙江新湖集团股份有限公司定向发行12亿股股份，发行价格为3.21元/股，以置入其旗下几乎全部地产资产。

　　对此，市场反应积极。光大证券研究员赵强认为，从注入资产的土地储备规模来看，公司未来的业绩将保持较高速度的增长。

　　新湖“意在长远”

　　在这次重组中，除了新湖创业（600840）正在开发的项目以外，新湖集团几乎把其所拥有的所有房地产开发业务都注入了中宝。根据公告披露，拟收购的18家房地产公司实际上拥有21个房地产开发项目、总建筑面积为978.6万平米。其中，5个项目已经临近尾声；另16个项目大多处于项目的开发初、中期。

　　“这笔资产原本是打算境外上市的。”据知情人士介绍，“决策层考虑到A股的发展潜力，最终选择了资产注入，而优质资产有利于提升上市公司的质量。因此，方案一申报便得到了管理层的支持与肯定。”

　　新湖集团将近70%的土地储备位于中国经济最活跃的长三角地区，从而可以分享当地经济增长和财富积累的硕果。异地扩张方面，与万科、保利、金地等公司更加注重在大城市发展、实行“以长三角、珠三角及环渤海地区为核心，形成以其他重点城市为辅”的“3+X”战略相比，公司已经渗透到芜湖、九江、泰安等具有潜力的中小城市，这既体现了新湖集团管理层对区域经济发展潜力的超前判断和敏锐的投资触觉；也预示公司可以回避大城市土地市场上的激烈竞争，有利于在目标市场“独占鳌头”。

　　光大证券、中信证券也判断称，由于此次资产注入的定价高低与大股东的利益不大。新湖集团与其高价将资产套现，不如意在长远。在注入的资产中，由于大约有三分之一左右的土地面积暂未获取土地证，并未纳入评估范围；另有两个项目由于涉及到信托计划，新湖集团也承诺低于评估值的价格继续注入中宝。更重要的是，采用现金流折现的方法对所有开发项目的净现值评估后，此次的资产评估也偏于保守。而据透露，除了现有的项目之外，公司仍有大量的项目正在接洽和前期策划中。未来在合适的时机，公司可能获得更多的投资机会。

　　完成收购之后，从土地储备面积的角度来看，获得新资产的中宝股份土地储备接近了万科去年底的水平，而略高于保利地产、金地集团、招商地产等其他优质地产股的储备。根据浙江东方评估有限公司的评估，这些股权的评估价值为41.05亿元，交易价格为38.52亿元，折让6.2%。而公司的土地目前已经产生了数倍的评估增值，这归功于管理层对区域经济和地块升值潜力的超前判断。

　　在上市公司中，除了金地集团、绿城中国、华侨城等少数几家略占优势之外，新湖并不落下风。此外，作为一家民营企业，新湖具有比国有企业更强的追求利润最大化的动力，公司的成本控制也非常严格，管理费用率低于行业平均水平。管理团队大多是长期跟随公司创始人共同创业的业务骨干，对公司具有较强的忠诚度和归属感。另一方面，公司奉行的“财富共享”的企业文化，这对员工的激励作用也较为有效。

　　奠定“旗舰”地位

　　据中宝公告的资料显示：交易完成后，公司的总资产规模增加168%，净资产规模增加200%，负债总额增加159%，但资产负债率由原来的71%下降到68.52%。此外，根据2005年相关数据计算，公司的主营业务收入增长97%，净利润增长1645%，净资产收益率增长775%，每股收益增长609%。预测2006年、2007年的每股收益，分别为0.15元、0.27元。有关人士认为：“重组后，中宝将成为在新湖集团旗下的地产旗舰企业。”

　　针对同业竞争问题，新湖集团实际控制人、新湖控股、新湖集团出具了《避免同业竞争的承诺函》，其中划定了旗下上市公司间的势力范围：中宝股份在中国境内（不包括上海市、江苏省）从事住宅地产的开发及销售；新湖创业在上海市及江苏省从事住宅地产的开发及销售；而哈高科未来不会以住宅地产为主业。房地产业内人士也分析说，地产行业不能笼统讲都存在同业竞争，今后在地域上、地产项目类别上进行划分、做细分市场，所谓的“业务冲突”并不明显。

　　“新湖集团资产注入中宝，目的是要把上市公司做好。不会出现中宝股份与新湖创业，一家饥、一家饱的局面。”有关人士也表示，集团考虑到中宝始终处在业绩盈亏临界点，只有注入真正具有爆发力增长性的资产才能彻底改变公司目前的经营状况；而新湖创业在大股东多年的支持下，不论从公司的基本面、目前项目的储备量、以及整个资金实力来看，均基本实现了独立经营。“自2003年开始，新湖创业业绩每年以100%的速度增长，2006年预计仍可保持较高增长幅度。”（记者邹箭峰）

　　走进浙江上市公司17