上周，伴着供应的充足和原油的下跌，天胶价格继续向下拓展。沪胶主力3月合约下跌1105点（跌幅6.2%），周五跌破17000大关，最终收报16795元/吨。东京胶基准4月合约也下跌11.8点（跌幅5.9%），周末收于187.3日元/公斤。在胶价下跌的过程中，虽然不断有抄底多单买进，但在基本面不佳和原油价格上周末破位大跌的阴霾下，空头打压明显更为有力。

　　现货压力沉重

　　由于东南亚产区逐渐进入割胶旺季，并且天气状况正常，因此供应较充足。东京胶上周五到期的现货11月合约上周跌幅达到10%，明显大于其他远月合约，由此可以看出目前国际现货市场的压力。而国内方面，虽然垦区将陆续进入停割期，但市场上短期的库存压力还是较大，令停割的利多预期支撑乏力。上周五上海期货交易所天胶库存共计59375吨，仍在不断增加。存货与期货持仓量对应的现货比仍旧保持在33%的高位。沪胶最近的1月合约持仓量单边10620手，对应现货53100吨，就是说1月合约上的空头理论上100%可以实盘交货。在这种现货压力背景下，空头实力不可小觑。

　　但是不宜忽视的是，天胶是个供需紧平衡的商品，在需求通常问题不大的情况下，价格的强弱极度依赖供应的正常与否。目前来说，供应是保持正常，但是一旦供应出现问题，特别是将进入供应旺季的泰国一旦因不确定的天气导致供应短缺，局势的扭转将是非常迅速的，这是产地较为集中的天胶所特有的属性。

　　消费支撑松动

　　而需求方面，最近美、法等橡胶消费大国的经济状况和预期均给出了不利的数据。首先是全球第二大天胶消费国美国（该国天胶消费占全球消费总量的13%，仅次于中国的21%），其财政部将今年的经济增速预测从此前的3.6%下调至3.1%，并且大幅调低对未来3年经济增长的预期。下调经济预期的主要因素是美国房地产降温，房地产的降温不仅会直接影响到建筑用胶量，关键是房地产市场衰退带来的财富缩水，无疑将在未来对包括汽车消费在内的一系列工业用胶市场造成影响。而作为全球第八大天胶消费国的法国由于汽车行业的不振，第三季度经济增长速度为零。这些经济状况都提醒我们注意，天胶消费的支撑力度正有所松动。

　　当然，作为全球最大的天胶消费国，中国虽然面临国家紧缩调控，但汽车及轮胎等用胶产业的发展同比仍旧保持较快增长，总体上消费态势良好。但轮胎行业今年的利润率下降对产能造成一定影响。不过随着胶价的回落，产能利用率会逐步提高。

　　存在走强机会

　　原油的下游产品合成橡胶与天然橡胶有着良好的替代竞争关系，原油价格的不断回落带动合成胶跌价，也拉动天胶价格不断下跌。天胶的生产成本不高，虽然供需紧平衡，但只要供应不出现明显问题，天胶降价的空间依然不小。因此原油若不能摆脱弱势，天胶的压力仍旧较大。

　　而另一个值得关注的因素是最近几日美元的连续大跌。随着上周五美元指数最低触及83.57，跌至19个月的低点，英镑兑美元也一度创出两年来高点1.9350。美元一旦重新走入持续下跌通道，全球资金再次调整资产组合，商品市场有可能迎来新一轮的变化。资金在贵金属、原油等保值商品上的买进持有动机加强，再配合农产品市场的牛市气氛，天胶未尝不存在重新起来的能量。

　　天胶市场由于供应的正常和国内库存的压力，加上原油的走弱，短期内会继续笼罩在偏空氛围中。消费上虽然美法等国出现一些问题，但中国的天胶消费还是保持增长态势，总体需求问题不大。随着美元再度走弱，商品市场可能迎来新的变化，天胶存在再度走强的机会。同时投资者应对即将进入割胶旺季的泰国的天气保持密切关注。