报表分析

　　财

　　务

　　当上证指数跨过2000点之后，上周市场上涌现出了更多的优势板块，水泥产销公司就成为了其中领跑大市的佼佼者。得益于四季度水泥价格大涨、综合管理能力提升明显，该板块上市公司的三季度业绩增长。

　　净利润同比增长较大

　　从三季度报表来看，水泥板块诸多公司的业绩用“稳健”二字是不能概括的，说其突飞猛进发展可能更为合适。其中，在上周出现涨停的海螺水泥三季度净利润约为去年同期的四倍，达到了8.26亿元，每股收益高达0.66元；无独有偶，另一只水泥板块的绩优股华新水泥三季度净利润同比增长156%，每股收益为0.27元；冀东水泥在良好发展基础上更上一层楼，三季度净利润同比增长60%，达到了1.5亿元。

　　仔细观察，我们会发现，本季度水泥价格的上涨的确对各公司业绩起到了巨大推动作用。从报表上反映，各家公司报表期间的主营业务增长幅度、成本增长幅度均比主营利润增长幅度小得多，证明公司用于去年同期相同的成本生产出来的货物却卖出了比去年更高的价钱，从而得到了更好的利润。其中，就拿海螺水泥来说，三季度主营业务收入为106.7亿元，只比去年同期增长48%，但其今年三季度的主营业务利润却达到了28.7亿元，约是去年的两倍。

　　实际盈利能力提高

　　这样一来，不难推出，诸多水泥公司的经营毛利润率、实际盈利能力有了大幅度提高，部分公司甚至达到了房地产类高盈利板块公司的水准。其中，海螺水泥的经营毛利润率由去年的20.58%增加到了目前的26.94%；冀东水泥的该指标则由去年的22.75%增加到了今年三季度的24.83%；华新水泥的本季度毛利润率由去年的17.45%提高到了目前的21.81%。

　　整体来看，水泥板块的产销盈利能力维持在20%到25%区间，比房产板块的该指标要低，但高于机械、电子元件等优势板块的该项指标，基本与传媒、3G板块持平。

　　综合管理能力提升快

　　与此同时，我们观察到，公司的主营业务利润增长幅度远小于净利润增长幅度，说明公司在综合经营方面亦做出了突出成绩，才使得企业最终业绩突飞猛进。我们同样以海螺水泥来分析，其本期管理费用与财务费用分别为3.3亿元与3.9亿元，均与去年水准持平甚至小有减少，加起来的总值依然抵不上当期净利润数额；正是由于企业善于管理，才使得当期主业利润丝毫没有浪费，落实到净利润项目才会发生更大幅度的增加。

　　综合上述，我们认为，产品市场价格提升只是水泥板块业绩大增的辅助原因，而伴随着综合管理能力提高的行业复苏才是更根本的动力。在炒够了“房产”、“银行”、“机械”板块之后，该蓝筹板块应当引起投资者的重视。

　　（井楠 文、表）

　　水泥类公司市场表现 (至11月24日)

　　名称 代码 收盘价 周涨跌

　　秦岭水泥 600217 1.95 3.17

　　%太行水泥 600553 3.08 6.57

　　%海螺水泥 600585 21.36 17.56

　　%华新水泥 600801 8.21 17.96

　　%福建水泥 600802 2.42 4.31

　　%名称 净利润 经营净利润率

　　海螺水泥 8.26亿元 7.74

　　%华新水泥 8828万元 3.66

　　%冀东水泥 1.5亿元 6.83

　　%祁连山 884万元 1.25

　　%三季度财务数据对比