当前对人民币汇率走势总的观点比较一致，一般认为在未来一段时期内，人民币兑美元汇率的升值幅度每年大约在5%以内。再长远些，认为未来的3至5年内，人民币对美元可达到1美元兑7元人民币左右的水平，长期均衡汇率水平亦将有所提高。假如上述预测是准确的，那么，从国外市场经验看，本币升值后，资本市场的吸引力大大增强，资本市场同步向好。由于今年下半年以来人民币升值的步伐明显加快，这就从一个侧面解释了国内A股市场走出一轮以银行和地产等大市值股票为龙头的强劲行情的关键原因。

　　就目前国内的宏观经济走势看，人民币升值带来的流动性过剩是明显的。但大量的过剩资金并没有流向实体经济领域，而是以流向资本市场的方式消化流动性过剩的问题。由此，资本产品价格自然被推高。从这个角度也解释了股市成为吸纳和疏导当前流动性过剩的最佳通道之一，是助推年末行情的重要动力。

　　我们认为，人民币升值对股票市场的影响主要体现在两个层面：其一，将全面提升人民币资产价值。特别是伴随金融业的全面开放、QFII投资额度放宽、市场扩容和金融衍生工具的增加等，都给资金进入我国资本市场创造了条件。可以预见，我国资本市场正在迎来一个加速发展的时期。实际上，如果不考虑市场的流动性和系统性风险，对境外始终持有以美元作为成本计价货币的投资者来说，投资于中国证券市场能够分享由于人民币汇率上升所带来的人民币资产溢价。因此，人民币升值预期的存在将使境外投资者增加对中国证券市场的投资比例，成为支持股市走强的重要力量。

　　其二，虽然人民币升值带来了股市的上涨，但人民币升值对不同行业的影响不同，最典型的是拥有人民币资产类的行业或企业将特别受到投资人的青睐，比如零售商业、房地产、金融业等。实际上，近一年多来，金融业和消费类行业表现突出。随着人民币升值幅度进一步扩大，这些行业仍会有所表现。

　　在分析未来股票市场行业投资机会的时候，我们认为，1.汇率升值因其在未来一段时期内具有相当的确定性，所以股票投资品种上仍以人民币资产持有型行业为首选；2.宏观经济结构的调整不但是影响未来人民币走势的关键因素，也是影响我国经济可持续发展的关键因素，所以经济结构调整带来的投资机会，应值得特别重视。

　　（平安证券）