民族证券

　　长阳创新高延续多头格局

　　昨日沪深股指大幅低开后快速下冲，上证综指一度跌破2000点整数关口，但在钢铁、金融、3G、房地产、有色金属、食品饮料等多个板块的共同带动下，大盘全天震荡走高，两市均收出中阳线，深成指再创自1997年5月以来的9年新高，成功化解了周边股市暴跌对A股市场的冲击。昨日的逆转行情，充分显示了市场杀跌能量有限，各路资金虎视眈眈，只要出现技术性回档，即逢低建仓，预示着牛市格局仍将延续。

　　流动性过剩仍将持续

　　近期公布的数据显示，美国经济有下滑迹象，导致美元持续疲软，人民币升值步伐明显加快，已连续突破7.85、7.84元。在外贸出口仍是我国经济发展的主要动力，且人民币不可自由兑换的背景下，央行被动投放的基础货币造成流动性过剩，为证券市场提供了充裕的资金保障，管理层也乐于将过多的资金引向证券市场，大力发展直接融资。

　　10月末，我国人民币储蓄存款余额比上月减少76亿元，是2001年6月份以来首次出现月度储蓄存款下降。而同期的居民消费和物价指数基本维持原状，表明居民新增收入并没有大量用于消费。实际上，大部分储蓄存款被分流到股票市场，10月份股市和基金的新开户数大幅上升，10月末证券公司客户保证金余额达6042亿元，比上月增加2161亿元，同比增长182.9％。

　　而且人民币升值的帷幕才刚刚拉开，国际投资者普遍看好中国证券市场，100亿美元的QFII额度很快将被用完，有关政府官员认为可以考虑在一年内将QFII总额度扩大到500亿美元。在财富效应的引导下，保险资金、社保基金、企业年金、大型国企资金、券商自营和资产管理资金，以及部分游离于实体经济、房地产和证券市场之间的民间资金，都将源源不断地流进证券市场。

　　进二退一拓展空间

　　正是在充裕的资金支撑下，大盘不惧已翻一倍的涨幅、庞大的获利盘、超买的技术指标、快速的扩容、大非小非解禁等多重压力，屡创新高，显示出强大的内在动力。考虑到中国经济的高速成长及流动性溢价、制度性变革溢价，目前我国A股的整体估值水平仍比较合理，部分优质公司的估值仍然偏低，对国内外资金仍具有很大的吸引力。可以预见，本轮行情远没有结束，市场将采取进二退一、稳步爬升的方式不断向上拓展空间。近日在外部因素的冲击下，沪深股指出现短线调整，属于正常的技术性整理。从盘面可以看出，在银行板块和大盘指标股等主流品种表现不佳的情况下，奥运、商业、旅游、房地产等板块轮番上场，将股指维持在相对高位进行强势整理，以便消化获利筹码，修复技术指标，等待周边市场企稳。

　　五类个股积极关注

　　在牛市格局非常清晰的情况下，投资者应重点选好股票建仓，避免赚了指数不赚钱。在操作策略上可以关注以下几点。

　　1、蓝筹股依然是必须配置的战略性品种。不过，核心蓝筹股由于近期连续上涨，短线涨幅偏高，投资者可重点关注传统蓝筹板块中的一些龙头股，如电力、煤炭、汽车、港口、交通、有色金属等，尤其是一些已经预告业绩增长、机构明显增仓的个股。

　　2、在人民币的中长期升值过程中，房地产作为流动性相对优良的人民币资产，必将受到外资的青睐，投资房地产上市公司将获得超额收益。目前房地产股行情已经全面展开，投资者可重点关注那些前期涨幅不大的二线房地产股，尤其是低价股爆发力更强。

　　3、银行股也是人民币升值的最大受益板块之一，备受海外资金关注，在香港上市的内地银行股大多获得估值溢价，为境内银行股的上涨打开了空间，因此银行股仍将是今后行情的领头羊，近日调整提供了一个逢低介入机会。

　　4、有政策扶持的行业板块，如3G、铁路、自主创新、节能环保、循环经济等。

　　5、经常受到资金关注、有资金明显流入迹象的板块，容易产生快速上扬行情，如科技网络股近期表现活跃。

　　浙江利捷

　　科技股面临较大补涨空间

　　近期市场上科技股表现较为活跃，如海虹控股、中科英华等科技股均出现了连续上涨，而随着网盛科技的即将发行，科技股有望在经过长期沉寂后迎来新的机遇。

　　补涨要求强烈

　　从以往行情看，科技股表现一直相当强劲，而在本轮行情中却一直表现平平，大盘累计上涨幅度已超过了100%，其中金融地产的行业指数涨幅均非常可观，但就在其他板块充分分享牛市盛宴的同时，科技股却长期沉寂，并被市场遗忘。从行业指数中不难发现，IT指数累计涨幅只有40%，明显弱于大盘，在所有行业涨幅排名中也处于落后位置。个股方面，一些老牌科技股如海虹控股、上海梅林等均走出长期横盘行情，因此，短线科技股存在强烈补涨要求。而作为人气板块，一旦启动，很容易获得市场普遍认同，这也正是低价科技股获得资金青睐的主因。

　　网盛发行带来机会

　　目前科技股全面启动一方面在于其低价，存在补涨要求；另一方面，网盛科技的发行将成为引导科技股爆发的导火索。网盛科技将是当前内地第一家纯互联网公司，由于纯正网络题材加上发行规模小，网盛科技的发行价和上市价都充满想象空间，有望获得远高于传统行业的定价。一旦上市，很可能获得资金追捧，这势必将对网络科技股构成实质性刺激。我们认为，随着网盛科技上市临近，短线科技股充满机会。

　　九鼎德盛

　　低价潜力还可深挖

　　近段时期以来，大盘在高位震荡加剧，而一些年度涨幅较高的品种在盘中震荡过程中表现为明显的换仓动作。经过大盘高位区的震荡，多空双方都耗费了较大的动能，此时从盘中资金流向及年终考虑，其部分低价股可能面临阶段性的活跃局面，而其间的投资机会主要集中在有一定重组及业绩回升的低价潜力股身上。

　　从近期盘面来看，尽管大盘震荡加剧，但一些低价潜力品种却出现了良好的市场表现，比如重组而来的龙建股份，由于在股改中有定向回购省投资总公司持有的该公司部分股权，然后依法予以注销，进而提升经营业绩。该股周一逆势涨停，周二盘中再次冲击了涨停板。与其相对应的品种在盘中不时有所表现。从目前低价潜力股市场品种的表现来看，均是采取连拉阳线的手法运作，市场轨迹显示有增量资金进入超跌低价潜力股，其表演扩散的概率正在加大。

　　再过几天就进入今年最后一个交易月，而月线时间窗口也将开启，对于年度涨幅过大的品种，其面临资金兑现与经营业绩压力。从年终安全角度分析进入炒高且无业绩支撑的品种可能面临较大的市场风险，而一些低价潜力股经过调整，处于上证综指1000-1400点左右的价位区域，一些品种经营业绩不仅改善较大，深入挖掘自然可以取得年终阶段收益，进而回避持仓风险，比如经营业绩连续大幅度改善，前三季度主营收入达到达2005年全年水平，目前作为全国最大的化纤企业之一的美达股份，目前公司锦纶6切片年生产能力已达到10万吨、纺丝7万吨，在国内处于第一位。而从公司目前的股价来看，仅相当于上证综指1200点左右对应价位，相信此类品种很有可能在年终为实力机构挖掘。年终意味着经营业绩的考验，意味着调整到位的低价潜力业绩股机会要大于炒高的概念性品种，尽管其对大盘指数影响不大，但其阶段性表现的机会或安全度要远胜于炒高的品种。

　　从A股中的牛股表现及产生品种来看，一些大牛股的产生往往产生于低价股之中，如2005年机构挖掘的太阳能概念黑马天威保变。从目前的A股市场来分析，一些经营业绩稳定增长、业内品牌优势明显、股价经过连续调整的低价潜力品种仍有一些，这些品种就值得在目前大盘高位区进行逆向思维式的挖掘，相信部分品种仍会在高位区给投资者带来丰厚回报。

　　综上所述，大盘经过连续的高位震荡，其至少表明此区域内有机构进行了减仓，而同时另一批机构或经过调仓，市场品种的表现将可能发生逆转，而这正可能是年度涨幅较小、经营业绩、行业基本面转暖、资产并购重组的一些低价潜力股品种可能机会正在来临，从多只低价潜力股连拉阳线上行的手法来看，显示低价潜力股年终投资正逢时。

　　上海证券

　　站在和谐牛市的起跑线上

　　昨日市场低开高走，以放量上涨报收，强势格局明显。而央行最新发布的金融市场报告显示，2006年1-10月份，金融市场总体运行平稳，流动性仍较为充足。我们判断，未来A股市场的资金面仍较为充裕，和谐牛市将成为股市运行的主旋律。我们维持12个月内，沪深300指数有望从1600点区间上升至1850-1950点，对应市盈率为23-24倍的估值和预测；若换算成上证指数，则A股市场的长期定位在2500点-2600点区间。

　　流动性助推行情发展

　　按照流动性的一般定义，要解决目前我国流动性过剩的局面，引导长期资金入市是必然趋势。从这个意义上看，央行最新发布的金融市场报告无疑对A股市场是一大利好，我们判断大盘依然将在强势区间运行，即短期运行区间为1850-2100点。

　　流动性过剩的一般含义是指流通中的现金M0高于均衡水平的情况。这种含义下流动性过剩的潜在危害是可能导致通货膨胀。其前提是货币流通速度不变、货币与经济具有稳定的相关性。但实际上,现代经济中,不仅货币流通速度已被证明为不稳定,而且货币量与经济之间的稳定关系也已被打破。这正是20世纪90年代初美联储放弃货币供应量目标的主要原因。而在我国实际货币供应量从来就没有与事先设定目标一致过。这实际上也是为什么流动性已过剩了这么久,而我国通胀水平依然不高的原因。从这个意义上看，中国经济发展依然稳健，A股市场牛市路径十分清晰。

　　流动性过剩的另外一种含义是指银行间市场资金面的宽松，流通性过剩也意味着A股市场的资金面比较充裕。如果存在一个高效率金融市场,这种市场不仅存在一个公认的反映市场供求的基准利率,而且能够有效调节不同金融机构之间资金的不均,那么该利率就可以看作是判断流动性状况的一个良好指标。如果依据美国金融机构超储率一般低于2%的经验标准,那么今年1-10月我国金融机构超储率的确不低。保守估计的数据表明,最低的月份也有2.3%,最高的则超过了3.6%；而根据IMF的测算，超储率最高的月份可能超过了5.5%,最低的也有3.0%。这些数据无疑表明，今年我国的流动性的确比较过剩，A股市场资金面将持续向好，牛市行情还将向纵深发展。

　　国际经验昭示长期目标

　　国际经验显示，在一个国家本币升值期间，流动性过剩几乎如影随行，随之而来的是证券市场的长期牛市。由于我国证券市场占GDP的比重只有发达国家的五分之一，我们继续看好中国A股市场的系统性机会。

　　纵观全球，从上世纪20年代的美国、70年代的日本，到90年代韩国及本世纪印度，资本市场都在流动性过剩的影子下走出了一轮波澜壮阔的牛市行情，最终发达国家证券市场占GDP的比重达到了1：1左右，也就是证券化比率达到了100%。而我国的证券化率只有20%。从这个意义上看，中国A股市场还有相当大的升值空间。以韩国为例，1986年至1989年，由于经常项目的巨额顺差，韩国的国际收支出现大量盈余。短短三年间，外汇资产在韩国央行资产中所占比例从13％左右上升到20％，增幅接近50％。而韩国通过公开市场实施对冲外汇占款影响，央票余额占比从1986年的10％增加到1989的50％，2004年达到60％；随之，韩元升值预期激增，国际热钱大量涌入，至2004年底外汇资产在韩国央行资产中所占比例已经上升到90％以上。在此期间、股价指数不断攀升，证券市场出现了一轮长期牛市。另外，印度资本市场发展也证实了这一点。

　　由于中国的综合国力远在印度和韩国之上，因此本币升值所带来的流动性增加对于证券市场的推动力远大于前者，我们认为中国A股市场走势更有可能与美国华尔街类似，出现5年以上的大牛市行情。目前，我们正站在系统性牛市的起跑线上。

　　和谐牛市将成主旋律

　　从市场走势上看，经历了大幅跳空低开后，A股市场的走势依然稳健。我们判断，股改后急待发展的中国股市正是容纳过多流动性的最佳渠道，未来的市场将是一个和谐的市场，而A股市场有望从蓝筹股的引领下脱颖而出，各板块各热点轮番启动的和谐牛市渐行渐近。

　　目前，中国的证券市场的规模偏小，无法满足庞大的中国经济规模的资产配置需要。而提高证券化率、发展本土股市，不仅能改变长期以来过度依靠银行信贷的格局，使中国金融市场更加健康安全，而且能够实现资源的和谐配置，促成产业发展与资本的良性互动，推动科技创新能力的提高和经济的持续发展，最终形成股市和经济和谐发展的格局。从这个意义上看，建设和谐型牛市就需要证券市场规模的增长速度高于GDP的增长速度，即高于10%的水平，主要体现为于存量资产的稳步上涨和增量资金的加速流入。在目前A股市场整体市盈率水平已经在20倍左右的情况下，这就意味着Ａ股市场未来24个月的总体增速达到20%以上，指数未来的上涨空间还有20%-30%左右。

　　如果我们用流通股加权来计算的A股市场实际指数，现在的点位离历史高点还有30%以上的差距，远大于上证指数与历史高点的差距。鉴于，市场格局和制度性安排已经出现根本性的变化，和谐牛市将成为未来市场发展的主旋律，我们认为，维持A股的投资评级为：12个月内，沪深300指数有望从1600点区间上升至1850-1950点，对应市盈率为23-24倍的估值和预测。若换算成上证指数，A股市场的长期趋势应该远不止2000点，而应该在2500点-2600点区间。但由于股指期货已经选择沪深300指数作为A股未来的标的指数，判断上证指数对于投资者没有实际意义，沪深300指数才是我们关注的重点所在。

　　东吴证券

　　如何看待意料外的收盘？

　　A股优势产业力挺牛市

　　昨日A股市场出现了宽幅震荡的走势，上证综指一度急跌46.18点，但由于二线蓝筹股的走强，上证综指奇迹般地缓缓走高，最终不跌反涨15.37点。那么，如何看待这样的走势呢？

　　意料外的收盘

　　对于昨日A股市场的早盘大幅低开且走低的走势，可以说是意料之中，因为港股、国企股等周边股市在本周二出现急跌，港股的恒生指数更是创5年多来的最大单日跌幅。而近来港股、国企股又是A股市场的先行指标，所以，周边股市的急跌，的确挫伤了A股市场的追涨激情，也挫伤了业内人士的乐观心态，上证综指在早盘出现低开低走的确符合市场的预期。

　　但是，其接下来的走势却出乎市场意料，因为在海油工程、五粮液等二线蓝筹股的带动下，上证综指缓缓走高，在午市后又由于武钢股份等钢铁股迅速走高，从而使得场内资金感受到牛市的热浪，因此，跟风激情随之产生，上证综指也就缓缓走高，并最终以一根中阳K线收盘。如此来看，昨日A股市场的确可以用意料中的开盘、意料外的收盘这句话来概括。

　　优势产业力挺

　　昨日A股市场之所以能够摆脱港股等周边市场急跌的阴影，主要在于二线蓝筹股的推动力。而细细追究二线蓝筹股的构成，不难发现，主要集中在商业连锁、酿酒食品、航天军工、有色金属等板块中。对于港股、国企股来说，虽然也拥有内地业务的商业连锁股、有色金属股等，比如说国美电器、江西铜业等，但较A股市场来说，份量明显不够。

　　由此可见，相比较银行股、地产股，A股市场在二线蓝筹这个板块上拥有一定的定价权优势，这其实也是昨日A股市场能够摆脱港股急挫以及早盘低开低走阴影的主要原因之一。而这些二线蓝筹股又是A股市场较具特色的优势产业股，比如说苏宁电器就是家电连锁业的龙头企业之一，而五粮液则是白酒行业的龙头企业之一，海油工程是石油工程设备行业的龙头企业之一。面对如此的走势特征，业内人士认为优势产业股不仅仅可以赋予A股市场摆脱前期影子市场的阴影，而且也会赋予A股市场后市持续走高的动力。

　　关注两类个股

　　在实际操作中，投资者可以密切关注A股市场的优势产业股，这主要包括两类，一是具有我国特色与优势的制造业上市公司，比如说经过多年的打拼之后，我国的家电制造业已获得了全球性的竞争优势，海外资本只得以参股的方式获得投资回报，近期的苏泊尔、美的电器等个股就是如此。

　　二是港股所不拥有但A股市场拥有的二线蓝筹股，因为部分资金为了尽量让A股市场摆脱过分受制于周边市场波动的阴影，极有可能会重点配置这批二线蓝筹股，以便获得定价权，尤其是在未来股指期货的投资过程中更是如此，所以，机构资金极有可能像配置一线指标股那样战略配置这些具有A股市场特色优势产业的二线蓝筹股。

　　金百灵投资

　　揭开基金重仓股崛起的秘密

　　周三，两市大盘受前日港股大跌564点的影响双双出现大幅低开格局，但仅出现五分钟的杀跌后即在蜂拥而至的买盘介入下走出单边上扬的走势，最后沪市收出中阳而深成指收出大阳再创新高。观察盘中个股走势，基金重仓股的大面积发力无疑支撑了大盘的上涨。

　　回顾两个月以来，沪综指上涨15%以上。现在来看，11月份以来的大涨行情在此前一个月里已经注定。根据中国证券登记结算公司日前披露的最新数据，以基金、QFII、保险公司为代表的机构资金在今年10月份里大举加仓股市。10月中，机构在银行的托管专户的A股市值飙升600亿元，同比增长16%，大大超过同期市场指数4.88%的涨幅。A股市场在10月的流通市值增加总额约为900亿元，而机构持股市值就增加了629亿元，占比高达7成。这意味着，机构新资金在当月几乎将市场增量筹码的绝大多数揽入怀中。由此，11月份的行情主要围绕机构重仓股演绎，完全顺理成章。

　　我们统计了近一月沪深两市涨幅前20名的个股。涨幅均在25%以上，主要集中在有色、钢铁、地产、消费类个股中。其中有色、钢铁股有驰宏锌锗（60.12%）、武钢股份（37.62%）、宝钢股份（32.38%）、山东黄金（31.5%）、济南钢铁（27.96%），该类个股的特点是在三季报中受到基金的减持，而近期该类个股的强劲走势显然和新基金的连续发行、建仓有关。而地产类个股如华业地产（45.39%）、华发股份（36.08%）、中华企业（32.77%）、栖霞建设（28.77%）、金地集团（27.99%）多是三季度基金大幅增仓品种。还有消费类中的五粮液（30.45%）也是基金增仓品种。

　　随着股票基金发行连续数月的高热，已经让新基金成为A股市场里资金最多、出手最大方的投资机构。新基金的建仓行为，将对于整个市场影响深远。根据统计，新基金哪怕只建三成的底仓，那么也要至少拿下200亿元的A股股票。基于市场对于价值重估的进程出现不断深化的趋势，我们认为价值重估中期来看是一个趋势，仍没有结束。建议继续关注基金重仓股中的装备制造业、资源型龙头企业。