专家主题论坛：《基金投资热》

　　毕秋香

　　广发证券公司专家

　　价值投资的真谛在于通过对股票基本面的经济分析，使用金融资产定价模型估计股票的内在价值，并通过对股价和内在价值的比较去发现并投资那些市场价格低于其内在价值的潜力个股，以期获得超过大盘指数增长率的超额收益。

　　国内资本市场经过近几年的发展，机构投资者的队伍已经蔚然壮大。据统计，截至2006年9月末，中国的证券投资基金管理公司已经达到53家，其中中外合资基金公司20家，证券投资基金资产总额已经达到6360.4亿；QFII持有的重仓股市值达到250亿人民币；社保基金重仓持股市值达119亿元；保险行业投资证券投资基金高达1500多亿元。还有券商、信托公司、财务公司等入市的规模也在不断增大。这些数据表明，中国的机构投资者已经形成了多元化格局。机构投资者的壮大将对国内资本市场发展起到重要的推动作用，对中国资本市场的发展影响深远。

　　首先机构投资者的壮大将使市场的投资理念发生深刻变化。与发达国家证券市场所走过的历程一样，国内证券市场投资理念的成熟与机构投资者的发展壮大有很大关系，其中基金管理公司是目前国内市场理念转变的主体。基金倡导价值投资理念，所谓价值投资，是指对影响证券投资的经济因素、政治因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础，以上市公司的成长性以及发展潜力为关注重点，以判定股票的内在投资价值为目的的投资策略。价值投资的真谛在于通过对股票基本面的经济分析，使用金融资产定价模型估计股票的内在价值，并通过对股价和内在价值的比较去发现并投资那些市场价格低于其内在价值的潜力个股，以期获得超过大盘指数增长率的超额收益。自2003年上半年以来，价值投资逐渐成为沪深市场的主流投资模式，从以往的投机转变为更注重基本面的价值投资，连续几年基金的市场平均回报远远超过了基准指数的表现，今年基金的业绩表现更加突出。价值投资理念得到市场的普遍认同，目前开放式基金的热销更加说明了这点。

　　机构投资者引导市场树立科学理性的价值投资理念，其投资的长期性、稳定性以及较低的投机性，有利于维护资本市场健康稳定运行，从而促进资本市场的规范、稳健发展。

　　其次，机构投资者的壮大将改变国内资本市场的投资者结构。前十几年，我国股票市场是一个以散户为主体、机构与散户进行博弈的市场。随着证券投资基金的发展以及社保基金、保险基金、QFII等大机构的入市，我国的证券市场将逐渐进入机构投资时代，机构投资者的壮大将逐渐改变市场博弈的格局。传统的机构和散户的博弈也将转化为机构与机构之间的博弈。机构投资者可以在不同的金融市场进行资产配置，促进不同金融市场的协调发展，同时也有利于分散金融风险，促进金融的稳定运行。基金作为我国最大的机构投资者之一，具有明显的专业优势。从我国股票市场的运行现状看，股票的分化会越来越明显。对于一般投资者来说，如果没有充分的时间和精力研究股票，没有良好的市场分析判断能力，那么将资金交给基金管理人投资，无疑是一种理性的选择；从国外成熟市场的经验来看，基金也正由于其专业投资的优势而成为家庭资产的主要部分；在美国，共同基金是金融市场中资产规模仅次于商业银行的机构，被绝大部分家庭持有。在管理层大力发展机构投资者的政策引导下，相信我国基金业将持续快速发展的态势。

　　第三，机构投资者的壮大有利于推进国内资本市场国际化。

　　在全球经济一体化和我国加入WTO背景之下，我国逐步加快了资本市场对外开放步伐，资本市场国际化已成为不可逆转的潮流。特别是2006年1月4日，《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的出台，将对A股市场格局势必产生全面影响，标志着内地资本市场国际化大门已不可逆转地打开。2003年开始越来越多的QFII(合格的境外机构投资者)开始进入中国国内市场，国内基金管理公司加快与境外机构的合作。境外机构进入中国证券市场，不仅意味着境外资金的进入，也意味着国际先进的投资理念的进入。中国的经济在高速发展，境外的机构投资者都欲通过资本市场来分享中国经济增长的成果，相比较而言，我们目前A股市场流通市值还很小，而国际机构投资者的资金规模很大，国内只有壮大机构投资者，才有可能推动金融创新，提高市场运行效率，增加市场的深度和广度，更加吸引境外的机构投资者，特别是随着未来融资融券、股指期货的推出，使得中国资本市场更加国际化。

　　第四，机构投资者的壮大有助于改进上市公司治理结构。

　　上市公司的质量是证券投资的基石，而上市公司的治理结构尤其重要，《上市公司治理准则》中已经指出机构投资者应在公司董事选任、经营者激励与监督、重大事项决策等方面发挥作用。而随着中国证券市场投资理念的逐步转变，机构投资者参与上市公司治理的要求也日益强烈。机构投资者不仅在资金、信息和专业知识方面可以为上市公司的日常经营提供帮助，而且可以起到对上市公司经营管理的监督作用，以维护中小投资者的合法权益。随着股改的全面结束，作为机构投资者的基金及其它机构有可能成为某些上市公司的重要股东，虽然单个基金公司投资某企业所发行的证券比例有所限制，但很多基金及机构投资者在一起，就很有可能达到该企业所发行证券的相当大的比例。因此，在完善上市公司治理结构方面，基金等机构投资者可能拥有更多的话语权及发挥更为重要的作用。

　　第五，机构投资者的发展壮大，能营造多赢格局。

　　无论对保险资金、社保资金及中小投资者而言，市场机构投资者的发展壮大，能创造多赢格局。提高我国保险资金投资股市的比例，长期而言将有助于促进我国保险市场与资本市场协调发展。长期以来我国保险业盈利的主要途径一直是承保盈利，综合盈利水平较低。所以保险业从自身发展的需求出发，也急需拓宽其资金运用渠道，进入资本市场成了拓宽资金运用的重要渠道之一，允许保险资金以机构投资者入市也是国际惯例，能够提高保险资金的运用效率。社保资金虽然是老百姓的养老钱，但有选择的部分进入资本市场，可使社保资金不断的保值增值，同时社保资金的入市为资本市场提供了稳定长期的资金来源，有利机构投资者队伍建设。对普通的中小投资者而言，可以委托投资证券投资基金进行理财，促进储蓄向投资转化。各路资金使资本市场形成健全的供求关系，而资本市场的稳定、健康发展又为各类投资者营造了多赢的格局。