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中国高达万亿美元的外汇储备跟着美元下跌而缩水
新快报讯11月，美元对人民币贬值400个基点，但最近几个月来，美元对全球各大主要货币跌幅更惨。上个月最后一天，纽约外汇市场美元对欧元跌至过去20个月来最低点，对英镑更是跌至14年来的最低水平。
美元如果继续大幅走低，对中国央行行长周小川（见上图）来说，却是一个头痛的问题。首先是手中高达万亿美元的外汇储备，由于美元计价的资产占其绝大部分，这部分将不可避免地缩水，并由此给他带来更大建议加大投资力度、划转社保、转为黄金或者能源储备等“各方建议”的压力。
美元“鸡血效应”将终结？
回过头看，在双赤字的压力下，美元从前年开始的强势，更应被视作是美联储持续加息17次，将利率从1%提高到了5.25%的“鸡血效应”，同时在基本面上，GDP顽强的缓慢增长也给予了美元不少支撑。
这种坚挺现在看来难以为继，美元不复拥有其强势的世界货币的地位。俄罗斯、印度、日本等国央行，正利用这个好时机调整其外汇储备结构，以更好地分散风险，也更好地反映全球经济重心的分布。
美国财长鲍尔森在上任之初，曾若干次对外重申过“强势美元”的态度。但这仅是自1990年鲁宾以来历任财长统一的对外口径。毕竟还没有到需要再一次以美元大幅贬值来应对巨额外债的时候，而且鲍尔森还要维持全球对美国经济的信心。
但在外界看来，布什政府并不在意美元走低，反而有些乐见其成。美元的渐进贬值能改善出口、抑制进口，从而也降低其巨额的贸易赤字，刺激其经济发展以达到软着陆。
中国的压力
实际上，从2004年底开始，面对每年2000多亿美元的外储增长，外储缩水和外储结构调整的话题就吸引了国内外前所未有的广泛关注。
今年以来，周小川在外储问题上的每一次表态，都在国际外汇市场上引起了无数猜想和剧烈波动。一旦美元掉头向下或者崩溃，危及的是中国的巨额财富，因此中国将被迫继续买入美国国债等美元资产，力挺美元汇率———社科院经济学家、央行货币政策委员会前委员余永定将这种微妙的关系定义为人民币和美元的“人质”关系。
另一方面则是，在外储持续激增的环境里，中国央行还要被“劫持”多久，金融调控和紧缩性货币政策还如何能保证其有效执行。热钱再次冲来
其次，美元持续下跌，还会带来热钱的头痛。在国内金融市场相对脆弱、银行体系尚不完善的现状下，周小川一直强调，央行为防止人民币升值后的热钱大举侵犯，一直在有意放任流动性压低市场利率，以维持人民币和美元之间的利差，从而堵住投机资金的进入。
这一招防住了外来的热钱，但却激发了内部的“热钱”。由于刻意维持低利率，资产价格不可避免出现泡沫化，因此过度投资和信贷投放过多，成为影响今年经济增长结构调整的主要障碍之一。
央行副行长吴晓灵日前就透露，央行目前“非常关注和担心”低利率和顺差形成的资产泡沫问题，“实体部门今后的资金偏紧问题，要通过加快金融结构调整来解决”。
美元如果再跌下去，万亿外汇储备缩水和热钱掉头归来，将是周小川两大为难之处。而实际上，这正是诺贝尔经济学家蒙代尔著名的“不可能三角”理论，给央行带来的实实在在的挑战。 | |
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