美元贬值将加剧中欧贸易摩擦

　　本月，美国财政部长保尔森将和美联储主席伯南克联袂来华，这是布什总统任期内最豪华的访华财经官员代表团。美国高级代表团将同中国副总理吴仪进行首次双边战略对话。“双边战略对话机制”是两个月前保尔森访华时倡导的一种更紧密经贸沟通机制，随后，这一对话机制（一年两次）被固定下来。

　　无疑，保尔森们这次来访重要目的之一是人民币汇率问题。虽然，保尔森似乎永远都在公开场合阐述“强劲的美元符合我们国家至高的利益”这一陈词，但是，目前美元的走势完全符合美国“主动贬值战略”的猜想。美元上周兑欧元下跌了2％，截至目前，美元今年兑欧元已经下跌了12％。人民币兑美元汇率已经突破了7.84，这一阶段升值的快速不是人民币主动上浮所致，而是美元下跌所致。

　　美元贬值的好处在于可以刺激美国的出口，来平衡美国万亿美元的贸易逆差。美国学界很多人也认为“美元贬值论”是解决美国外部失衡的一个重要手段。例如美国著名的经济学家费尔德斯坦认为，美国必须要通过贸易流来缓解资本账户上（例如中国的外汇储备大量购买美国的债券）的尴尬状态。纽约联邦储备银行的经济学家Linda Goldberg和Cédric Tille在最近发表的论文里为“美元贬值论”增添了新的解释和证明。他们认为，美元贬值具有一种不对称的效应，同一般经济体（例如英国和阿根廷）的货币贬值规律恰好相反。一般经济体的货币贬值不会带来迅速强劲的出口增长（会带来缓慢的出口增长），但却带来国内进口需求的急剧萎缩。但是，美元贬值则会带来强劲的出口增长，同时国内的进口需求还能基本上保持不变。而且，每一轮美元贬值都推动了美元成为更大范围国际贸易交易的计价工具，也就是说，美元的计价区间反而扩大了，抵消和限制欧元区的“软实力”。这个结论看上去有点不可思议，但在实证上却是存在的，这是因为美国出口推动了其他方之间的经济贸易，它的作用远远大于美国进口带来的此项效应。

　　保尔森们的“美元贬值论”战略圆满地发生需要两个条件：一个是，必须要有几个大的经济体守住“汇率”，这样美元贬值才不会造成“群体性的恶性贬值竞争”。美国人的打算是，劝说欧洲和英国体谅美元的持续下跌，同时，严厉要求中国能够快速且大幅提升人民币汇率。此次保尔森在这方面能打的牌很多，例如“偏爱贸易保护主义的民主党掌握了国会以及民主党Nancy Pelosi歇斯底里制裁中国的喊叫”。保尔森也想告诉中国人，美元贬值有助于降低中国的外汇储备增长速度，有助于控制中国的通胀。在上一个回合中，保尔森用“开放金融市场”的呼吁取代了“敦促人民币升值”，结果，花旗竞标团终于获得了广发的股权。

　　“美元贬值论”另外一个条件是，当美元贬值的时候，美国人希望那些持有大量美元资产的国家，不要过快地抛售美元资产。目前中国万亿储备中有7000亿是美元资产。当美元贬值相当于中国的美元资产也在缩水。保尔森想明确告诉中国人，应该继续持有美元资产，因为“美元的价值迟早是要回来的”，中国如果“转换资产形态，那将是不合算的”。

　　“美元贬值论”的一个未被严肃提起的后果是，它将世界的汇率带入一个“黑暗时代”。（以国家论）当世界第一经济大国美国和第二经济大国日本都以贬值为乐事，来刺激本国的经济时，它的衍生性后果是，将矛盾和问题都抛给了那些忠于汇率稳定职责的国家，让它们不仅要守住汇率还要维持原来的资产组合。同时，由于美元大幅度对欧元贬值，相较之下，美元对人民币贬得不是太多，结果造成了人民币对欧元实施了“间接性贬值”，这无疑将会燃起欧洲对中国的怒火。欧元区一直都是贸易惩罚的急先锋，无论是在鞋子，纺织品还是家电产品上。可以预见，欧洲将会采用更加严厉的手段来限制中国的货物进口。“美元贬值论”或许将会分化和重塑新的世界贸易阵营。

(责任编辑：王伟)