国信证券研究所常务副所长蒋国云：

　　明年行情先调整后上升

　　蒋国云

　　中国人民大学深圳校友蒋国云现任国信证券研究所常务副所长，他以个人名义在这次校友会上发表自己对证券市场的看法。他认为，明年的行情可能是先调整后上升。

　　上升趋势可期明年将有调整

　　蒋国云说，中国证券市场越来越受国际经济和国际证券市场的影响。美国政治重新演绎与经济决策，是“全球最大的庄家行为”。而另一方面，中国现在高举自主创新大旗，落实科学发展观，致力于建设和谐社会，对经济的发展，对资本市场都是长期利好。

　　他认为，明年年初股市指数会有一个调整，然后再恢复性上涨。主要原因有：中国进口将持续上升，国内消费也会有较大增幅，这些都决定了股市会继续向好。但投资在明年初可能放缓，加上股指期货即将推出，而目前股指已经有相当大的升幅，对个股的估值会出现较大分歧，这些因素综合起来考虑，明年三四月份可能会有一个回调。他说，股指期货推出前后是一个敏感期。

　　不看好银行股和地产股

　　蒋国云认为，扩大内需已经反复被决策层强调，对证券市场来说，最大受益者将是消费品生产企业，高能耗、高污染行业则日子难过。他认为，由于国家已经把建设经济适用房、推广廉租房作为一项重要措施，以缓解房地产价格上涨过快趋势，住宅房地产行业也将不得不告别暴利时代，市场估值将会降低。

　　蒋国云认为欧洲金融体系资源配置的效率不如美国。美国的金融体系以资本市场为主，而欧洲金融体系以银行为主。资本市场尤其是证券市场的资源配置效率要高于银行，因而能更好地解决企业融资问题，企业也更愿意到资本市场直接融资。美国资本市场发展以后，导致企业“脱媒”现象，银行业经历了一个痛苦的转型期，现在美国银行业中间业务收入比重已经超过了信贷业务。以此类推，中国银行业同样面临一个潜在危机：随着资本市场发育的完善，企业对银行的依赖程度降低，银行的重要性将会下降。如果银行业收入重心不能从传统信贷业务转移到中间业务上来，2008、2009年银行业将会面临巨大危机。他表示不看好银行股和住宅类房地产股。

　　他解释说，就房地产而言，新加坡、香港推出廉租房制度后，房地产价格不涨反跌，就说明了问题。就金融行业而言，证券类股票最好，其次是保险类股票，巴菲特最喜欢的就是保险股。第三才是银行股。从最近的基金发行火爆情况来看，中国资本市场的空间已经迅速打开。美国银行业曾经有过的那一幕相信在中国已不太远。像民生银行、招商银行这类公司调整会比较快，受到的冲击相对要小。蒋国云看好的行业还包括：拥有竞争优势的制造业、商业和旅游业、设备制造、电力、环保等。