进入四季度以来，铜价整体表现为价格重心缓慢下移的过程，近日更是逐步创出下半年来调整的低点6615美元/吨。铜价中期走弱已成定局，后市继续探底在所难免，不过下跌空间笔者认为将相对有限。2007年铜市场将存在一些变数，对价格波动带来不确定性。

　　首先，2007年全球铜市场能否真正走向供大于求存在变数。据世界金属统计局最新数据，今年1-10月全球精炼铜产量同比增长6%至1449万吨，消费量同比增长1.6%至1419万吨，全球铜市场供应过剩30.6万吨，铜市场由紧缺过渡至平衡进而转为少量过剩已成为共识。

　　不过，今年末至明年初全球一些铜矿和冶炼厂劳资合同到期后的谈判使得未来铜供应充满变数，包括加拿大Xstrata在智利的Altonorte铜冶炼厂、Codelco公司的Norte 分部和 Chuquicamata铜矿、美国Asarco公司在Arizona 和Texas的冶炼厂等。

　　即便是精铜市场供应少量过剩，全球铜精矿市场仍然极度紧张。据行业方面的统计数据，2005年全球铜市场损失了100万吨矿产量，2006年大约损失70万吨，最新预测2007年铜矿损失量在50万吨左右。最近部分冶炼商现货加工费仅为60美元/吨和6.0美分/磅，而2007年度铜精矿长期合同谈判正在进行中，一旦矿山和冶炼厂无法达成有利于冶炼商的加工费水平，将直接影响冶炼商中期收入，对全球精铜产量持续增长构成威胁，全球精铜供大于求的局面因而显得较为脆弱。

　　其次，铜低库存时代会否改变仍然有一定变数。四季度以来全球铜显性库存持续增加已是不争的事实，随着欧美地区消费的疲弱，一些金属现货正不断流入美国及欧洲地区仓库，铜低库存正在经历考验。不过在库存之中最充满变数的是隐性库存变化，2006年以国储为代表的隐性库存不断减少，初步估算国家储备局向市场释放了10万-20万吨库存，而其他消费者可能清库了5万-10万吨铜，当前隐性库存也处在较低水平。

　　铜价自8800美元高点回落至7000美元下方，消耗一空的隐性库存重新补回将是定数，然而变数是补库时间和数量。一旦备受关注的中国消费者以及国储对价格认可，开始战略性补库，铜价必将受到极大支撑，2007年铜价再次见到8000美元以上的价格也将成为可能。

　　再次，国内铜行业政策调控依然存在不确定性。中国铜行业调控始于2005年，就政策实施方向看，主要以铜冶炼项目行业准入、清理整顿和进出口政策导向为主。2006年1月，国家把进口废铜或铜精矿、出口未锻轧铜列入加工贸易禁止类目录；2006年4月，国家调整了部分铜材的出口关税，板材、带材等的出口关税上调为10%，铜管、铜箔不征收出口关税；2006年9月，财政部下发《关于调整部分商品出口退税率和增补加工贸易禁止类商品目录的通知》，一般贸易的出口退税由13%降至5%。

　　近日有消息称，中国不久将公布加工贸易禁止目录，其中加工贸易项下的铜、镍、铬等各种有色金属和黑金属初级原材料都不允许出口。2006年中国精炼铜出口量升势明显，未来国家对精铜及铜材出口的进一步抑制以及禁止加工贸易政策实施，都将减缓中国消费旺季对于进口精炼铜的需求。

　　综上所述，基本面的不确定性对于2007年铜价走势带来一些影响，不可否认高铜价将中期存在，但区间内的宽幅震荡在所难免，预计下一阶段铜价运行区间将位于5500-8000美元之间。中国因素对于全球铜价的影响深远，国内铜价也将在共性中表现出一定的特性。随着价格脱离高点之后的震荡加剧，国内铜期货市场也将再度活跃起来。（作者单位：大陆期货）