A股6个月内将调整？

　　Ａ股是否已偏离正常轨道，何时面临回调风险，近段时间以来，境内外各大投行将其放在阳光下来争议。对于Ａ股凌厉升势，大摩发出了严厉的警告。在去年底的一份针对Ａ股报告《2006：熊在守候(2006：Ｂｅａｒｈａｓｐａｔｉｅｎｃｅ)》中，大摩认为，Ａ股将在未来6个月内面临回调。

　　6个月内回调

　　“我最近也注意到这种现象，已经不说企业的基本面了，而只说资金的流动性。”内资投行——兴业证券策略分析师张忆东对记者说道。他说，市场开始偏向“讲故事”，资金推动成为竞相关注的话题，而基本面被多少偏离了。据张忆东称，目前沪深300指数的ＰＥ在26倍左右，而沪深两市的平均ＰＥ则在30倍左右，远远超出道琼斯工业指数平均19倍的水准。

　　大摩认为，中国仍在进行金融体制改革，因此不能高估中国市场价值。“中国股票的估值还没有到应该超过美国股票的时候。”我们应保持观望态度。当“钱太多了，我们不得不一直买”成为国内投资者的口头禅时，大摩提醒，“这仿佛让我们回到了2000年股灾前的那个时代”。从区域市场乃至全球市场看，Ａ股已经处于超买状态，而当流动性几乎成为市场谈论的惟一话题时，大摩认为，是时候重新估值了。

　　支持大摩作出6个月Ａ股回调判断的，基于以下几点：1)中国资本账户还未完全开放，汇率仍然是受管制的；2)公开股权融资市场，即使包括海外融资部分，仅仅占ＧＤＰ的55％；3)外国机构投资者在中国开展业务仍然要面临无数的障碍，即便是拥有控股权；4)中国仍没有自身的收益率曲线，国有商业银行控制着债券市场的大部分份额，债券融资对于企业的意义，尤其对于民营企业来说，是微乎其微的。

　　大摩认为，6个月前中国企业的估值已经开始超出美国水准，因而按照过去经验，中国市场的下跌将在6个月后来临，并且，大摩强调说，目前Ａ股的风险正处于最高峰。

　　银行首当其冲

　　根据过往的经验，回调总是在牛市高速增长中突然来临。而“背叛者”便是那些一直持续增长的股票。毫无疑问，资金推动的银行等大盘蓝筹股将首当其冲。

　　大摩表示，将继续对市场近期的表现保持谨慎的态度。中国并没有摆脱美国经济对它的影响，没有完成自身的金融和经济改革。因此不能高估中国市场价值。当市场集中在流动性时，而这对战略投资者而言是难以量化和预测的，我们重新审视估值的原则和方法。根据亚洲战略投资者的投资步伐来看，我们重新审视中国的估值发现已经被高估。

　　大摩提醒投资者，再次审视投资原则提醒资产贬值的风险目前已经被银行、原材料及房地产部门的高速扩张和投资速度掩盖了，尽管中国市场仍然保持高水平增长。“我们应保持观望态度，正如剔除石油行业的价值所显示的那样。大摩继续保持增持消费品及电信行业，以应对市场下滑，同时减持流通部门像银行、原材料及房地产业。”高速增长的公司收益率主要是受能源、材料、地产和为这些行业提供巨额融资的银行的驱动。尽管所有资产都将投入使用，尤其是面临快速增长的经济，然而在不远的将来，投资者仍不得不为过度投资买单。

　　当然，大摩也认为，Ａ股的牛市仍然会持续。根据大摩的预测，其ＭＳＣＩ中国指数公司的ＥＰＳ增长速度在2006年到2008年分别增长16．9％、6．9％和29％，剔除石油因素后的增长分别是15．8％、23％和26．2％。“我们继续保持关注的态度并在短期内对中国资产持有谨慎的态度。虽然从长期来看我们对中国公司收益的增长抱有更乐观的看法。”大摩说。

　　张忆东则认为，大摩的分析可能是将中国视为成熟市场，而事实上，给予Ａ股一个适当的成长溢价是合理的。不过，张也表示，Ａ股在股指期货推出之前，仍有望持续上扬，随着与基本面的脱离，其最终仍将面临调整。

　　21世纪经济报道

　　一天震幅163点！

　　“打新股”成避风港

　　1月4日下午2：30以前，几乎所有的投资者都以为轰轰烈烈的牛市行情将一骑绝尘，但没想到，在尾盘的20分钟以内，沪深股市风云突变，在工商银行的带领下，股指重挫，一天震幅达163点！新入市的投资者们首次领教了股市的风险。值此迷茫之际，专家提示，通过投资新股可以规避系统性风险。

　　业内人士举例，中信银行新推出的人民币理财“新年计划”可圈可点，“新年计划”是通过集合普通投资者的资金，参与新股的申购，以获得无风险收益。据悉“新年计划”截止到2007年1月3日，已发行近80亿元。该理财计划充分发挥了中信金融控股的集团优势，而且根据合约规定，管理方将在投资者取得一定收益后才提取管理费，优先保证了投资者收益。据报道，银行、保险、证券等多家大型金融机构今年将陆续登陆Ａ股市场。通过集合资金打新，普通投资者就可以分享这一饕餮盛宴。