摩根士丹利发出警告A股6个月内将调整银行股首当其冲

　　本报综合消息 A股是否已偏离正常轨道，何时面临回调风险，近段时间来，境内外各大投行将其放在阳光下来争议。

　　对于A股凌厉升势，著名投资银行摩根士丹利发出了严厉的警告。在去年底的一份针对A股报告《2006：熊在守候(2006：Bearhaspatience)》中，大摩（摩根士丹利）认为，A股将在未来6个月内面临回调。

　　“难以测量人类的贪婪以及市场达到最高点的确切时间，但目前A股盖过美股的估值水平，表明离市场下坠的时间已为时不远。”大摩认为。

　　6个月内回调

　　“我最近也注意到这种现象，已经不说企业的基本面了，而只说资金的流动性。”内资投行———兴业证券策略分析师张忆东对记者说道。

　　他说，市场开始偏向“讲故事”，资金推动成为竞相关注的话题，而基本面被多少偏离了。

　　大摩认为，中国仍在进行金融体制改革，因此不能高估中国市场价值。“中国股票的估值还没有到应该超过美国股票的时候。”

　　当“钱太多了，我们不得不一直买”成为国内投资者的口头禅时，大摩提醒，“这仿佛让我们回到了2000年股灾前的那个时代”。

　　那时，“我们也经常听到类似的话语”。

　　从区域市场乃至全球市场看，A股已经处于超买状态，而当流动性几乎成为市场谈论的唯一话题时，大摩认为，是时候重新估值了。

　　支持大摩作出6个月A股回调判断的，基于以下几点：1)中国资本账户还未完全开放，汇率仍然是受管制的；2)公开股权融资市场，即使包括海外融资部分，仅仅占GDP的55%；3)外国机构投资者在中国开展业务仍然要面临无数的障碍，即便是拥有控股权；4)中国仍没有自身的收益率曲线，国有商业银行控制着债券市场的大部分份额，债券融资对于企业的意义，尤其对于民营企业来说，是微乎其微的。

　　在过去的20年里，曾经有三次中国估值高于美国的时机。但每次都不超过一年。

　　大摩认为，6个月前中国企业的估值已经开始超出美国水准，因而按照过去经验，中国市场的下跌将在6个月后来临，并且，大摩强调说，目前A股的风险正处于最高峰。

　　银行首当其冲

　　根据过往的经验，回调总是在牛市高速增长中突然来临。而“背叛者”便是那些一直持续增长的股票。

　　毫无疑问，资金推动的银行等大盘蓝筹股将首当其冲。

　　内资的分析师也赞成这样的观点。A股竞相上扬，与流动性和股指期货预期相关，但已偏离基本面，凸显风险。

　　张忆东称，考虑到中国的成长溢价，沪深300指数的PE相比道琼斯也不应该有目前这样的高水平。

　　大摩表示，将继续对市场近期的表现保持谨慎的态度。中国并没有摆脱美国经济对它的影响，没有完成自身的金融和经济改革。因此不能高估中国市场价值。

　　当市场集中在流动性时，而这对战略投资者而言是难以量化和预测的，我们重新审视估值的原则和方法。根据亚洲战略投资者的投资步伐来看，我们重新审视中国的估值发现已经被高估。

　　大摩提醒投资者，再次审视投资原则提醒资产贬值的风险目前已经被银行、原材料及房地产部门的高速扩张和投资速度掩盖了，尽管中国市场仍然保持高水平增长。

　　“我们应保持观望态度，正如剔除石油行业的价值所显示的那样。大摩继续保持增持消费品及电信行业，以应对市场下滑，同时减持流通部门像银行、原材料及房地产业。”